报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩取得快速增长,营业收入10.20亿元同比增长50.16%,归母净利润2.03亿元同比增长54.29%[1] 2) 公司深耕视频显控领域,先发优势显著,前瞻性布局海外,海外市场拓展顺利,海外市场需求强劲,国内市场需求有望在2024-2026年不断提升[7] 3) 公司视频处理设备、LED显示和云联网播放器三大业务可以延续2023年的高速增长趋势,预计2024-2026年各业务收入增速分别为40%/38%/34%、25%/23%/20%、40%/38%/35%,各业务毛利率维持较为稳定[7] 4) 公司持续投入研发,引领MLED生产智能化革新,推出自研芯片Colorlight Vivid M10,从灰度、均匀性、色彩等多方面提升显示屏显示效果[5] 5) 公司2024-2026年营业收入分别为13.45/17.58/22.50亿元,归母净利润分别为2.70/3.54/4.63亿元,EPS分别为2.84/3.72/4.87元[8] 业务分拆总结 1) 视频处理设备:2023年营收4.98亿元,同比增长85%,毛利率64%[9] 2) LED显示系统:2023年营收3.93亿元,同比增长32%,毛利率25%[9] 3) 云联网播放器:2023年营收0.60亿元,同比增长40%,毛利率56%[9] 4) 配件及其他:2023年营收0.69亿元,同比增长2%,毛利率58%[9] 海外市场拓展 1) 公司采用直销经销双轮驱动模式深化海外市场拓展,一方面强化直销渠道提升接收卡在海外市场的市占率,另一方面通过经销渠道深化市场渗透和产品分布[3][4] 2) 2023年,公司海外营业收入为1.36亿元,同比增长94.50%,其中北美洲占59.34%,欧洲占20.63%,亚洲占13.13%,其他地区占6.73%[4] 可比公司估值 1) 公司2024-2026年预测EPS分别为2.84/3.72/4.87元[9] 2) 同行业可比公司2024-2026年平均PE分别为40.6/26.4/16.3倍,公司估值相对较低[9]