报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - PCB 行业复苏迹象明显,AI 服务器、汽车电子成为推动 PCB 行业增长的新动力 [5][6] - 公司作为行业龙头,积极配套下游客户投资,不断强化在全球电镀设备领域中的行业领先地位 [5] - 复合集流体产业化逐步推进,后续有望迎来新进展,公司作为头部厂商有望充分受益 [6] 公司营收及盈利情况 - 2024H1 公司实现营收 3.92 亿元,同比下降 21.40%;归母净利润 0.56 亿元,同比下降 45.53% [5] - 新能源领域设备收入下降、部分原材料价格上涨以及扣非的增值税进项税 5%加计抵减增加导致盈利下滑 [5] - 预计公司 2024-25 年归母净利润为 1.66、2.47 亿元,对应 PE 为 36.5、24.6 倍 [6] 公司产能及订单情况 - 昆山真空事业部厂房建设完成并投入使用,正在推进昆山新能源设备扩能项目和常熟项目厂房建设 [5] - 得益于 PCB 东南亚投资潮、AI 服务器及汽车电动化、智能化带来的发展新机遇,公司 PCB 业务领域的 VCP 订单大幅增长 [6] - 公司正在积极调配人手、规划产能安排,确保在约定的交期内完成设备交付 [6] 复合集流体产业化进展 - 复合铝箔已实现装车应用,且市场已有订单转化,预计后续有望批量应用于国内外市场 [6] - PP 复合铜箔应用持续推进,后续复合铜箔也将有望逐步进入量产化阶段 [6] - 公司是全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业,设备先发优势明显,同时在积极布局复合铝箔设备 [6]

业绩结构分析 - 上半年PCB领域设备占比约65%，通用五金领域设备占比约15%，新能源领域设备占比约10%[1][2] - 毛利较高的新能源设备收入下降幅度较大，同时部分原材料价格上涨导致净利润下降幅度超过收入下降幅度[2] 订单情况分析 - PCB设备新增订单已超过2023年全年，有望超过历史峰值2021年，得益于PCB东南亚投资潮、AI服务器及汽车电动化、智能化带来的发展新机遇[2] - 水平镀三合一设备实现海外设备国产替代，已在客户产线上成功量产，获得客户高度认可并追加订单，未来增长空间广阔[2][3] 新兴领域布局 - 复合铜箔产业化不及预期，但公司正在研发大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线，提高材料利用率、降低生产成本，长期看好复合铜箔未来发展趋势[3]

公司概况 - 公司拥有广德东威、东莞东威、常熟东威、深圳东威等全资子公司[9] - 公司主要从事印制电路板(PCB)的研发、生产和销售[9] - 公司产品包括刚性板、柔性板、刚柔结合板、高频板、HDI板、封装基板等[9] - 公司目前的产品涉及到PCB、通用五金表面处理及新能源三大领域[30] - 公司所属行业为制造业门类中的专用设备制造业[30] 核心技术 - 公司采用垂直连续电镀(VCP)技术,具有电镀均匀性和贯孔率优势[9] - 公司拥有多项核心技术,包括垂直连续电镀技术、稳态传动及电流均匀传导系统技术、自动化清洁生产技术、功能槽体侧部密封及挡水技术、高纵横比板电镀技术等[2][3][4] - 公司自主开发的设备操作和管理系统操作简单,可以与企业信息管理系统连通,并对生产数据进行实时反馈与分析[6] - 公司拥有专利337项,其中发明专利40项、实用新型专利296项、外观设计专利1项,计算机软件著作权43项[41][42] 研发创新 - 公司将持续加大研发投入,推进新产品和新技术的开发[5] - 公司在研项目包括铜+去膜+蚀刻集成联机设备、环保型智能高速连续滚镀线、水平连续镀铜线（片对片脉冲整流设备）、水平连续镀锡线等[46] - 公司开发出可替代化学的卷式垂直连续显影化铜线，实现了国内首创和国际领先的技术水平[48] - 公司开发出单面板生产工艺，极大改善了车间的作业环境，为PCB制作的绿色化发展探寻到了一条可行的新路子[48] - 公司开发出水平DES线蚀刻机，能够节能30%以上，属于行业领先水平[48] - 公司开发出8000片/小时硅片垂直连续电镀装备和精密自动上下料机，属于首创技术，可应用于光伏电池片铜代银[48,49] - 公司开发出双边传动无接触镀铜设备，突破了业内水平，可应用于3C、车载触屏、光电用COF材料等领域[50] - 公司开发出复合铝箔磁控蒸发双面镀铝设备，属于行业顶尖水平，可广泛应用于锂电池正极复合铝箔等领域[50] - 公司开发出万用电镀电解装备，属于全球首创，可以代替喷锡、化锡、化银、化金等一大部分表面处理方式，生产作业清洁环保[50,51] 业务发展 - 公司在手订单充足,未来业务发展前景良好[5] - 公司将积极拓展海外市场,加快国际化进程[5] - 公司将继续优化产品结构,提高高附加值产品占比[5] - 公司将加强内部管理,提高运营效率,增强盈利能力[5] - 公司从2017年开始研发复合集流体（复合铜箔）镀膜设备，于2019年研发成功，于2020年开始销售，目前是国内乃至全球唯一实现新能源镀膜设备规模量产的企业[65] - 公司通过模块化分段技术与节拍式生产技术，显著提升了生产效率，具备行业领先的规模化生产优势[65] - 公司拥有超100名经验丰富的销售及售后服务团队，能够及时响应客户需求，有力保障客户的稳定生产[65] - 公司拥有一支成熟、稳定、专业的管理团队，行业经验丰富，与公司共同成长[65] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为3.92亿元，同比下降21.4%[197] - 2024年上半年净利润为5.57亿元，同比下降45.5%[197] - 2024年上半年研发费用为4.16亿元，占营业收入的10.6%[197] - 2024年上半年销售费用为3.00亿元，同比下降17.8%[197] - 2024年上半年管理费用为2.77亿元，同比增加8.0%[197] - 2024年上半年其他收益为1.23亿元，同比增加72.0%[198] - 2024年上半年投资收益为0.91亿元，同比大幅增加492.6%[198] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为55,444,886.43元[200] - 归属于母公司所有者的基本每股收益为0.19元[200] - 归属于母公司所有者的稀释每股收益为0.19元[200] 募集资金使用 - 公司本次发行GDR募集资金总额为749,344,798.72元，扣除发行费用后募集资金净额为711,817,284.31元[160] - 募集资金净额的50%或以上将用于拓展公司主营业务，主要用于新能源设备的扩产扩能需求[162] - 募集资金净额的约30%将用于提升公司全球研发能力、布局境外销售网络[162] - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为182,307,150.75元,占募集资金净额的25.61%[161] - 公司本年度投入募集资金90,083,866.10元,占募集资金净额的12.66%[161] 公司治理 - 公司股票上市后 36 个月内，实际控制人、控股股东和高管不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司股份[138] - 公司上市后三年内如股票连续 20 个交易日除权后的加权平均价格低于上一财务年度经审计的每股净资产值，公司应启动稳定股价措施[139] - 公司实际控制人、控股股东在特定条件下应增持公司股票，增持价格不高于上一会计年度每股净资产，单次增持不少于 500 万

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 受PCB行业需求疲软影响，公司垂直连续电镀设备等验收不及预期，23年和24Q1营收利润有所下滑 [3] - PCB高端需求释放+东南亚投资热潮已至，电镀设备需求回暖 [3] - 复合集流体产业化不断推进，公司是全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业 [3] - 生产基地持续增加，后续产能补充能力强 [3] 公司基本情况 - 2023年实现营收9.09亿元，同比减少10.13%；归母净利润1.51亿元，同比减少29.01% [3] - 2023年4季度实现营收1.78亿元，同比减少45.83%；归母净利润0.02亿元，同比减少96.5% [3] - 2024年1季度实现营收1.97亿元，同比减少15.73%；归母净利润0.31亿元，同比减少38.72% [3] - 预计公司2024-25年归母净利润为2.05、3.17亿元，对应PE为50、32倍 [4]

公司业务发展情况 - 公司PCB相关设备订单情况较2023年有所回暖，公司看好未来几年PCB业务领域的订单[4][6] - 公司研发的水平镀三合一设备打破了国际单一进口设备商垄断,实现了国产替代,对我国人工智能产业链安全发展具有深远意义[14][15] - 公司在五金类电镀设备上陆续有一些订单在增加,公司看好五金类电镀设备的未来市场[8] 新业务拓展情况 - 公司在复合铜箔领域已有近百条订单支撑,复合铜箔产业化趋势值得期待[11][16][17] - 公司的光伏电镀铜设备已于2023年10月份出货,目前尚在客户处验证,需要时间来验证降本增效[13][16][17] 经营管理情况 - 公司应收账款增长幅度高于收入增长主要系受行业景气度影响,客户回款有所延迟,公司将强化应收账款管理,扎实推进清收工作[9] 技术创新情况 - 公司的陶瓷VCP和移载VCP都可以用于玻璃基板[7] - 公司采用了双边夹导电的专利技术,解决了滚筒导电方式的缺陷,有效提高了产品的良品率[12]

业绩总结 - 公司2023年营收同比下降10.13%，归母净利润同比下降29.01%[1] - 公司2024年一季度营收同比下降15.73%，归母净利润同比下降38.72%[1] - 公司2024-2026年预计实现营业收入11.56/17.93/21.67亿元，实现归母净利润2.09/3.47/4.47亿元[4] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到21.67亿人民币，较2022年增长113.6%[8] - 2026年预计净利润将达到4.47亿人民币，较2022年增长110.8%[8] - 2026年预计每股收益将达到1.95元，较2022年增长109.7%[8] - 2026年预计资产负债率将保持在0.4左右[8] - 2026年预计毛利率将达到44.1%[8] 其他新策略 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[14] - 报告内容仅供参考，不构成投资建议或保证[15] - 过往表现不能代表将来表现，投资涉及风险需谨慎评估[16]

业绩总结 - 东威科技2023年实现营业收入9.1亿元，同比下降10.1%[1] - 公司24Q1实现营业收入2.0亿元，同比下降15.7%[1] - 2023年高端印制电路电镀专用设备实现营业收入3.6亿元，同比下降46.8%；五金表面处理专用设备实现营业收入1.6亿元，同比增长36.3%；新能源领域专用设备实现营业收入3.4亿元，同比增加111.8%[1] - 公司预计24-25年归母净利润2.9/4.3亿元，新增2026年归母净利润预测5.1亿元[2] 未来展望 - 东威科技2026年预计营业收入将达到2,279百万元，较2022年增长125.5%[3] - 2026年预计每股收益为2.21元，较2022年增长52.4%[3] - 2026年预计每股净资产为11.71元，较2022年增长83.6%[3] - 2026年预计PE为15，PB为2.9，EV/EBITDA为11.0[3] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] - 分析师声明中指出，报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[6] - 法律主体声明中指出，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[7] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入9.09亿元，同比下降10.13%[3] - 公司2023年归母净利润为1.51亿元，同比下降29.01%[3] - 公司2023年毛利率为41.72%，同比下降0.15%[4] - 公司2024Q1末合同负债为1.75亿元，同比下降36.38%[5] - 公司2024Q1末存货为3.98亿元，同比下降1.51%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为2.8/4.0亿元，2026年预计为5.3亿元，维持“增持”评级[7] - 公司资产总计在2026年预计将达到528.2亿元，较2023年增长了113.7%[9] - 预计2026年每股净资产将达到12.79元，较2023年增长了69.6%[9] - 预计2026年ROE-摊薄率将达到18.12%，较2023年增长了107.8%[9] - 预计2026年P/E（现价&最新股本摊薄）为14.06，较2023年下降了71.5%[9] - 预计2026年P/B（现价）为2.55，较2023年下降了40.8%[9]

公司治理 - 公司全体董事出席董事会会议[3] 股利政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）[6] - 公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股[6] - 公司拟转增68,769,360股，转增后公司总股本增加至298,401,360股[6] 财务表现 - 公司2023年度合并报表归属上市公司股东净利润比例为37.85%[6] - 公司2023年营业收入同比下降10.13%[30][30] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润同比下降29.01%[30][30] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额同比下降161.34%[30][30] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产同比增长85.12%[31][31] - 公司2023年每股收益同比下降30.61%[31][31] - 公司2023年度实现营业收入为90,922.99万元，较上年同期下降10.13%[36] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为15,142.75万元，较上年同期下降29.01%[36] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13,533.30万元，较上年同期下降32.39%[36] 研发创新 - 公司报告期内研发费用为8,012.83万元，占当年营业收入的8.81%[36] - 公司共拥有研发人员223人，约占员工总数的17.00%[36] - 公司2023年共申请专利90项，获得授权专利59项，其中授权发明专利2项[36] 产品与市场 - 公司是全球领先的电镀设备制造商，主要产品主要面向PCB电镀领域、通用五金电镀领域、新能源电镀领域[38] - 公司在PCB领域取得多项成果，包括水平镀三合一设备、陶瓷电镀设备等，市场需求潜力不断释放[36] - 公司设备已出口至欧洲、东南亚、北美洲、日本、韩国和中国台湾等地区[58] 行业趋势 - 全球PCB电镀设备市场规模预计2026年将达到57亿元人民币，中国市场规模可能达到45亿元人民币[59] - 中国垂直连续电镀设备市场规模预计2026年将达到24亿元人民币，复合年增长率为10.0%[60] - PCB行业具有广泛的下游应用，包括5G、消费电子、汽车电子，全球经济复苏将带动PCB行业稳定增长[61] 财务状况 - 公司存货规模为41,157.20万元，存货减值损失累计为1,558.78万元[126] - 公司应收账款为63,601.19万元，账龄在1年以内的应收账款余额占比为53.60%[126] - 公司报告期内实现营业总收入为909,229,904.80元，较上年同期下降10.13%[130] - 公司报告期净利润为151,427,452.93元，比上年同期下降29.01%[130] 高管信息 - 1963年1月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级会计师[200] - 曾任多家公司财务总监或负责人，具有丰富的财务管理经验[200] - 目前担任公司副总经理、财务负责人[200]

财务表现 - 2024年第一季度，东威科技营业收入为197,462,421.55元，同比下降15.73%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为30,981,133.28元，同比下降38.72%[4] - 基本每股收益为0.13元，同比下降43.48%[5] - 总资产为2,364,102,522.96元，较上年末下降4.75%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为197,462,421.55元，较去年同期下降了16.7%[20] - 营业总成本为168,487,726.65元，较去年同期下降了6.6%[20] - 营业利润为33,898,694.56元，较去年同期下降了39.1%[21] - 净利润为30,981,133.28元，较去年同期下降了38.8%[21] - 综合收益总额为30,981,133.28元，较去年同期下降了38.8%[22] - 每股收益为0.13元，较去年同期下降了43.5%[22] - 公司2024年第一季度营业收入为173,234,052.84元，营业利润为75,531,537.90元，净利润为73,694,805.03元[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-33,207,673.53元，同比下降223.24%[5] - 经营活动产生的现金流量净额下降主要是因为销售收入下降及销售回款放缓[9] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为151,287,769.44元，较去年同期减少24.3%[29] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为117,676,280.18元，较去年同期减少61.4%[29] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流出小计为15,806,017.96元，较去年同期增加190.9%[30] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为33,187,256.64元，期末现金及现金等价物余额为185,874,864.39元[25] 其他 - 公司通过集中竞价交易方式完成回购，回购股份400,800股，占总股本的0.17%[15] - 公司取得工业用地不动产权证书，为新能源设备扩能项目提供保障[16] - 公司2024年3月31日的流动资产总额为1,453,913,069.38元，较上期有所下降[17] - 公司2024年3月31日的非流动资产总额为910,189,453.58元，较上期有所增加[18] - 归属于上市公司股东的净利润下降主要是因为营业收入下降及设备毛利率下降[7] - 扣除非经常性损益的净利润下降主要是因为营业收入下降及设备毛利率下降[8] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为945,940,335.02元，资产总计为2,170,508,300.11元[26] - 公司2024年第一季度流动负债合计为554,010,204.90元，非流动负债合计为30,919,970.20元，负债合计为584,930,175.10元[27]