文 ｜ 张若海 宋广超 汤可欣 随着近些年政策持续推进，A股企业ESG自愿高质量信披渐成新趋势，ESG评级投资策略值得关 注。我们以MSCI评分为核心指标，通过近5年统计分析，清晰看到个股的评级投资有效性与评级 提升的变化范围有较强联动。随着A股公司双财务实质性与高频议题的信披数量与质量提升，面向 中期时间窗口，我们结合ESG底层数据动量与核心治理、供应链等议题对ESG评级进行前瞻，既满 足投资策略自下而上选股，亦助力低评分公司快速实现评分表现提升。 ▍ A股ESG评级投资有效性鉴别——特定区间可靠性显著，高评级投资性价比存疑。 从投资回测表现看，2 0 1 8 - 2 0 2 3年，对MSCI ESG BB评级及以下的公司，在评级提升事件发生 后买入并持有三个季度，其年化超额回报率为8 . 4 4%，相较于BBB及以上初始评级的公司高6 . 0 5 个百分点；比较一般的评级跟踪策略，自下而上捕捉评级变化标的的策略，我们判断在A股新的 监管浪潮下，有望给ESG投资带来新的增量。 ▍ ESG评分国际化+本土化新融合，国际化重治理，本土化重双实质性。 从国际化的评分体系来看，MSCI的ESG评分有较高的透明度，拆 ...

文 ｜ 杨泽原 丁奇 马庆刘 Op e nAI o 1模型升级思维链和强化学习，重点提升模型推理性能，代码、数学、科学等强逻辑领域 能力大幅提升，持续探索AGI实现新方式。新模型在训练和推理端同步推动算力需求倍增，算力产 业链景气度持续上升；应用端进一步降低各领域应用开发成本，推理性能提升扩展强逻辑场景覆 盖，加速各领域应用落地。建议持续关注相关领域的头部AI公司。 ▍ 事项：北京时间9月1 3日凌晨， OpenAI发布o 1模型；OpenAI o 1具备复杂推理能力，代码、 数学、科学领域达到顶尖水平。 o 1可将任务拆解成多个简单任务，构成完整思维链并进行优化，提升最终回答的逻辑性、综合 性、准确性。当前p r e v i ew版本已开放给5级API用户，并将在下周向企业和学术用户优先开放。 根据公司官网，编程方面，模型在Co d e f o r c e s竞赛上超过8 3%的专业人员。数学方面，以2 0 2 4年 的美国数学邀请赛为测试集，o 1单次生成可解决7 4%的问题，多次生成后进一步提升正确率到 8 3%，而GPT- 4只能解决1 2%的问题。科学方面，模型GPQA Dimo n d测试集正确率 ...

文章核心观点 - 美联储大概率将于9月开启降息周期,本文将复盘过去两轮美国降息周期对中国经济的影响,为本轮降息周期对中国产生的可能影响提供参考 [1] - 2007-2008年美联储实施衰退式降息,金融危机导致中国经济骤冷,但中国启动"四万亿"计划成功提振经济,出口改善需要等到降息支撑美国经济转暖 [1][2] - 2019年美联储启动预防式降息,中国外需下滑幅度总体可控,国内稳增长政策加码以及四季度美国经济向好提振中国出口,中国经济在年底出现企稳迹象 [1][2][3] - 本轮美国降息周期偏向于预防式降息,预计四季度中国出口增速温和回落,但中国内需不足问题更加突出,稳增长政策加码的必要性更高 [1][3] 文章分组总结 2007-2008年美联储衰退式降息 - 2007年次贷危机萌芽时,中国经济处于过热阶段,2008年下半年全球金融危机爆发导致中国出口和消费增速下滑 [2] - 中国政府快速部署四万亿计划,依靠固定资产投资和消费等内需对冲外需下滑,随着降息支撑美国经济回暖,中国出口在2009年四季度末出现反弹 [2] - 这一轮衰退式降息中,大宗商品指数"先平中扬后抑",相对来说黄金具有配置价值 [2] - 人民币汇率保持窄幅波动 [2] 2019年美联储预防式降息 - 美联储的预防式降息使得美国经济下行斜率趋缓,给中国出口带来的压力总体可控 [2][3] - 中国适时出台货币和财政宽松政策,伴随预防式降息,中国出口在四季度走强,经济在2019年底出现企稳迹象 [2][3] - 这一轮预防式降息过程中,大宗商品表现出现分化,黄金仍具有配置价值 [3] - 人民币汇率先贬后升 [3] 本轮美联储降息周期 - 本轮美国降息周期偏向于预防式降息,预计四季度中国出口增速温和回落 [3] - 中国内需不足问题更加突出,稳增长政策加码的必要性更高,年内货币和财政政策均有发力的可能 [3] - 人民币汇率或以7.1为运行中枢,双向波动幅度可能有所增加 [3]

文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 9月11日美国大选辩论后哈里斯的支持率略有上升，当前市场预期形成民主党领导的跛脚政府概率 较大。向后看，当前选情仍有较大悬念，后续仍需要关注1 0月1日的副总统候选人辩论以及11月 前"十月惊奇"现象、美国经济对大选的潜在影响。我们梳理了哈里斯潜在内阁成员及其主要政见后 发现，哈里斯若胜选，其主政伊始或重点关注（美）国内宏观经济问题，聚焦宽财政、平价医保、 住宅投资、居民端补贴等方面，警惕信息安全与平台型公司反垄断政策出台的可能性。其潜在内阁 成员在对华政策上相对哈里斯政见而言多数呈现鹰派观点，不过在中东问题上存在较大分歧。 ▍ 选情追踪：当前预期形成民主党领导的跛脚政府的概率较大 9月11日美国大选辩论后哈里斯的支持率略有上升，当前市场预期形成民主党领导的跛脚政府概 率较大。 本次大选辩论两位候选人在关键争议问题上态度边际软化，努力争取中间选民。哈里斯 表示不会对美国页岩油产业实施水力压裂的禁令，同时会增加对汽车行业的劳工补贴。大选辩论 结束后，哈里斯的支持率略有上行。此外，参议院共和党占优，众议院民主党胜率进一步抬升， 民调预测民主党占2 2 0席，共和党为2 1 5席。七个摇 ...

Top stories — 重点推荐 — 裘翔｜中信证券联席首席策略师 S1010518080002 策略聚焦｜政策应对需观察，磨底进程或加快 宏观价格信号疲软的态势延续，内部政策的应对仍需观察，而外部信号扰动还不足以影响国内政策；9月以来托底资 金流入减少，加快股价充分反映市场预期，磨底过程有望缩短，增量政策出台前预计短期资金博弈仍将主导市场；配 置上，建议延续红利加出海的底仓，耐心等待拐点信号。首先，从三大信号的变化来看，价格信号方面，核心CPI接 近历史最低水平，房价仍处下跌趋势；外部信号方面，美国经济未出现衰退迹象，美联储9月或开启"风险管理式"降 息，美国大选局面依然焦灼，预计最后阶段才能见分晓；政策信号方面，当前内需疲软的环境下，若房地产行业继续 不受控下滑可能产生外溢风险，未来可能会加大货币政策力度以抑制地产风险扩散。其次，从市场磨底的阶段来看， 近两周中央汇金持续缩减购入股票型ETF的规模，"托底"性质资金流入的减少可能会加快股价充分反映市场预期和情 绪的进度，缩短A股的磨底期。最后，从配置策略来看，在经济基本面依旧偏弱、长久期国债利率不断下行的环境 中，红利的底仓价值依旧存在，但在结构上要规 ...

数据制胜 。 如何能在股票市场的博弈中胜出？对于量化投资者来说，关键在于对数据的全面收集，并结合数学模型和算法进行深入分析，从海量数据中挖掘 出隐藏的市场规律。 在前序研究"多维度解耦的94个大小单因子：海量Level 2数据因子挖掘系列（一）"中，从订单的大小角度对Level 2逐笔订单数据进行窥探，并结 合多维度解耦的分析方法构建出了有效的大小单因子。 基于Level 2逐笔订单数据构建的长短单因子 。 在股票交易所的订单撮合中，同一笔委托可能会由于对手下单数量的不同而被拆解为多个订单成交，而拆解后的多个订单既可能在短时间内连续 完成，也可能在较长的一段时间内分散完成。因此，不同委托订单的成交完成时间并不相同。基于此观察，本文作为"海量Level 2数据因子挖 掘"系列研究报告的第二篇，继续从Level 2数据出发，根据逐笔成交订单中不同买入或卖出订单号的实际成交完成时间进行成交量占比统计，并结 合订单维度的解耦分析方法构建出有效的长短单因子。 精选长短单因子组合。 本文进一步从上述原始长短单因子中挑选出表现优异者，构建出精选长短单因子组合。具体而言，采用因子值排序后的前K个股票构建Top-K组 合，以t ...

以下文章来源于剁椒Spicy ，作者剁椒团队 剁椒Spicy . 专注于电商、营销、流量生态，以及消费者洞察的全新商业自媒体 本文来自微信公众号： 剁椒Spicy ，作者：邢书博，头图来自：AI生成 新能源汽车"省油不省钱"现象愈演愈烈，对入手刚满一年某新势力电车的车主追梦人来说，还不省心。 "始于颜值，困于保险。"追梦人是一个美术老师，工资不高，学校与家里隔了40公里，需要一个代步车。由于收入有限，又听信了厂家电车省钱的广 告，入手一台G6纯电：大溜背，大屏幕，智驾座舱一应俱全，用电还很省钱。结果今年续保却遭遇了难题。 "保险公司说我一年行驶超过两万公里，疑似网约车，不给续保。"追梦人很纳闷，自己明明就是因为电车省钱才买的电车，还不让多跑？ 品調刷奇保险拒保留 马上保险就要到期了，问了平安也是直接报 不了价辑菲諾菲主们买的都是哪家保险呀? 有没有推荐的妃01/07 #车险续保 09-03 安徽 西翼威也有类似的遭遇。他说自己的P7开了三年，仅仅出过几次剐蹭事故，大保险公司直接拒保，无奈去找小保险公司，保费却直接翻倍，三年时 间，保费从6000多块直接涨到10000＋。"快赶上营运车保险了。" 西翼威表示，家 ...

以下文章来源于妙投APP ，作者Eastland 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------| | | | | | ...

供需格局：冷修产能大幅增加，新建产线增速放缓，光伏玻璃供给边际向好 - 供给方面,截至9月15日,全球光伏玻璃在产产线日熔量为115670吨/天,同比增长18%,与全球光伏装机增速相近 [1] - 行业通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工三种方式调节产能 [1][4] - 冷修:截至目前累计冷修产线18970吨,未来大规模冷修概率较低 [5][6] - 减少窑口:一窑6线关闭一个窑口,成本相较满产状态下增加6.72%-8.65% [13] - 暂停冷端加工:调节短期供给,周期不超过一个季度 [15] - 新增产能:今年新增产能累计日熔量达到21200吨,到年末可供应8-9GW组件 [16] - 需求方面,双玻渗透率进一步提升对玻璃需求刺激空间较小,10月随着欧洲假期结束以及国内并网需求迎来旺季,组件排产有望环比提升,玻璃供需关系有望修复 [24][25] 盈利格局:短期利润修复空间有限,封闭部分窑口导致成本上升,行业有望加速出清 - 当前光伏玻璃单平净利已经低于2018年周期底部,部分二线及以下企业开始出现现金亏损 [35] - 基于目前高库天数,即便需求修复也需要2个月左右的周期清库,短期内利润修复存在一定压力 [35] - 需求侧Q4修复缓慢,Q1是传统光伏装机淡季,本轮周期底部或仍将延续半年左右 [35] - 部分光伏玻璃厂商通过封闭部分窑口进行降产,将成为除价格和成本以外导致企业综合利润率下滑的因素 [35] - 利润压力较大情况下行业产能有望加速出清,龙头厂商盈利优势明显 [2] 风险 - 政策性风险:光伏玻璃供给受政策波动影响较大 [36] - 下游需求不及预期风险:光伏装机受政策、主产业链价格博弈等因素影响较大 [36] - 原燃料价格波动风险:成本结构中原燃料占比较大 [36] - 应收账款回收风险:组件处于亏损状态,回款周期较长 [36]

高速背板连接器 核心观点 1. 高速背板连接器是系统模块间实现高速连接的关键部件,随着信号传输速率不断提升,连接器引脚高密度化,高速背板连接器在架构上向正交架构、线缆背板架构等方向发展。[4][5] 2. 2025年全球高速背板连接器市场规模预计约428亿元,2023~2025年CAGR约37%,较大增量来自NVL72出货量增长带来的高速背板连接器需求。[11] 3. 海外供应商占据主要市场份额,但随着专利壁垒减弱,国产厂商加快专利布局,进口精密制造设备,实现了112Gbps及以上速率产品的国产替代加速。[13][14][15] 高速背板连接器概况 1. 高速背板连接器包括插头和插座两部分,其中wafer的设计直接影响高速背板连接器的信号完整性性能。[5][6][7] 2. 高速背板连接器产品随通信技术升级不断迭代,价值量较快增长。[8][9] 3. 以英伟达NVL72架构为例,单机价值量约23万元。[10] 高速I/O连接器 核心观点 1. 高速I/O连接器主要受益于通信总线速率提高和光模块升级,2025年全球市场规模预计达200亿元,2023~2025年CAGR约90%。[19][20] 2. 海外厂商主导高端市场,国内厂商通过代工模式切入海外供应链,并自主研发推出单通道112G产品。[21][22] 高速I/O连接器概况 1. 高速I/O连接器接口技术标准和通信协议与光模块保持一致,会随光模块升级而同步升级。[17][18] 2. 高速I/O连接器系统主要包括壳体(cage)、高速I/O连接器及散热组件等。[18] 高速铜缆 核心观点 1. 数据中心能耗及成本高企,功耗及成本优势明显的短距离铜缆传输方案应用增加。[28][29] 2. 2023-2028年服务器互联线缆中DAC/AEC/AOC市场规模CAGR分别为25%/45%/9%,AEC市场规模增速最快。[30][31] 3. 铜缆制作工艺复杂,产业链厂商主要包括芯线供应商、成品线材供应商及线束供应商,国产厂商持续追赶224G产品。[31] 高速铜缆概况 1. 铜缆可分为无源铜缆(DAC)、有源铜缆(AEC)和光缆(AOC),应用于不同传输距离场景。[23][24][25][26][27] 2. 服务器内部使用DAC连接,服务器间使用AEC或AOC连接。[25][26]