报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价26.1港元 [1] 报告的核心观点 - 同程端午期间酒店及交通增速均好于大盘,预计2Q24E业绩向好,且对全年财务指引保持乐观 [1] - 海外业务积极拓展,利润率摊薄影响将于2H24E减弱 [1] - 酒店ADR保持稳健,新业务如酒店管理业务有望贡献更多增量 [1] 公司投资亮点 端午出行韧性凸显,市占提升持续 - 端午全国国内旅游出行人次同比增长6.3%,总花费同比增长8.1%,人均旅游消费同比增长1.7% [1] - 同程端午期间增长强劲,酒店及交通增速均远高于大盘,其中机票增速约为大盘增速的3倍 [1] - 管理层重申全年财务指引,对全年业绩保持乐观,憧憬2H24E收入加速增长 [1] 海外业务积极拓展,利润率摊薄影响将减弱 - 国际业务目前占收入比重约3%-4%,目标2-3年内占比提升至10%-15% [1] - 同程将继续借助国际机票价格优势渗透东南亚市场,供应链较为多元,与多数友商存在错位竞争 [1] - 1H24海外投放预计对OTA利润端影响1-2ppts,预计2H24E利润率影响逐步减弱 [1] 酒店ADR保持稳健,新业务梯度接力 - 相较于友商及酒店大盘ADR承压,同程酒店ADR保持稳定(1H24预计同比持平),源于酒店组合中低星酒店占比较大,具备高防御性 [1] - 自有App流量拓展取得成效,复购频次和ARPU均高于非App端,且客群存在较大差异化 [1] - 除国际业务之外,期待酒店管理业务贡献更多增量,目前同程旗下主力品牌数达10个,开业酒店数量超1,600家 [1]