积极调整业务结构，稳坐国内特种电容器产业龙头 - 火炬电子是国内电容器相关产品研发生产重要代表企业，是国内军用和民用高端电容器市场知名供应商 [1][5] - 公司掌握了"高性能特种陶瓷材料"产业化的一系列专有技术，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，技术及产品水平达到国际一流 [1][5] - 公司多次调整业务布局，构筑平台型企业，增强企业竞争力 [6] - 管理层资历丰厚，有专业知识储备，子公司分工明确，业务覆盖面广 [7] 元器件军民市场需求持续攀升，产研销多头发力筑牢竞争优势 - 火炬电子自产元器件产品以军用为主、民用为辅，是国产特种MLCC的三大供应商之一 [13] - MLCC是世界上用量最大、发展最快的片式元件之一，中国MLCC市场占据全球主要份额 [15][16] - MLCC产业链上游格局稳定，下游应用广泛，装备升级和新兴产业发展带来持续增长机遇 [18][19][21][22][24] - 公司掌握MLCC制造关键技术，产能升级提高竞争优势，业务布局完善提高经营稳健性 [25][26][27] 国内高性能特陶材料领先企业，高端应用有望驱动业绩攀升 - 公司新材料业务由立亚系公司实施，主营高性能陶瓷纤维和聚碳硅烷等产品 [29][30][31][32] - 国际CMC市场发展迅速，国内CMC市场发展潜力大 [33][34] - CMC在航天航空、兵器、船舶和核工业等高技术领域具有广泛的应用前景 [35][36][37][38][39][40][41][42] - 公司CMC产品国内领先、国际一流，在航空航天热端结构应用领域处于领先地位 [39][40] 投资建议 - 公司元器件业务受益于军工装备升级和新兴产业发展，预计未来保持较快增长 [52] - 公司新材料业务有望成为未来净利润增长的主要推动点，随着下游应用拓展有望迎来可观增长 [52] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为25/18/15倍，首次覆盖予以"买入"评级 [55] 风险提示 - 下游订单增长不及预期风险 - 市场竞争风险 - 经营规模扩大导致的管理风险 - 业务规模增长导致应收账款持续增加风险 [56]