全球股市现状 - 全球股市自2023年10月以来已上涨40% MSCI全球指数自2022年利率上升引发的低谷以来按价格计算上涨近40% 纳斯达克指数攀升50%以上 英伟达飙升264% [2][5] - 2024年全球股票回报率约一半来自估值扩张 另一半由利润增长驱动 [5] - 美国股市12个月远期市盈率远高于20年来最高值和平均值 即使剔除超大市值科技公司 估值仍接近历史最高水平 多数标准估值指标反映美国股市估值拉伸 [12][13] - 目前股票市场估值特别高 尤其是美国股市按周期调整后的收益估值（席勒估值） 历史上鲜有先例 少数先例表明未来一年回报率很低 [20] 盈利与回报率预测 - 公司经济学家预测美国2025年实际GDP增长率为2.5%（共识为1.9%） 对欧洲的预测低于共识（0.8% 共识为1.2%） 认为衰退可能性相对较低（尤其是在美国） [17] - 公司预测2025年该资产类别的美元总回报率约为10% 预计指数回报率将低于最近几个月的水平 盈利将成为2025年指数回报的关键驱动因素 [25][26] 市场风险 - 近期乐观情绪为回报率预留空间 市场容易出现回调 关税风险以及对全球增长和通胀的影响存在许多未知数 2025年债券收益率虽预计小幅下降 但财政压力推动下债券收益率进一步上升可能打破股票平衡 [26][27] - 市场集中度异常高 美国股票市场约占MSCI AC全球指数的70% 最大的10只美国股票占全球指数总值的20%以上 [28] 投资策略 - 鉴于广义股票估值饱和、利润增长可能温和、市场高度集中 将关注分散投资和阿尔法收益 12个月滚动基础上的配对相关性下降 阿尔法生成机会集更具吸引力 [35] - 更广泛的参与策略包括投资等权重的标准普尔500指数和标准普尔400指数 关注技术部门以外不同行业和市场的成长型公司（如ETCs） 科技行业内可寻找超级计算机之外的机会（如第三阶段人工智能受益者） 亚洲可关注稳定增长、硬件和半成品等股票 [36][38][41][46][47] - 选择性增值机会方面 可通过公司正在提高股东回报的精选价值领域寻找多样化投资 亚洲可关注“高股息收益与增长” 欧洲可关注电信和房地产 美国可关注材料和公用事业 [50][51][52] - 地域多样化方面 看好日本股市（回报率最高 由每股收益增长和日元疲软驱动） 英国、部分新兴市场和中国市盈率低 可寻找被选择性低估的公司 可关注对美国有较高收入敞口的非美国公司（如欧洲篮子公司） 看好富时250指数和中国股票 [53][54][56] - 资本市场活动方面 预计美国推动放松监管且增长更强劲会使资本市场活动增加 可寻找潜在并购目标公司（欧洲是强调的主题） [57]

宏观经济主要矛盾 - 自2022年底疫情放开后宏观主要矛盾切换从“三重压力”转为“三螺旋”即经济下行、财富缩水、预期疲软[4] - 三螺旋在指标层面体现为消费、投资、PPI、房价、股价共同走弱在主体层面企业、居民、政府共同承压居民部门压力可能更大运行层面呈螺旋式下行特征[7][39] - 经济下行+预期走弱加剧财富缩水如房价下跌居民净资产和房企净资产增速连续多季度为负[7][40] - 经济下行+财富缩水加剧预期走弱如PPI低迷M1大幅下行股价表现低迷反映企业、居民、外资等预期较低[8][53] - 财富缩水+预期走弱加剧经济下行如社零与固投增速较低[65] 政策应对思路 - 应对房价方面本轮稳地产思路是促进市场止跌回稳严控增量、优化存量、提高质量与2015年量价齐升思路不同[77][81][82] - 应对物价方面本轮可能进行供给侧改革但手段更偏市场化与1998年、2016年行政手段为主不同[84][85] - 应对股价方面与2015年相比本轮活跃资本市场在银行资金流向和政策表述上有变化监管更严、防范过热[86][87] - 应对内需方面本轮宽财政预计财政纪律更可持续不会给地方不合理发展权且更偏消费[90][91] 政策实施力度 - 地产去库存方面预计截止至2024年9月房地产总库存为56亿平若将现房去化周期去到2016年末水平或需1.4万亿若将现房和期房库存均去化到2016年末水平或需4.3万亿[13] - 去产能方面根据历史经验和PPI与产能利用率关系预计需要去工业整体产能的1.4% - 2.0%[14] - 宽财政方面根据历史经验和支出法估算政府广义赤字率或需在9.6% - 11.0%之间[15] 政策实施效果信号 - 财政预算外资金发力如政策性银行扩表、专项债撬动系数扩大、经济大省挑大梁等[16] - 企业居民存款增速差持续回升反映企业和居民循环畅通情况[17] - M1持续回升但要警惕由金融机构“资金空转”带来的回升[18] - 一线城市房价同比转正考虑到本轮地产周期特点重点关注一线城市房价回暖[19] - PPI同比转正这一信号可宣告“三螺旋彻底解套”[19] 不同情景下资产配置策略 - 情景一经济走向复苏之路股债从齐飞到背离[21] - 复苏需要看到“三螺旋解套”的五大信号逐步出现[21] - 权益市场分三个阶段各阶段股市涨幅、估值与盈利贡献、占优行业不同[22] - 债券市场利率可能经历三个阶段[24] - 情景二螺旋解套困难重重低利率成投资主线[25] - 达成条件是明年两会之前“解套”领先指标无法好转且政府工作报告政策部署低于预期[25] - 投资主线是多债多高股息股市关注股息率高、ROE高的行业和供需格局好的行业债券利率中枢或进一步下行[26] 不同资产走势分析 - 商品方面从国家标准提升涉及行业和工业品、盈利能力处于历史低位的行业两个角度寻找供给侧改革方向重点关注黑色金属冶炼加工等行业[27] - 汇率方面后续走势受美元指数、贸易顺差、PMI三个因素影响波动率或高于今年[28] - 黄金方面过去两年价格走势受地缘冲突等非寻常定价因素影响中期仍看好配置价值[29] 特殊问题分析 - 经济层面贸易摩擦风险不容小觑极端情形下特朗普加征关税可能拖累中国出口[31] - 制度层面2025年可能落地二十届三中全会部署金融、投资、消费层面或有新机遇[32] - 资金层面居民“存款搬家”潜力可观可从直接和间接入市观察[33] - 流动性层面2025年美国降息之路可能不顺畅美国经济软着陆概率大且特朗普经济举措可能抬升通胀[34] 2025年主要经济数据预测 - 经济方面预计2025年实际GDP增速4.9%左右名义GDP增速4.6%左右CPI同比均值0.8%PPI同比均值 - 1%左右[36] - 需求侧出口受关税影响较大地产投资可能 - 10%左右消费社零增速有望回升至4 - 5%之间[36] - 金融方面关注社融增速和M1[36]

行业信息 - 今年前三季度新能源汽车减税约3025亿元新能源汽车免征车辆购置税等支持培育发展高新技术企业和新兴产业的政策减税约3025亿元[7] - 10月我国动力电池装车量59.2GWh同比增长51.0%其中三元电池装车量12.2GWh占总装车量20.6%环比下降7.2%同比下降1.1%磷酸铁锂电池装车量47.0GWh占总装车量79.4%环比增长13.7%同比增长75.1%[11] - 斯洛伐克总理坚决反对欧盟对中国电动汽车加征关税[11] - 华为申请固态电池专利掺杂硫化物材料提升锂离子电池寿命[12] - 深圳新能源汽车超100万辆渗透率达72.6%已建成670座超充站计划年底前累计建设1000座[14] - 中国充电联盟10月公共充电桩同比增长34.3%[15] - 前10个月新能源车险保费同比大增53%[16] - 宁德时代进军电网和电动汽车平台市场[17] - 蜂巢能源10月装车量1.9GWh创历史新高[18] - 国轩高科拟投资3亿欧元与摩洛哥CDG集团达成合作意向[18] - 我国固态电池无隔膜被官方确认达国际先进水平[19] - 郑州航空港区首只新能源产业基金签约规模2亿元[19] - 商务部以旧换新政策持续发力汽车报废更新补贴申请超188万份[19] - 巨湾技研超快充相关通信软件协议预计很快发布届时所有超充站将全面打通[19] - 特朗普团队计划取消7500美元的电动汽车税收抵免[20] - 多地推进新能源公交车换电池[20] - 华为攻克硅基负极难题提高负极的循环稳定性[21] 政策信息 - 全国首个新能源汽车地下车库停放新规出台充电区域不应布置在地下四层及以下[22] 企业信息 - 乐道汽车一周新增24座换电站加速实现"千站计划"[24] - 小鹏汽车宣布分车型启动芯片升级众筹成功立刻研发失败原路退款[24] - 比亚迪泰国工厂第1万辆新能源汽车下线[25] - 东风日产与华为达成合作联合打造智能座舱[25] - 理想汽车最新一周新增9站68桩部分充电站服务费限时5折[26] - 零跑朱江明明年主攻B系列平均月销目标4万辆全年销量目标50万辆[27] - 比亚迪加速智能驾驶研发刘懿加盟助力技术升级[28] - 零跑汽车杭州新建工厂计划明年上半年投产[29] - 中国一汽红旗新能源之夜天工08亮相全新纯电平台发布[30] - 小米汽车第10万辆正式下线用时仅230天[31] - 哪吒汽车进军南美[31] - 零跑汽车加速欧洲本地化生产[32] - 比亚迪计划2025年开始在韩国销售电动乘用车[32] - 长安预计2027年实现全固态电池装车验证[32] - 岚图知音SUV车型成为中国新能源汽车"第1000万辆"[33] - 雷军小米智驾研发三年已经投入55亿[35] - 吉利汽车增持极氪股份至62.8%[36] - 哪吒汽车推进战略调整获南宁产投供应链金融支持[37] - 路特斯发布超900V超级混电技术"路遥"续航超1100km+5C闪充[37] - 小鹏P7芯片众筹成功启动研发[39] - 特斯拉明年将部署V4超级充电桩机柜充电功率达500kW[39] - 比亚迪与阿塞拜疆政府签署电动大巴项目实施协议[41] - 小米超级智驾来了全新命名HAD真正车位到车位[41] - 小鹏MONA M03上市爆火计划提高30%-40%产能[42] - 小鹏与IML携手进军英国市场首车G6预计明年初上市[42] - 蔚来与Green Car签署战略合作协议宣布将正式在阿塞拜疆开展业务[43] - 理想汽车理想L8累计交付突破20万[43] - 阿维塔与蔚来能源达成充电网络合作[43] - 吴旭曦推进长安马自达新能源转型[43] - 钟伟风行星海提前完成100%电动化[43] 新车信息 - 方程豹豹8上市售37.98万起[45] - 2024广州车展宝马i5新增车型正式上市售价48.59万元起[46] - 2024广州车展腾势Z9插混版正式上市售价33.48万起[47] - 2024广州车展腾势Z9纯电版正式上市售价35.48万起[48] - 2024广州车展福特领裕插电式混动版上市[49] - 2024广州车展福特领睿插电式混动版上市[52] - 2024广州车展2025款起亚EV5上市售价14.98-21.48万元[63] - 2024广州车展新款极狐阿尔法T5上市售价15.58-19.98万元[69] - 2024广州车展新款宝骏悦也Plus上市售10.38万[71] - 深蓝SL03纯电精英型上市售13.99万元[76] - 东风奕派eπ008五座增程版上市售20.66万起[79]

社会消费品零售总额相关 - 2024年10月份社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点除汽车以外的消费品零售额40944亿元增长4.9%1 - 10月份社会消费品零售总额398960亿元同比增长3.5%除汽车以外的消费品零售额359039亿元增长3.9%[1] - 按经营单位所在地分10月份城镇消费品零售额39255亿元同比增长4.7%乡村消费品零售额6141亿元增长4.9%1 - 10月份城镇消费品零售额345124亿元增长3.4%乡村消费品零售额53836亿元增长4.4%按消费类型分10月份商品零售额40444亿元同比增长5.0%餐饮收入4952亿元增长3.2%1 - 10月份商品零售额354593亿元增长3.2%餐饮收入44367亿元增长5.9%[2] - 按零售业态分1 - 10月份限额以上零售业单位中便利店专业店超市零售额同比分别增长4.7%3.9%2.6%百货店品牌专卖店零售额分别下降3.0%1.1%1 - 10月份全国网上零售额123632亿元同比增长8.8%其中实物商品网上零售额103330亿元增长8.3%占社会消费品零售总额的比重为25.9%在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长17.7%4.7%7.7%[3] 全国固定资产投资相关 - 2024年1 - 10月份全国固定资产投资(不含农户)423222亿元同比增长3.4%(按可比口径计算)其中民间固定资产投资212775亿元下降0.3%从环比看10月份固定资产投资(不含农户)增长0.16%[3] - 分产业看第一产业投资7882亿元同比增长2.5%第二产业投资145633亿元增长12.2%第三产业投资269707亿元下降0.9%第二产业中工业投资同比增长12.3%其中采矿业投资增长13.2%制造业投资增长9.3%电力热力燃气及水生产和供应业投资增长24.1%第三产业中基础设施投资(不含电力热力燃气及水生产和供应业)同比增长4.3%其中水利管理业投资增长37.9%航空运输业投资增长19.2%铁路运输业投资增长14.5%分地区看东部地区投资同比增长1.8%中部地区投资增长4.6%西部地区投资增长1.1%东北地区投资增长3.2%分登记注册类型看内资企业投资同比增长3.2%港澳台企业投资增长8.2%外商企业投资下降20.6%[3][4] 规模以上工业增加值相关 - 2024年10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.3%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)从环比看10月份规模以上工业增加值比上月增长0.41%1 - 10月份规模以上工业增加值同比增长5.8%分三大门类看10月份采矿业增加值同比增长4.6%制造业增长5.4%电力热力燃气及水生产和供应业增长5.4%分经济类型看10月份国有控股企业增加值同比增长3.8%股份制企业增长5.9%外商及港澳台投资企业增长2.9%私营企业增长4.8%[7] - 分行业看10月份41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长其中煤炭开采和洗选业增长4.5%石油和天然气开采业增长5.8%农副食品加工业增长1.3%酒饮料和精制茶制造业增长3.0%纺织业增长3.8%化学原料和化学制品制造业增长6.9%非金属矿物制品业下降2.6%黑色金属冶炼和压延加工业增长4.0%有色金属冶炼和压延加工业增长7.7%通用设备制造业增长2.4%专用设备制造业增长3.0%汽车制造业增长6.2%铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增长4.4%电气机械和器材制造业增长5.1%计算机通信和其他电子设备制造业增长10.5%电力热力生产和供应业增长5.5%分产品看10月份规模以上工业619种产品中有343种产品产量同比增长其中钢材11941万吨同比增长3.5%水泥17498万吨下降7.9%十种有色金属669万吨增长0.6%乙烯273万吨下降5.5%汽车295.4万辆增长4.8%其中新能源汽车142.8万辆增长48.6%发电量7310亿千瓦时增长2.1%原油加工量5954万吨下降4.6%10月份规模以上工业企业产品销售率为97.3%同比下降0.2个百分点规模以上工业企业实现出口交货值13438亿元同比名义增长3.7%[8][9] 全国吸收外资相关 - 2024年1 - 10月全国新设立外商投资企业46893家同比增长11.8%实际使用外资金额6932.1亿元人民币同比下降29.8%从行业看制造业实际使用外资1923.2亿元人民币服务业实际使用外资4841.6亿元人民币高技术制造业实际使用外资801.8亿元人民币占全国实际使用外资的11.6%较去年同期提高0.7个百分点医疗仪器设备及仪器仪表制造业计算机及办公设备制造业专业技术服务业实际使用外资分别增长61.7%48.8%和19.5%从来源地看德国澳大利亚新加坡实际对华投资分别增长7.5%6%4.4%(含通过自由港投资数据)[11]

新能源汽车市场现状 - 2024年1 - 10月中国新能源汽车产量990.0万辆同比增长36.3%累计渗透率提升至40.1%且产量增速高于汽车市场整体3.0%的增幅[6][7] - 2024年9月各车型同比继续增长MPV市场增幅达70.1%轿车和SUV增幅均接近60%[8] - 2024年9月CAR占比46.7%相比同期增长0.22个百分点SUV、MPV份额分别达到45.3%和3.1%客车、卡车份额分别为2.5%和2.4%[7][8] 三电系统竞争格局 - 2024年9月新能源汽车动力电池装机量52.7GWh同比增长50.6%1 - 9月同比增长达到39.7%且2024年1 - 9月装机量已逼近2023年全年装机量单车平均电量为45.9kWh同比下滑3.3%[12][13] - 1 - 9月方形电芯配套占比为95.7%圆柱形电芯配套占比1.5%软包电芯配套占比2.8%磷酸铁锂在乘用车市场占比63.1%商用车市场占比接近100%三元锂电池主要应用于乘用车市场[15] - 2024年9月前三企业市场份额达到74.6%前十电池企业装机量仅众创新航同比下滑宁德时代市场份额达43.9%同比增幅45.7%[17][18] - 2024年9月前十驱动电机企业份额合计占比69.6%前十企业首位配套企业占比均超50%弗迪动力等企业单一企业配套占比超90%9月Top10电机配套企业合计配套量84.9万台配套量同比增长86.9%[20][21] - 2024年9月TOP10电控供应商份额占比75.4%弗迪动力累计配套量断层第一前十企业配套量同比均为正增长华为等同比增幅超500%[24][25] 智能底盘发展现状 - 汽车底盘发展历程开发思路从非标化到平台化经历从燃油车机械底盘向新能源车电动底盘再向智能底盘发展[29][30] - 电池、电机、电控等动力系统向集成化发展线控系统技术成熟落地加快智驾级别提升电子电气架构不断集成未来智能底盘是汽车电动化和智能化时代产物[33][34] - 智能底盘技术路径包括不同阶段的驱动构型、底盘构型、智能化程度等方面的发展且一体化平台有诸多代表企业[37][38]

政策内容 - 11月18日晚间北京相关部门联合印发通知取消普通住房和非普通住房标准 个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的免征增值税 不足2年的按5%征收率全额缴纳增值税 购买首套140平方米以下住房契税按1%征收 140平方米以上按1.5%征收 购买140平方米以下的二套住房契税税率为1% 140平方米以上为2% [1] - 当日上午上海相关部门联合印发通知取消普通住房和非普通住房标准 契税、增值税优惠按财政部相关文件执行 个人所得税核定征收税率统一为1% [1] - 两地政策自2024年12月1日起施行 [2] 政策影响 - 多家机构表示此举可使房屋交易环节税费下降 对改善性需求利好 京沪购房者可节省成本在几万元至十几万元不等 [2] - 有利于京沪楼市继续保持热度 [4] - 11月1日至15日上海商品住宅成交套数4909套 同比增长58.5％ 截至11月18日北京11月二手房网签达到10047套 预计11月全月北京二手房住宅网签接近2万套 且新政12月1日落地 部分成交可能延后到12月网签过户对12月市场有支撑 [5] 政策信号 - 随着增量时代转向存量时代 政策导向从抑制过快流转、房价过快上涨转到促进交易循环 房地产税收改革方向是降低流转环节税负产生“降成本”效应促进交易良性循环 [6] - 将税负转移到后端保有和维护环节 可做大交易蛋糕 为后端公共服务维护和保养及房屋养老金提供资金保障 稳定房价 促使政府重视存量消费 是服务型政府转型的举措 [7] 政策背景 - 今年7月党的二十届三中全会明确要取消普通住宅和非普通住宅标准 9月底中央政治局会议明确抓紧完善土地、财税、金融等政策 11月8日财政部部长介绍支持房地产健康发展的相关税收政策已报批即将推出 11月13日三部委发布公告明确多项税收优惠政策 [3] - 京沪优化房地产税收政策建立在房地产市场向好发展背景上 全国70个大中城市新房和二手房价格均迎来拐点 市场止跌回稳、向好发展 [3] - 京沪贯彻落实房地产税收优化政策将和行政、土地、金融等政策互动释放组合拳效应 [3]

今天（11月1 9日）下午，湖南常德市鼎城区公安局发布警情通报： 11月1 9日7时3 7分许，常德鼎城区玉霞街道双潭路附近发生一起车辆撞人事件，伤者第一时间 送往医院救治， 目前均无生命危险。 肇事者黄某（男，3 9岁） 已被抓获 。事件正在进一步调查处理中。 来 源 | 央视新闻客户端、鼎城公安 ...

据央视新闻报道，当地时间1 9日，俄罗斯总统普京签署法令， 批准了更新版核学说 。法令从 签署之日起生效。 图 / 央视新闻 俄罗斯总统普京9月2 5日主持召开俄联邦安全会议核威慑问题常设会议，讨论有关俄新版核学 说问题。新版政策草案 扩大了实施核威慑的国家和军事联盟范围， 提议将"任何无核国家在 有核国家参与或支持下对俄罗斯的侵略"视为对俄的"联合攻击"。俄在收到空天攻击武器集中 发射并越过俄边境的可靠信息时， 将考虑使用核武器的可能性。 普京强调，这些武器包括战略飞机、战术飞机、巡航导弹、无人机及其他飞行器。此外，俄保 留在俄罗斯及其盟国白俄罗斯遭受侵略时使用核武器的权利，包括敌方使用常规武器对其主权 构成"极度威胁"时。 俄乌冲突持续千日 2 0 2 2年2月2 4日俄乌冲突爆发，目前已经持续了1 0 0 0天。最新局势如何？ 俄称有足够装备应对远程武器打击 据央视新闻报道，俄罗斯多位政治人士表示，第一，俄罗斯将进行坚决、有效和毫不迟疑地回 击 ； 第 二 ， 俄 方 拥 有 足 够 装 备 应 对 远 程 武 器 的 打 击 ， 例 如 可 以 利 用 S- 3 0 0 、 S- 4 0 0 等 防 ...

盐 财 经 本文转载自21世纪经济报道 值班编辑 | 宝珠 视觉 | 顾芗 11月18日晚间，杉杉股份（600884.SH）发布公告称，公司董事长郑驹拟辞任，董事会选举董事周婷为 新任董事长，任期至第十一届董事会任期届满。 同时，副董事长庄巍拟辞任，董事会选举董事郑驹为新任副董事长，任期同上。庄巍辞任副董事长后， 仍担任公司第十一届董事会董事。 此外，根据杉杉股份相关规定，董事长为公司的法定代表人，战略委员会主任委员由公司董事长担任。 据此，公司法定代表人和第十一届董事会战略委员会主任委员将变更为周婷。 证券代码:600884 证券简称:杉杉股份 公告编号:临 2024-071 宁波杉杉股份有限公司 第十一届董事会第十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 (一)宁波杉杉股份有限公司(下称"公司")第十一届董事会第十三次 会议的召开符合《中华人民共和国公司法》《宁波杉杉股份有限公司章程》及有 关法律法规的相关规定。 (二)本次董事会会议于 2024年11月12日以书面形式发出会 ...

文 | 何子维 编辑 | 宝珠 视觉 | 顾芗 被市场视作近年最大规模化债方案，在各方高度关注下，靴子落地。 11月8日，十四届全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐 性债务的议案》。当天下午，财政部在新闻发布会上对方案做了详细说明。 方案一，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024—2026年每年2万亿元； 方案二，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财 力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。 两案合一，相当于一口气解决掉了地方10万亿的债务。 11月8日，十四届全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》 / 图源：视 觉中国 会议还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。尽管这是几年之后 的事情，但结合前面两个方案，三箭齐发，这轮化债规模将达到12万亿。 仅仅一周过去，各地迅速展开行动。 河南打响了化债"第一枪"。 河南省财政厅11月12日公布发债前信息披露文件，11月15日发行318.169亿元再融资专项债券，期限为10 ...