报告公司投资评级 公司首次给予"买入"评级。[44] 报告的核心观点 北美细分赛道核心供应商 - 公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一,主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售,主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。[8][9][10] - 公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源,目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。[11][12] - 公司控股股东和实际控制人具有美资背景,倡导诚信、回馈的经营理念,形成了自己独特的企业文化。[13] 小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛 - 小型空压机行业与气动工具行业有较高的关联程度,欧美地区气动工具全球市场份额占比超过50%。[19][20] - 干湿两用吸尘器在欧美地区应用广泛,主要由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主,户均住房面积较大,并且地毯覆盖率高,宠物保有量高。[24][25] 海外家电市场去库接近尾声 - 美国海外家电消费逐步复苏,2023年9月起电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。[26][27] - 中国家电出口不断回暖,2024年上半年在欧美持续补库与2023年上半年低基数的共同作用下,家电出口依旧能维持较好增长。[28] ODM、品牌授权、自主品牌多方式运营,创新布局护理机器人 - 公司采取ODM、品牌授权、OEM、OBM多样化混合销售模式,通过与客户建立深度合作关系构建了较高的渠道壁垒。[29][30][31] - 公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀,在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人,产品已经迭代到第五代,并已完成中国、日本认证,开始小批量向客户销售。[37][38][39] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、2.90亿、3.87亿元。[44] - 根据可比公司2024年平均估值,给予公司24年21倍PE,对应目标价25.20元。[44] 风险提示 1. 客户集中度较高风险 [45] 2. 贸易摩擦风险 [46] 3. 汇率变动风险 [47] 4. 原材料价格变动风险 [48]