一、涉及公司 藤井科技[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩情况 1. **营收方面** - 前三季度实现收入约3.3亿元，同比增长约35%，三季度营收约1.2亿元，同比增长接近51%[1]。 - 增长逻辑与半年报类似，主要受AI专利驱动高速光通信需求增长影响，公司抓住机遇扩大光通信业务规模，同时半导体设备、生物医疗等新兴应用领域光学模组产品收入增速明显，对收入有贡献，且收入增长主要来源于光通信[2]。 2. **毛利方面** - 前三季度规模经济额约5500多万，同比增长78%，三季度约2200多万，同比增长110%。从去年全年约30%的毛利率水平上升到今年前三季度约38%[1][3]。 - 原因一是光通信收入占比提升有助于整体毛利率提升，二是产品结构优化，新兴应用领域如半导体设备、生物医疗方向模组业务毛利率更高[2]。 - 对于Q4和明年，公司目前整体发货经营正常，预期接近前三季度水平，不会大幅波动。明年若光通信业务持续增长，前端经济材料业务和下游光测试设备模块化产品业务进展顺利，整体毛利率可能进一步增加，因为这些业务毛利率相对较高，但具体要到明年年初根据业务和招投标情况再做讨论[14][15]。 （二）业务布局 1. **产品品类拓展** - 除精密光学元件等产品外，往产业上游的晶体材料业务覆盖，有合肥控股公司做这块业务；下游产品品类拓展到光通信的测试设备、模块化产品、有源产品等[4]。 - 在光通信领域，原来在骨干核心网络的WS波段选择开关等业务基础上，今年数据中心高速光波块用到的无线光通信元件等增长较快，且1月并购GoMax光测试设备公司后补充了业务，未来产品品类将进一步扩充[5]。 - 在光纤激光业务方面，原来主要做高功率光纤激光器相关无源光学元器件等产品[5]。 - 在生物医疗业务方面，从为生物医疗检测诊断设备提供元器件，到前年在北美设全资子公司做OCT设备相关光学镜头和模组，收购高麦斯公司后产品得到补充，合肥控股公司未来将重点做压电类型晶体材料用于生物医疗影像医学设备如超声探头等[6]。 - 在半导体设备业务方面，根据客户定制化需求供应光圈模组等产品用于光路系统[7]。 - 在消费类光学的AR业务方面，开发多年，从给客户做AR光机元组件产品到开发AR晶元显示技术、配套关机模组，在深圳光波会展出AR光学模组，南京分公司正在开发AR演示光波导产品及相配套产品[7]。 - 在车规光学方面，随着国内智能驾驶产业发展，供应低光雷达方面的光学元器件[8]。 - 在科研业务方面，为工科院大组、高校科研项目定制化提供光学元器件和模组类产品[8]。 2. **研发投入** - 今年持续加大在高速光通信、新兴应用领域（包括AR等AI相关业务）的研发投入，技术平台不断丰富健全[4]。 3. **生产布局** - 总部在福建省福州市，大部分无源元气线生产在此，福州还有一条生产线做高麦公司的有源测试仪器等产品；国内在河北有控股公司做晶体材料，南京有分公司做AR晶片显示光学技术和产品开发，武汉有全资子公司做光波块关引擎分装平台和产品量产；海外在泰国推进生产基地建设，在美国有两个经营实体，内华达州的全资子公司负责北美生物医疗业务销售，加州的GOMAT公司做观测设备模块化产品，目前在进行生产转场工作，美国团队未来聚焦产品开发迭代[12][13]。 三、其他重要内容 1. 在半导体设备业务方面，主要做光学模组产品，但由于客户保密需求，部分项目信息无法透露太多，项目由客户主导推进，公司配套客户需求提供产品[16]。 2. 对于硅光技术，目前主要基于光通信产业技术升级和客户迭代升级需求，做适配硅光方案的主电产品应用，如FA等产品，未来可能在武汉光影行公司有更多体现，且GoMax公司的设备可用于硅光芯片或模块等产品特色使用，硅光技术在车载激光雷达上有一定应用相通性，但目前车载业务因竞争激烈、毛利率低投入不多，会根据客户毛利率定价情况合作提供元器件[18][19]。 3. 在AR业务方面，目前只涉及AR，不涉及VR、MR。从为海外客户提供AR元组件到做镜面显示波导片产品，采用分子键和工艺，成本高且主要应用于B端。最近有C端客户提出需求，有部分量产订单，但整个AR产业处于早期培育期，公司会跟着产业链做技术产品迭代，南京分公司做颜色波导产品，有纳米亚银开发且在迭代验证，也在研究克什颜色波导[20][21]。 4. 在量子空间业务方面，归类于科研应用领域，每年与量子科研团队、国内量子计算或通信公司和机构保持合作，供应产品，但目前量不大，主要看何时能有产业化突破[22]。

3月美国经济数据 - 3月美国CPI同比小幅上升，预计为3.4%[1] - 美国3月Markit制造业PMI初值升至52.5，创21个月新高[4] - 美国核心CPI服务自去年2月以来稳定回落，2月同比维持在5%以上[9] - 美国核心商品中二手车价格指数同比在小幅回升后再现下降趋势[3] - 2月美国CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长3.8%[6] - 3月CPI能源同比上升2.3个百分点至0.4%[12] - 美国食品通胀预估区间为0.6%至4.5%，3月CPI食品同比或小幅升至2.3%[14] 美国制造业和服务业 - 美国制造业PMI创近两年新高，服务业PMI创三个月新低[15] 美国货币政策和通胀预测 - 3月FOMC议息会议声明延续前一次表态，市场预测年内降息三次[16] - 3月美国CPI同比反弹，核心CPI保持韧性，2024年上半年美国CPI预计持续放缓[16] 腾景AI经济预测 - 腾景AI经济预测运用机器学习和深度学习技术，对经济金融指标进行高频模拟和预测[18] - 高频模拟将月度指标日度化，提高数据实时性，全口径数据包括完整口径的居民消费和政府消费[19] - 全口径数据去粗取精，剔除土地使用费，加入无形资产，形成准确完整的固定资本形成指标[25] - 全口径数据在服务业领域提供全部服务业月度增长指标，通过自我约束机制增强数据准确性[26] - 全口径数据框架性数据来源于官方数据，与官方数据科学衔接，每月公布后转化为全口径数据[29] 报告相关 - 报告内容力求客观公正，信息来源于机器学习和深度学习技术，仅供投资者参考，不构成投资建议[30] - 报告版权归腾景大数据应用科技研究院所有，未经许可不得翻版、复制或转载，引用需注明出处[31]

2月美国经济数据 - 美国2月Markit制造业PMI初值升至51.5，服务业PMI初值为51.3，综合PMI初值为51.4[2] - 2月CPI能源同比上升0.8个百分点至-3.8%，CPI食品同比下降0.1个百分点至2.5%[10] - 美国2月PMI制造业超预期创新高，服务业PMI和综合PMI有所回落[12] 美国通胀数据 - 2月核心CPI同比预计为3.8%，较1月下降0.1个百分点[5] - 美国核心CPI服务自去年2月以来稳定回落，11月出现持平或小幅回升[7] - 美国食品通胀预估区间为0.5%至5.3%，中值为2.9%[11] 未来展望和技术发展 - 2024年一季度美国CPI预计持续放缓，上半年回落缓慢，下半年稳定在2%附近有困难[14] - 腾景AI经济预测利用机器学习和深度学习技术进行高频模拟和预测，具有领先性和实用性[16] - AI预测通过深度学习算法发现非线性相关关系，实现70%以上准确率的半年到一年预测[18] 数据研究和全口径数据 - 全口径数据以动态化投入产出矩阵为架构，深化官方数据研究，提供准确完整的研究性数据[20] - 全口径数据包括完整口径的居民消费和政府消费，准确反映固定资本形成指标和服务业增长数据[22][23][24] - 全口径数据通过自我约束和校正机制增强数据准确性，实现月度化，未来或将实现周度、日度乃至实时化[25][26]