会议相关 - 2024年11月12日上午11点 Cardinal Health, Inc. (NYSE:CAH)参加瑞银全球医疗保健会议[1] - 参会人员有公司副总裁兼投资者关系部的Matt Sims、首席财务官Aaron Alt以及瑞银的Kevin Caliendo等[1] 公司声明相关 - 公司会做出前瞻性陈述这些陈述受风险和不确定性影响可能导致实际结果与预期或暗示的结果有重大差异相关因素可查看SEC文件可在ir.cardinalhealth.com找到[2] 问答环节相关 - 公司昨晚宣布了两项交易这让分析师的准备工作变得困难分析师希望公司花一两分钟回顾下这两项交易[3] - 公司昨晚实际做了三项宣告[4]

一、涉及公司 Cardinal Health, Inc. (NYSE:CAH)[1] 二、核心观点及论据 （一）近期交易 1. **收购GI Alliance** - **交易内容**：Cardinal Health将收购GI Alliance的多数股权，GI Alliance是美国最大的胃肠病学（gastroenterology）MSO平台，是一个多专科平台，目前专注于胃肠病学，在Cardinal Health关注的其他治疗领域也有涉足，公司希望在这个平台上进行有机和无机的建设[4]。 - **战略意义**：这是一个重大的战略举措，支持公司其他领域的发展。GI Alliance是Specialty Networks的客户，通过此次收购结合Specialty Networks的技术、数据、见解等，能看到Cardinal公司专业战略的四个方面的设计[8][10]。此外，与ION和Navista业务有重叠，正在创建一个生态系统[11]。 2. **收购ADSG** - **交易内容**：ADSG位于家庭健康领域，是CGM（连续血糖监测）设备的大型分销商，与Cardinal Health现有的家庭业务互补，是低资本支出（CapEx）且协同性很强的业务，可以叠加在现有的CGM业务之上[5]。 - **协同效应**：Cardinal Health一方面销售很多GLP - 1s（一种糖尿病治疗药物），另一方面在家庭业务中销售监测设备来支持糖尿病治疗，两者具有协同性[6]。从财务角度看，ADSG的10亿美元营收放在Cardinal的业务上仅占用约2%的产能，能拓宽业务规模、合同组合，获取更多客户能力等[18]。 3. **交易进展及整体战略** - **交易进展**：预计在日历年开始后，通过监管批准后完成上述两项交易。另外，9月已宣布收购Integrated Oncology Network，这三项交易将在未来几个月纳入整体战略组合[7]。 - **战略意图**：公司是出于战略意图进行这些交易。核心制药业务很重要，但高利润、高增长领域在专业领域，如肿瘤学方面要弥补战略差距，在其他领域发挥自身优势，寻找合适资产纳入投资组合，以实现收入和利润率增长机会，满足华尔街的长期目标[32][33][34][37]。虽然从外部看交易较多，但公司有专门的管理团队负责，各交易间没有依赖关系，也不会影响核心制药和GMPD业务的执行[38]。 （二）各业务相关 1. **GLP - 1s相关** - **利润情况**：GLP - 1s增长迅速，但单独看对公司来说是低利润到无利润的产品，与公司其他品牌产品组合类似。产品供应情况近几个季度有变化，虽然规模能带来效率，但产品复杂且需要温度控制管理，目前合同和其他情况没有改变到使其成为利润增长机会的程度[24][25]。 - **与其他业务关系**：将GLP - 1s（糖尿病治疗药物）和CGM（血糖监测设备）视为互补关系，而非竞争关系，从公司整体投资组合角度看待两者关系[22]。对于新的口服GLP - 1s产品或其他进入市场的品牌产品，难以预测对公司利润的影响，但公司支持创新，会与制造商就经济利益进行实时对话[26][27][28]。 2. **品牌产品组合（Branded Portfolio）相关** - **增长目标**：在医疗产品组合中，Cardinal Health品牌产品目前约占营收的1/3，公司希望通过创新投资（如在肠内营养等领域）和确保客户合同效益（客户有购买Cardinal品牌产品的承诺）来提高这一比例，虽然不确定能否达到50%，但这是一个有抱负的目标[54][55][56][57]。 3. **医疗 - 外科业务（Med - Surg Business）相关** - **应对关税**：在关税方面，公司相比几年前准备更充分。通过2.4亿美元的年度利润改善计划，解决了通货膨胀缓解、供应链弹性、自有品牌制造和第三方采购的选择灵活性以及合同问题。以中国注射器供应问题为例，能快速评估并在国内开设生产线。虽然不确定关税情况，但公司合同现在能更好地应对，并且会积极与政府沟通，同时在制造商、分销商和终端客户之间进行价格协商[44][45][46][47][48][49]。 （三）财务业绩相关 1. **Q1业绩增长原因** - **业务表现**：Q1业绩增长16%，主要是因为整个业务组合需求强劲，包括仿制药、品牌药的销量和组合都很强，消费者健康品牌也很强，无论是核心制药业务、专业制药业务还是高利润的服务部分。此外，在Q1期间公司在处理一个大客户过渡问题上做得很好，团队提前利用灵活性更好地服务其他客户，抓住了成本优化机会[60][61][62]。 - **特殊因素**：Optum不是一个季度的事件，其对利润表（P&L）的影响是全年性的。同时，COVID - 19疫苗需求高峰从去年Q2转移到今年Q1，这也对Q1业绩有影响，但公司全年的COVID - 19疫苗利润贡献预计会适度下降[63][64][65]。 2. **全年业绩展望** - **业绩波动**：公司全年业绩指引为低个位数增长，Q2预计略低于去年，因为Q1有一些一次性的积极因素不会在Q2重复，如Optum的影响、COVID - 19疫苗需求高峰等。同时，虽然有100亿新客户将在下半年上线，但目前还未实现，新客户上线有增量成本，这些成本已计入最初的全年业绩指引中[59][66][67][68][70]。 三、其他重要内容 1. **公司业务结构调整**：过去1月在摩根大通会议上宣布对企业进行重新细分，将核心制药和专业分销业务、全球医疗产品和分销业务作为报告板块，将核精密健康业务、家庭业务和OptiFreight物流业务提升优先级并进行投资，这三个业务目前从财务报告角度汇总为“其他”板块，但公司重视对它们的投资，ADSG的收购就是对这些业务进行有机投资的一个例子[16][17]。 2. **投资者日相关**：公司将在6月12日举办投资者日，届时可能会有更多信息披露[7]。

公司收购相关 - 公司Cardinal Health (CAH)已达成最终协议收购两家公司 这可能加速公司战略增长领域并加强患者护理[1] - CAH可能收购GI Alliance (GIA)多数股权并收购Advanced Diabetes Supply Group (ADSG) GIA是领先的胃肠病学管理服务组织 ADSG是领先的糖尿病医疗用品供应商[2] - 收购GIA可能加强公司多专业业务 GIA将在其制药和专业解决方案部门内作为一个平台运营 GIA平台包括20个州345个执业地点的900多名医生 业务涉及多种医疗领域[4] - 收购ADSG可能推动公司的家庭解决方案业务 ADSG每年为约50万患者提供服务[6] - CAH将以约28亿美元现金购买GIA的多数股权 以约11亿美元现金收购ADSG 预计2025年初完成收购 需满足常规成交条件包括获得监管批准 公司已与美国银行达成协议提供无担保过桥定期贷款[7] - 这两项交易预计将在完成后的前12个月增加公司的收入 部门利润和调整后每股收益 公司预计在完成交易后将其反映在2025财年的指导方针中[8] 公司股票相关 - 消息公布后 公司股价上涨近1.5% 至123.51美元收盘 今年以来公司股价上涨22.5% 行业增长5.8% 标准普尔500指数同期上涨26.3%[3] - 公司目前市值为294.4亿美元 收益收益率为6.36% 高于行业的5.28% 上一季度公司收益惊喜为14.63%[4] 公司其他收购相关 - 9月公司宣布以11.15亿美元现金收购Integrated Oncology Network (ION) 强调公司在扩大专业护理尤其是肿瘤学方面的战略重点[9] - 1月公司宣布以12亿美元现金收购Specialty Networks 表明公司投资以提升专业业务的战略重点[11] 公司排名及其他股票相关 - 公司目前Zacks排名为2 (买入)[12] - 其他医疗领域排名靠前的股票有AngioDynamics (ANGO) Quest Diagnostics (DGX)和RadNet (RDNT) 它们目前Zacks排名均为2[12] - ANGO在过去四个季度中有三个季度的收益超过预期 一次未达预期 平均惊喜为31.71%[12] - AngioDynamics的股价今年以来下跌19.2% 行业增长6.1%[13] - Quest Diagnostics的长期增长率估计为6.8% 过去四个季度收益均超预期 平均惊喜为3.3% 今年以来股价上涨42% 行业增长14.9%[13] - RadNet过去四个季度收益均超预期 平均惊喜为98.2% 今年以来股价上涨93.7% 行业增长14.8%[13][14]

关于Cardinal Health公司 - Cardinal Health是医疗集团1024家公司中的一员 [2] - 公司目前的Zacks Rank为2（买入）过去一个季度公司全年盈利的Zacks共识预估上升了2.9%表明分析师情绪更强盈利前景改善 [3] - 今年迄今为止公司股价变动约22.5%高于医疗公司平均3.1%的回报率也高于其所在的医疗 - 牙科用品行业平均5.8%的涨幅 [4][5] 关于医疗行业 - 医疗集团在Zacks板块排名中位于第3位Zacks板块排名考虑16个不同板块群组 [2] - 医疗集团包含1024家公司 [2] - 医疗 - 牙科用品行业包含17只个股在Zacks行业排名中位于第85位 [5] 关于Adaptive Biotechnologies公司 - 公司今年迄今为止回报率为21% [4] - 公司当前的Zacks Rank为2（买入）过去三个月公司本年度每股盈利共识预估增加了3.6% [5] - 公司属于医疗 - 生物医学和遗传学行业 [6] 关于医疗 - 生物医学和遗传学行业 - 该行业包含504只股票在Zacks行业排名中位于第65位自年初以来该行业变动 -2.2% [6]

交易事件 - GI Alliance与Cardinal Health达成最终协议Cardinal Health将收购GIA多数股权交易价值39亿美元[1] - 该交易需满足常规成交条件包括获得必要监管批准[4] 公司GI Alliance - 由医生领导全国性管理服务组织支持独立胃肠病学实践与900多名医生合作在20个州345个办公地点为数百万患者提供服务[2] - 支持成员实践提供完整的胃肠病学护理在麻醉学病理学输液放射学和临床研究方面有深度附属医生在135个门诊手术中心和165个医院网络为患者提供服务并得到95个输液中心支持[2] - 是美国领先的由医生领导医生所有的胃肠护理网络支持900多名独立胃肠病学家的实践管理在全国345个实践地点为患者提供最高质量的胃肠护理[5] - 与全国一流的独立胃肠病医生实践合作支持运营管理辅助服务开发和患者参与使实践能够专注于提供最高质量的患者护理同时保持临床自主性[5] 公司Cardinal Health - 是药品分销商全球医疗和实验室产品制造商和分销商以及医疗保健设施性能和数据解决方案提供商[6] - 拥有50多年的业务在30多个国家开展业务全球约有48000名员工[6] 公司Apollo - Apollo旗下的Hybrid Value业务在过去两年为GI Alliance提供支持帮助其显著扩展业务[3]

公司收购计划 - 公司将收购GI Alliance多数股权 交易金额约28亿美元 占股71% [2] - 公司将收购Advanced Diabetes Supply Group 交易金额约11亿美元 [3] 被收购公司情况 - GI Alliance是领先的胃肠病学管理服务组织 旗下有900多名医生 分布在20个州的345个执业地点 业务涉及多种医疗领域 [4] - Advanced Diabetes Supply Group是领先的糖尿病医疗用品供应商 每年服务约50万患者 [7] 公司战略意义 - 收购GI Alliance有助于公司在多专业领域发展 提升为患者和医疗服务提供者的价值创造能力 [4] - 收购Advanced Diabetes Supply Group有助于公司在家用医疗解决方案业务增长 符合公司战略 [6][8] 资本部署 - 预计2025年初完成收购 交易将增加公司收入和利润 以及非GAAP每股收益 [9] - 公司将通过现金和新债务融资来完成交易 并计划在18 - 24个月内偿还债务 [10] - 公司与美国银行签订了承诺函 美国银行将提供29亿美元的贷款 [12] 投资者关系 - 公司计划2025年6月12日在纽约举办投资者日活动 [13] - 公司将在周二上午8:45举办网络直播讨论交易 [14]

Michael (Mike) Dion is an FP&A, Corporate Finance, and Small Business expert who spent the last 12 years working in the Fortune 100, building a startup's finance and accounting department, advising small businesses, and guiding non-profit organizations as a board member. He has finance experience across multiple industries, including Telecom, Media and Entertainment, Hospitality, and Construction. He founded F9 Finance, a website that helps Finance professionals accelerate their careers; and simplifies Fina ...

文章核心观点 - 公司第一季度利润和销售额超出预期,主要得益于现有客户需求的增长 [1] - 公司最大部门医药及专业解决方案部门收入下降,但剔除一大合同到期的影响后,该部门收入同比增长16% [1] - 公司上调全年每股收益指引,股价创历史新高 [1] 公司业务表现 - 医药及专业解决方案部门收入下降5%至480亿美元,主要受到与药品福利管理公司OptumRx合同到期的影响,剔除该影响后该部门收入同比增长16% [1] - 全球医疗产品及分销部门收入增长3%至31亿美元,主要受益于现有客户销量增加 [1] - 其他收入增长13%至12亿美元,主要来自居家解决方案、核医疗及精准健康解决方案和OptiFright物流业务 [1] 公司财务指引 - 公司上调全年每股收益指引至7.75-7.90美元,此前为7.55-7.70美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2025财年第一季度实现了12%的经营收益增长和9%的每股收益增长，尽管面临客户转型的挑战 [12][14] - 总公司收入同比下降4%至520亿美元，但调整后收入增长15%，显示出强劲的有机增长 [13] - 总公司毛利率同比增长9%，主要受品牌和仿制药的积极趋势推动 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药和专业解决方案部门第一季度收入下降5%至480亿美元，但调整后增长16%，主要得益于品牌和专业药品的销售增长 [16][17] - GMPD部门第一季度收入增长3%至31亿美元，但由于健康和福利成本的意外增加，部门利润下降至800万美元 [21] - 其他业务（包括核医学、家庭解决方案和OptiFreight）第一季度收入增长13%至12亿美元，部门利润增长8% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过收购整合肿瘤网络（ION）来增强其在癌症护理领域的能力，预计交易将在2024年底前完成 [24][38] - 公司继续专注于简化运营和核心执行，以提高客户服务和产品交付效率 [36][114] - 在GMPD部门，公司正在实施改进计划，以增强供应链韧性并推动利润增长 [42][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025财年的前景持乐观态度，预计制药部门的利润将实现4%至6%的增长 [25][28] - 尽管面临健康和福利成本的挑战，管理层对GMPD部门的长期目标保持信心，目标为2026财年实现3亿美元的利润 [30][76] - 管理层指出，整体行业环境稳定，利用率趋势积极，支持公司的增长 [7][42] 其他重要信息 - 公司在第一季度结束时现金持有量为29亿美元，调整后的自由现金流为负14亿美元，表现优于预期 [23] - 公司在资本支出方面投资9000万美元，以推动有机增长，并通过股票回购和分红向股东返还约5亿美元 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于制药部门的表现 - 管理层指出，制药部门的强劲表现主要得益于广泛的需求和利用率，COVID疫苗的贡献相对较小 [58][62] - GLP-1药物的销售增长对收入的贡献约为4个百分点，但并不是利润的主要驱动因素 [70][84] 问题: 关于GMPD部门的健康和福利成本 - 管理层确认，GMPD部门的利润如果没有健康和福利成本的意外增加，将会显著增长 [96] - 管理层预计，健康和福利成本的影响将在第二季度有所减轻，但仍会对利润产生一定压力 [76][78] 问题: 关于未来的竞争环境 - 管理层表示，GMPD部门的竞争环境稳定，失去的VA合同虽然低利润，但并未对整体业务造成重大影响 [122] 问题: 关于简化运营的进展 - 管理层强调，简化运营是公司长期战略的一部分，仍有进一步提升的空间 [113][114]

文章核心观点 - 公司在第一财季表现良好,调整后每股收益和收入均超出市场预期 [1] - 公司的医药和专业解决方案业务收入下降,主要受OptumRx合同到期的不利影响,但医疗产品和其他业务收入增长 [2][3][4][5][6] - 公司毛利率和调整后营业利润均有所增长,展现出良好的盈利能力 [7] - 公司上调了2025财年的盈利指引,预计调整后每股收益将在7.75-7.90美元之间 [10] - 公司医药业务收入预计将下降4-6%,但医疗和其他业务收入有望增长 [11][12] 根据目录分类总结 财务表现 - 公司第一财季调整后每股收益为1.88美元,同比增长9.3% [1] - 公司收入为522.8亿美元,同比下降4.3%,但超出市场预期2% [2] - 公司毛利增长9.1%至19亿美元,毛利率为3.6%,同比扩大60个基点 [7] - 公司调整后营业利润增长12.2%至6.25亿美元 [7] 业务表现 - 医药和专业解决方案业务收入下降5%至480亿美元,主要受OptumRx合同到期的不利影响,但剔除该影响后增长16% [3] - 医疗产品和分销业务收入增长3%至31亿美元,受益于现有客户的销量增长 [4] - 其他业务(包括家庭解决方案、核医学和精准健康解决方案、OptiFreight物流)收入增长13%至12亿美元 [5][6] 未来展望 - 公司上调2025财年调整后每股收益指引至7.75-7.90美元,高于此前预期 [10] - 医药业务收入预计将下降4-6%,但医疗和其他业务收入有望增长3-5%和10-12% [11][12] - 公司医药业务利润预计将增长4-6%,医疗业务利润预计为1.4-1.75亿美元 [11] - 其他业务利润预计将增长近10% [12]