[Table_Title] 研究报告 Research Report Scott Darling Catherine Li scott.darling@htisec.com catherine.dy.li@htisec.com 8 Nov 2024 Array Technologies (ARRY US) 下调 2024 财年指引；2025 财年实现两位数收入增长 [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] （本报告为 2024 年 11 月 8 日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准） 事件 我们预计 Array 的 2024 年第二季度业绩市场反应为负面，尽管该公司报告调整后的 EDITDA 略好于共识，这主要是 由于稳健的成本管理。在净利润方面，业绩受到 STI 交易的商誉减值的影响。由于巴西的疲软和非经常性费用，该 公司略微下调了 2024 财年的指引。该公司表示，有信心在 2025 年实现两位数的营收增长，但重申了其对许可、互 联和项目延迟的一贯担忧。 点评 2024 财年指引略有下调：公司维持 2024 财年营收指引为 9 - 9.2 亿美元 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度实现营收2.31亿美元，处于上一次财报电话会议提供的指引范围的上半部分，较2023年第三季度下降34%[45] - 调整后的毛利率为35.4%，较上一年度提高940个基点，调整后的EBITDA为4670万美元，占营收的20.2%，自由现金流为4390万美元，而2023年第三季度调整后的EBITDA为5740万美元，调整后的EBITDA利润率为16.4%[7][8] - 2024年第三季度运营费用为2.11亿美元，较去年同期的4720万美元增加约1.64亿美元，这一增长是由与2022年STI收购相关的1.62亿美元非现金商誉减值费用驱动的[47] - 2024年第三季度按GAAP计算的归属于普通股股东的净亏损为1.554亿美元，而去年同期为净收入1000万美元，基本和稀释后的每股亏损为1.02美元，而去年同期为基本和稀释后的每股收入0.07美元[48] - 调整后的净收入为2650万美元，而2023年第三季度为3170万美元，调整后的基本和稀释后的每股净收入为0.17美元，而去年同期为0.21美元[49] - 公司将2024年全年调整后的EBITDA和调整后的每股净收入范围略微下调，预计2024年全年调整后的毛利率约为34%，为创纪录水平，同时将自由现金流指引从之前的6000万美元 - 1亿美元提高到1亿美元 - 1.15亿美元[53][54][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区的销售额约占本季度营收的70%，其余营收来自国际地区[46] - 公司的OmniTrack地形跟踪跟踪器在全球订单中的占比超过20%[11] - 在巴西的分布式发电项目中拥有领先的市场份额[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，2024年上半年太阳能占美国新增电力容量的59%，预计全年这一比例约为60%，2025年美国公用事业规模安装量预计将有中高个位数的增长，而公司预计自身业务将有强劲的两位数增长[13][15] - 巴西市场方面，由于巴西雷亚尔持续疲软影响购电协议谈判，部分项目有所推迟，但目前情况已大体稳定，公司在巴西的分布式发电项目市场份额领先，从2023年到2024年获得了大量市场份额，包括在公用事业规模太阳能项目中并列第一的市场份额，以及在分布式发电部分拥有最大的市场份额[51][120][125] - 欧洲市场方面，整体市场需求较为温和，但公司有信心通过针对性的客户活动在未来几个季度支持市场份额增长[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括继续专注于战略客户参与、提供创新和差异化的产品、增加国内生产、利用45X税收抵免、提高国内关键部件的产量、增加就业机会等[27] - 在产品创新方面，公司推出了多种新产品和技术，如77度跟踪器、SkyLink架构、自动化雪响应等，以应对极端天气风险并提高能源生产效率[33][39][41] - 在竞争方面，公司认为市场竞争仍然较为有序，没有出现价格战的情况，虽然有竞争对手开始分享45X税收抵免并体现在价格上，但公司凭借国内业务的高利润率仍有足够的空间来应对竞争并进一步扩大市场份额[134][135] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年面临项目推迟等问题，但公司订单簿仍保持在20亿美元，且美国国内的业务机会管道较2023年第三季度末增长了3倍多，公司的胜率持续高于历史市场份额，对2025年的业务增长充满信心，预计将有强劲的两位数增长[9][10] - 公司认为太阳能行业的需求前景依然强劲，将继续是新能源发电的最大驱动力，并且将受益于立法支持、人工智能数据中心绿色能源需求等新兴有利因素[14] - 美国市场方面，虽然存在一些持续的挑战，如许可和互联延迟、高压断路器和变压器短缺、EPC劳动力限制等，但也有一些因素可能促进项目时间的逐步改善，如更有利的融资环境、AD/CVD关税的最终明确、IRA激励措施的进一步明确等[21][23] 其他重要信息 - 公司目前正在进行CFO的招聘工作，已经进入最后阶段[58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于20亿美元的积压订单实现的节奏有何更新想法 - 回答: 与上季度电话会议所说的80%的积压订单将在2025年底前转换相比，这一数字可能略有上升，并且公司仍将在本季度和未来几个季度继续预订2025年的订单，对2025年的业务发展充满信心[61][64] 问题: 是什么让公司对2025年的项目实现有信心 - 回答: 2025年的业务已经在积压订单中，不需要额外的业务转换，并且公司已经与客户进行了更紧密的沟通，验证了他们的项目时间表，同时市场也能够应对一些长期存在的问题，如设备交货期长和劳动力短缺等[69][70][71] 问题: STI减记背后的长期前景修订涉及哪些市场和因素 - 回答: 巴西市场雷亚尔的加速贬值，导致以美元计算的收入降低，以及市值的变化，促使公司重新审视未来几年的前景预测[73][74] 问题: 2025年展望中的强劲两位数增长在美国和国际市场之间如何分配，以及对定价有何基本预期 - 回答: 目前还不准备提供2025年的具体指引，但增长的信心来自于积压订单中的业务，这些订单的价格点和利润率与之前的预期一致，并且公司在业务前端的投资将进一步加速增长[77][78][80] 问题: 2024年第四季度的利润率是否代表2025年的运行率 - 回答: 2024年第四季度的利润率会略有下降，主要是因为一个2021年遗留的大型低利润率订单，但目前还不准备提供2025年的利润率指引[83][84] 问题: 固定价格VCA合同的剩余期限以及是否有VCA结构与EPC结构的转换 - 回答: 这是公司仅剩的一个固定价格VCA合同，签订于2021年，有效期至2026年，在此期间可能还有几个低利润率的项目需要交付，没有VCA结构与EPC结构的转换[86] 问题: 新政府上台后是否预期客户的订购行为会有变化 - 回答: 现在判断还为时过早，目前还没有清晰的看法，但国内内容和AD/CVD关税税率的明确将是决定客户订单节奏的关键因素[87][88] 问题: 能否分享2024年第三季度的总预订量、是否有取消预订以及对2024年第四季度预订量的预期，以及巴西在最新积压订单中的占比 - 回答: 公司订单簿保持在20亿美元不变，本季度订单活动和授予的项目数量由于选举和AD/CVD税率的不确定性而略有减少，没有提供巴西在积压订单中的占比，这不是公司提供的指标[92] 问题: 能否解释最终制造指南中关于额外组件未改变资格的情况以及这对利润率指引的影响 - 回答: 公司从国内内容的角度感觉已经建立得很好，能够在2025年上半年提供100%的国内内容，目前不会单独列出国内和非国内内容的利润率，但约20%的当前报价需要一定程度的国内内容，并且公司有信心满足客户需求，关于45X税收抵免，虽然夹具未能按照更高的标准分类，但这一结果在公司预期之内，目前更关注的是业务的推进[99][100][101][102][103][104] 问题: 在AD/CVD和2027年11月的情况下，模块制造商之间的不平等对待对开发商更换面板有多大挑战，以及对公司业务有何影响 - 回答: 公司现在为客户提供多个不同面板的场地设计，这一能力使公司在应对客户后期面板选择方面具有优势，相比竞争对手，公司的系统更具灵活性，客户可以更好地进行后期面板选择[107][108][109] 问题: 与客户的合同条款是否有变化，订单中有多少有现金首付，是否有担保，对巴西市场2025 - 2026年的展望，是否有分享45X税收抵免以及对毛利率的影响 - 回答: 目前订单簿中没有明确需要分享45X税收抵免的订单，公司国内利润率表现良好，在利用45X税收抵免方面比较灵活，偶尔会有个别合同条款的协商，但没有看到客户存款行为或要求的实质性变化，2024年有少数情况下客户减少了初始首付比例，公司目标是让尽可能多的积压订单完全签约，巴西市场方面，虽然目前不会提供2025年的指引，但目前情况已经大体稳定，公司在巴西市场份额领先，对未来发展充满信心[113][114][115][120][121][122] 问题: 如何看待SG&A的适当水平 - 回答: 对于研发方面，只要项目有高利润率增长和收入潜力，公司就会提供资金，对于SG&A在业务前端，公司发现有很多投资机会，如在国际市场增加销售和营销人才，以提高公司产品的市场知名度[128][129][130] 问题: 竞争对手在成本降低方面的活动以及对定价动态的影响 - 回答: 没有看到市场价格有大幅下降或竞争对手大幅降低价格的情况，有部分竞争对手开始分享45X税收抵免并体现在价格上，但市场竞争仍然较为有序，公司凭借国内业务的高利润率仍有足够的空间来应对竞争并进一步扩大市场份额[134][135] 问题: 77度跟踪器的意义，公司架构是否适合，对销售价格和利润率的影响 - 回答: 77度跟踪器是为了满足客户和行业对减轻极端天气风险的需求，特别是应对冰雹风险，将基于现有的DuraTrack和OmniTrack平台，虽然特定的设计增强可能带来利润率机会，但目前还不准备提供详细信息，在RE +会议上得到了客户的积极反馈[139][140][141][143][144][145] 问题: 竞争对手收购基础公司是否影响公司投标项目的能力 - 回答: 从公司的角度来看，被收购的基础公司所涉及的领域是一个小众市场，公司仍然有资格与相关供应商合作，并且在特定的土壤和地形方面对自己的地位感到满意，没有感觉到任何限制[147]

Array Technologies, Inc. (ARRY) came out with quarterly earnings of $0.17 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.14 per share. This compares to earnings of $0.21 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 21.43%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $0.10 per share when it actually produced earnings of $0.20, delivering a surprise of 100%.Over the last four quarters, the c ...

营收来源地区分布 - 2024年9月30日前九个月，公司70%的营收来自美国客户，30%来自世界其他地区[177] 产品发货量 - 截至2024年9月30日，公司已向全球客户发货约79.9吉瓦的跟踪器[177] 员工数量 - 截至2024年9月30日，公司有961名全职员工[178] 工程费用（含研发费用） - 2024年第三季度工程总费用为440万美元，其中160万美元用于研发2023年同期工程总费用为410万美元，其中200万美元用于研发[179] - 2024年前九个月工程总费用为1270万美元，其中530万美元用于研发2023年同期工程总费用为1230万美元，其中640万美元用于研发[179] 公司收购与扩张 - 2022年1月11日完成对STI的收购，加速公司国际扩张[180] 政策福利相关 - 2024年10月24日，美国财政部和国税局发布了45X制造信贷福利的最终规定[187] - 2023 - 2024年期间，公司就扭矩管和结构紧固件相关的45X制造信贷福利与主要供应商成功谈判[187] 税率影响 - 2024年9月30日前，预计ITC税率不会影响公司季节性[186] - 美国商务部和美国国际贸易委员会对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的CSPV电池和组件做出初步肯定性裁定，可能影响公司运营结果[195] 营收数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月营收为231406美元较2023年同期减少119032美元降幅34%九个月营收为640575美元较2023年同期减少594361美元降幅48%[223] 成本数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月成本为153091美元较2023年同期减少109968美元降幅42%九个月成本为421217美元较2023年同期减少482397美元降幅53%[223] 毛利润数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月毛利润为78315美元较2023年同期减少9064美元降幅10%九个月毛利润为219358美元较2023年同期减少111964美元降幅34%[223] 运营费用数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月运营费用为210990美元较2023年同期增加163816美元增幅347%九个月运营费用为304017美元较2023年同期增加156599美元增幅106%[223] 运营利润数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月运营利润为 -132675美元较2023年同期减少172880美元降幅430%九个月运营利润为 -84659美元较2023年同期减少268563美元降幅146%[223] 其他净损失数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月其他净损失为 -682美元较2023年同期增加 -236美元增幅53%九个月其他净损失为 -1662美元较2023年同期增加 -1535美元增幅1209%[223] 利息收入数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月利息收入为4223美元较2023年同期增加798美元增幅23%九个月利息收入为12685美元较2023年同期增加6561美元增幅107%[223] 外汇净损失数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月外汇净损失为 -106美元较2023年同期减少 -313美元降幅151%九个月外汇净损失为 -1073美元较2023年同期减少 -1346美元降幅493%[223] 利息支出数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月利息支出为 -8264美元较2023年同期增加4800美元增幅37%九个月利息支出为 -25818美元较2023年同期减少 -9554美元降幅27%[223] 税前净损失数据（按季度和九个月对比） - 2024年9月30日止的三个月税前净损失为 -137504美元较2023年同期减少167831美元降幅553%九个月税前净损失为 -100527美元较2023年同期减少255329美元降幅165%[223] 综合营收下降原因 - 第三季度（截至2024年9月30日）综合营收下降1.19亿美元降幅34% 主要受Array Legacy Operations和STI Operations营收下降影响[226] - 前九个月（截至2024年9月30日）综合营收下降5.944亿美元降幅48% 主要受Array Legacy Operations和STI Operations营收下降影响[229] 综合毛利润变化 - 第三季度（截至2024年9月30日）综合毛利润下降910万美元降幅10% 毛利率升至34%[234] - 前九个月（截至2024年9月30日）综合毛利润下降1.12亿美元降幅34% 毛利率升至34%[238] 综合管理费用变化 - 第三季度（截至2024年9月30日）综合管理费用增加270万美元涨幅7% 主要因法律和其他专业费用增加[241] - 前九个月（截至2024年9月30日）综合管理费用下降90万美元降幅1%[241] 综合利息收入变化 - 第三季度（截至2024年9月30日）综合利息收入增加80万美元涨幅23% 主要因现金增多和现金管理项目收益提高[247] - 前九个月（截至2024年9月30日）综合利息收入增加660万美元涨幅107%[247] 综合利息费用变化 - 第三季度（截至2024年9月30日）综合利息费用增加480万美元涨幅37%[248] - 前九个月（截至2024年9月30日）综合利息费用增加960万美元涨幅27%[248] 经营活动现金情况 - 2023年9月30日前9个月经营活动提供现金1.38亿美元其中1.848亿美元源于调整后的净收入[260] 投资活动现金情况 - 2024年9月30日前9个月投资活动净现金提供640万美元其中1200万美元与出售私人公司股权投资有关[261] - 2023年9月30日前9个月投资活动净现金使用1160万美元均用于购买不动产厂房和设备[261] 融资活动现金情况 - 2024年9月30日前9个月融资活动净现金使用1220万美元主要由2490万美元其他债务净减少等因素驱动[262] - 2023年9月30日前9个月融资活动净现金使用8440万美元主要由7320万美元定期贷款支付等因素驱动[263] 股票发行情况 - 2021年8月11日发行35万股A系列可赎回永久优先股等总价3.46亿美元[264] - 2022年1月发行5万股A系列股等总价4940万美元[265] 履约保证债券发布 - 2024年9月30日公司发布约1.982亿美元的履约保证债券[268] 商誉减值情况 - 2024年9月30日公司记录与STI运营报告单位相关的1.62亿美元商誉减值[270] 折现率对商誉减值影响 - 折现率假设变动100个基点对STI运营商誉减值影响为增减4000万或4800万美元[273]

2024年营收相关 - 2024年第三季度营收2.314亿美元[1] - 2024年前三季度营收为640575千美元2023年同期为1234936千美元[23] - 预计2024年营收9亿 - 9.2亿美元[3] 2024年毛利率相关 - 毛利率为33.8% 调整后毛利率为35.4%[1] - 2024年前三季度调整后毛利润为230276千美元2023年同期为342240千美元[27] - 2024年三季度调整后毛利润率为35.4%2023年同期为26.0%[27] 2024年股东收益相关 - 普通股股东净亏损1.554亿美元 含1.62亿美元非现金商誉减值费用[1] - 2024年前三季度净亏损为113491千美元2023年同期净利润为117898千美元[23] - 2024年三季度净亏损141354千美元2023年同期净利润23098千美元[24] - 2024年前九个月净亏损113491千美元2023年同期净收入117898千美元[29] - 2024年9月三个月净亏损141354千美元2023年同期净收入23098千美元[29] 2024年每股收益相关 - 基本和稀释后每股净亏损1.02美元 调整后稀释后每股净收益0.17美元[1] - 2024年前三季度基本每股亏损为1.02美元2023年同期基本每股收益为0.52美元[23] - 2024年9月三个月基本每股亏损1.02美元2023年同期为每股盈利0.07美元[29] - 2024年前九个月基本每股亏损1.02美元2023年同期为每股盈利0.52美元[29] - 2024年9月三个月调整后基本每股盈利0.17美元2023年同期为0.21美元[29] - 2024年前九个月调整后基本每股盈利0.44美元2023年同期为0.96美元[29] 2024年调整后EBITDA相关 - 调整后EBITDA为4670万美元[1] - 2024年前三季度调整后EBITDA为128353千美元2023年同期为239955千美元[28] 2024年订单相关 - 订单额达20亿美元 超20%全球订单为OmniTrack[2] 2024年预计营收、收益相关 - 预计2024年调整后EBITDA为1.7亿 - 1.8亿美元[4] - 预计2024年调整后每股净收益0.6 - 0.65美元[4] - 预计2025年营收有强劲双位数增长[2] 2024年财务状况相关（特定日期） - 2024年9月30日应付账款为149202美元2023年12月31日为119498美元[20] - 2024年9月30日递延收入为112618美元2023年12月31日为66488美元[20] - 2024年9月30日总负债为1106025美元2023年12月31日为1096233美元[20] - 2024年9月30日股东权益为64487美元2023年12月31日为259248美元[21] 2024年经营活动现金相关 - 2024年前三季度经营活动提供的净现金为96394千美元2023年同期为137974千美元[24] - 2024年经营活动提供的现金净额96394千美元2023年为137974千美元[31] 2024年投资、融资活动现金相关 - 2024年前三季度投资活动提供（使用）的净现金为6409千美元2023年同期为 - 11615千美元[24] - 2024年前三季度融资活动使用的净现金为12241千美元2023年同期为 - 84442千美元[25] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加83292千美元2023年同期为40109千美元[25] - 2024年三季度末现金及现金等价物为332372千美元2023年同期为174010千美元[25] 2024年自由现金流相关 - 2024年自由现金流90790千美元2023年为126359千美元[31] 2024年9月调整后净收入相关 - 2024年9月三个月调整后净收入26460千美元2023年同期为31651千美元[29] - 2024年前九个月调整后净收入66080千美元2023年同期为145502千美元[29]

Nuclear energy news helped solar energy for once.Shares of solar energy stocks jumped across the board on Monday, which happens to be a day before the U.S. presidential election. Of course, election speculation played a role in the move, but it's also not the only reason it happened, which I'll get to.Shares of Sunnova Energy (NOVA 14.31%) jumped as much as 15% today, Array Technologies (ARRY 12.09%) was up 15.4%, and Sunrun (RUN 8.94%) popped 10.7%. The stocks were up 11.3%, 14.2%, and 8.6% respectively at ...

Nationally ranked stock picker for 30 years. Victory Formation and Bottom Fishing Club quant-sort pioneer.....Paul Franke is a private investor and speculator with 38 years of trading experience. Mr. Franke was Editor and Publisher of the Maverick Investor® newsletter during the 1990s, widely quoted by CNBC®, Barron’s®, the Washington Post® and Investor’s Business Daily®. Paul was consistently ranked among top investment advisors nationally for stock market and commodity macro views by Timer Digest® during ...

Array Technologies (NASDAQ: ARRY ), a specialist in utility-scale solar tracking technology, is a name we’ve covered a couple of times now. We last wrote about ARRY at the turn of 2024, and back then, whilst we did spot some greenAnalyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation fo ...

Northrop Grumman Corp.’s (NOC) business unit, Northrop Grumman Systems, recently secured a modification contract to supply active electronically scanned array (AESA) radars for the U.S. Air Force’s F-16 aircraft fleet. The award has been offered by the Air Force Life Cycle Management Center, Wright-Patterson Air Force Base, OH.Details of the DealValued at $30 million, this contract is projected to be completed by May 30, 2031. Work related to this deal will be executed in Linthicum Heights, MD. The latest m ...

文章核心观点 - 太阳能股票本周有所反弹,主要是由于民主党副总统候选人卡马拉·哈里斯在总统辩论中强调了发展替代能源资产的重要性 [1] - 尽管有一些吸引人的太阳能股票,如第一太阳能(FSLR)、Sunrun(RUN)和Array Technologies(ARRY),但Zacks太阳能行业仍处于250多个Zacks行业中的底43% [1] - 在高通胀环境下,太阳能行业仍处于发展初期,但仍有一些投资机会 [1] 第一太阳能(FSLR) - 第一太阳能作为最大的太阳能组件制造商,在本周二的总统辩论后股价大涨近15%,今年已上涨35% [2] - 尽管第一太阳能的股票目前评级为持有(Zacks Rank 3),但其2024财年和2025财年的营收和利润预计将实现高个位数的增长,是一个长期投资的不错选择 [2] Sunrun(RUN) - Sunrun作为住宅太阳能系统提供商,在Zacks太阳能行业中评级最高,为强烈买入(Zacks Rank 1) [3][4] - Sunrun的营收预计今年将下降5%,但到2025财年将反弹并增长20%至25.7亿美元,相比2019年的8.59亿美元增长了100% [5] - Sunrun的现金及等价物从2019年的3.63亿美元增加至2024年第二季度的10亿美元以上,财务指标的改善开始证明其股价溢价的合理性 [6] Array Technologies(ARRY) - Array Technologies提供用于太阳能项目的地面安装系统,其股价从52周高点26美元大幅下跌,目前仅为6美元,估值仅为9.6倍未来收益 [7] - Array Technologies的每股收益预计2024财年将下降39%,但2025财年将反弹49%至1.03美元 [9] - Array Technologies目前评级为持有(Zacks Rank 3),并获得"A"级Zacks风格评分 [8] 行业整体表现 - 今年以来,Zacks太阳能指数下跌16%,远低于标普500和纳斯达克的15%以上涨幅 [10] - 尽管本周有所反弹,但太阳能股票仍存在较大下行风险,需要谨慎选择 [11] - 利率下降将有助于缓解高通胀对太阳能行业运营环境和发展的影响 [11]