公司概况 - 公司名称：万洲国际（0288.HK）[2] - 目前股价：6.43港元[2] - 52周内股价区间：6.50/4.41港元[2] - 总市值：825亿港元[2] - 近3个月日均成交额：172.6百万港元[2] 股价表现 - 股价表现图示：2023年11月至2024年11月，万洲国际与恒生指数的对比[3] 核心观点 - 期待子公司Smithfield分拆美股上市带来的估值潜力[4][5] Smithfield分拆美股上市 - 万洲国际拟分拆美国肉制品子公司Smithfield美股独立上市[4] - Smithfield曾于1999年至2013年间在纽约证券交易所上市，2013年被万洲国际以49亿美元代价收购[4] - Smithfield美股上市方案：预计最多发售20%的股份，发行后万洲国际于Smithfield的股权预期将最多减少至约80%[4] - 股东配额：万洲国际股东将有权获派Smithfield的实物股息，相当于Smithfield经发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%[4] Smithfield财务表现 - 2022/2023年收入分别为162/146亿美元，税后净利润分别为7.24/-0.7亿美元[5] - 2024年前9个月Smithfield的收入/利润分别为101.9/6.1亿美元，同期除税后亏损0.1亿美元[5] - 可比公司Tyson和Hormel的动态市盈率约14倍，而Smithfield的最低估值（53.8亿美元）对应市盈率约8倍[5] 主要财务指标 - 营业收入：2020A-2024H1分别为25,589/27,293/28,136/26,236/12,293百万美元[6] - 收入同比：2020A-2024H1分别为6.2%/6.7%/3.1%/-6.8%/-6.3%[6] - 股东应占净利润：2020A-2024H1分别为828/1,068/1,370/629/784百万美元[6] - 归母净利润同比：2020A-2024H1分别为-43.5%/29.0%/28.3%/-54.1%/86.7%[6] - 归母净利润率：2020A-2024H1分别为3.2%/3.9%/4.9%/2.4%/6.4%[6] - PE：2020A-2024H1分别为13/10/8/17/8[6] 美国生猪价格 - 2024年美国生猪价格（美元/kg）同比显著回升[8][9] 豆粕价格 - 2024年前10个月豆粕月均价同比-28%[11] 股权结构 - Smithfield分拆前，万洲国际股权结构图示[15] - Smithfield分拆后，万洲国际股权结构图示[16]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而 產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 業績摘要 WH Group Limited 萬洲國際有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：288） 截至二零二四年九月三十日止九個月 未經審核季度業績公告 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------------|------------------------|-------------------------------------------------|-------------------------------------------------| | | | | 截至九月三十日止九個月 \n二零二四年 | 二零二三年 | | 肉製品銷量（千公噸） | | | 2,282 | 2,387 | | 豬肉銷量（千公噸） | | | 2,737 | 2,961 | ...

财务业绩 - 收入下降6.3%至122.93亿美元[14] - 经营利润大幅上升78.4%至11.40亿美元[14] - 生物公允价值调整前本公司拥有人应佔利润以及每股基本盈利均上升81.2%[9] - 期内利润为8.92亿美元，同比增长65.2%[52] - 生物资产公允价值调整后的利润为1.30亿美元，同比增长149.5%[52] - 每股基本盈利为6.11美分，同比增长86.9%[53] 分部业绩 - 中国分部收入为16.97亿美元，可呈报分部利润为4.6亿美元[72] - 美国及墨西哥分部收入为39.43亿美元，可呈报分部利润为6.14亿美元[72] - 欧洲分部收入为8.51亿美元，可呈报分部利润为0.63亿美元[72] - 本集团总收入为122.93亿美元，可呈报分部利润为11.37亿美元[72] - 本集团除税前利润为11.71亿美元[72] 现金流 - 公司截至2024年6月30日止六个月的经营活动所得现金流量净额为689百万美元[61] - 公司增加物业、厂房及设备的投资为349百万美元[61] - 公司收购附属公司的现金流出净额为82百万美元[61] - 公司向股东及非控股权益支付股息514百万美元[61] - 公司取得贷款2,680百万美元，偿还贷款2,619百万美元[61] - 期末现金及现金等价物为770百万美元[62] 资产负债情况 - 总资产为189.19亿美元，较去年末增加3.1%[54,55] - 总权益为107.70亿美元，较去年末增加1.8%[55] - 生物资产总值为13.88亿美元，较去年末增加2.2%[54] - 存货为29.21亿美元，与去年末基本持平[54] - 贸易应收款项及应收票据为8.95亿美元[91,92] - 贸易应付款项为9.28亿美元[93,94] - 应计费用及其他应付款项为22.85亿美元[95] - 总贷款额为33.46亿美元[96] 收购整合 - 完成收购西班牙预制肉类及其他肉制品生产商Argal 50.1%股权[101,102] - Argal在收购后6个月为集团贡献收入8500万美元及利润200万美元[105] - 完成收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies和波兰家禽副产品加工商DeVeris[106,107] - Goodies和DeVeris在收购后6个月为集团贡献收入1300万美元及利润100万美元[107] - 收购Argal、Goodies和DeVeris产生商誉合计118百万美元[103,110] 风险事项 - 公司面临监管、环境、气候、疾病等多方面风险[86,87] - 公司正在积极应对剩余29宗针对集团的个别案件[44] - 公司支付约1.94亿美元解决反垄断集体诉讼[44] - 史密斯菲尔德及其附属公司被指控在红肉行业存在工资垄断行为[116] - Maxwell Foods指控史密斯菲尔德违反生产销售协议[117][118] 公司治理 - 公司董事及行政总裁持有公司3,517,169,817股股份，佔公司已發行股本總額約27.41%[142] - 公司董事郭麗軍先生持有公司631,580,000股股份，佔公司已發行股本總額約4.92%[142] - 公司董事馬相傑先生持有公司5,029,376,978股股份，佔公司已發行股本總額約39.20%[142] - 公司董事郭麗軍先生、馬相傑先生及劉松濤先生受委託擔任運昌持股計劃的受託人[143] - 公司於二零二四年七月十二日向香港聯交所提交一項建議分拆申請[139]

业务表现 - 肉製品及豬肉銷量分別下降6.0%及10.0%[1] - 收入下降6.3%[1] - 經營利潤上升78.4%[1] - 生物公允價值調整前本公司擁有人應佔利潤以及每股基本盈利均上升81.2%[1] - 收入减少2.4%至64.91亿美元[9] - 中国收入减少13.4%[9] - 美国收入维持稳定[9] - 欧洲收入上升14.1%[9] - 经营利润增加6.5%至11.37亿美元[9] - 中国经营利润增加1.5%[9] - 美国经营利润增加6.2%[9] - 欧洲经营利润增加70.3%[9] - 豬肉收入下跌11.7%至49.26亿美元[10] - 豬肉經營利潤由虧損轉為盈利9,500萬美元[11] 市场环境 - 中國的豬肉供應主要受可使用的農業資源、政府政策、監管環境、動物疫情及生產技術影響[3,4] - 中國的生豬總出欄量及豬肉總產量分別下降3.1%及1.7%[4] - 中國的平均生豬價格上升3.1%至每公斤人民幣15.59元[4] - 美國的豬肉及內臟出口量上升2.6%[6] - 美國的平均生豬價格及平均豬肉價值分別上升7.0%及13.7%[6] - 歐盟的平均白條價格下跌6.1%至每公斤2.17歐元[7] 财务状况 - 公司于2024年6月30日的未偿还贷款本金总额为33.97亿美元，较2023年12月31日的32.52亿美元有所增加[16] - 公司的负债权益比率和净负债相对权益比率分别为31.3%和23.9%，较2023年12月31日的30.5%和19.6%有所上升[18] - 公司的财务成本较上年同期下降12.9%至7,400万美元，主要受益于贷款平均利率下降[19] - 截至2024年6月30日止六个月的收入为122.93亿美元，较2023年同期下降6.3%[36] - 毛利为26.37亿美元，毛利率为21.5%，较2023年同期上升[36] - 调整后的除税前利润为11.71亿美元，较2023年同期增长78.1%[36] - 期内利润为8.92亿美元，较2023年同期增长65.2%[37] - 生物资产公允价值变动导致的收益为1.64亿美元，较2023年同期下降77.3%[36] - 经营活动产生的现金流量净额为6.89亿美元，较2023年同期大幅增加[41] - 期末现金及现金等价物余额为7.70亿美元，较年初下降33.3%[41] - 总资产为188.56亿美元，较年初增加1.6%[39] - 总权益为107.70亿美元，较年初增加1.8%[40] - 资产负债率为30.5%，较年初下降0.4个百分点[39,40] 业务拓展 - 公司于2024年7月完成从Cargill Meat Solutions Corporation购入位于田纳西州的一个高端肉制品生产设施[22] - 公司于2024年3月完成收购西班牙预制肉类及其他肉制品生产商Argal 50.1%的股权[23] - 公司在密苏里州及犹他州的生猪养殖业务进行了重组,产生退出成本1,000万美元[24] - 公司在加利福尼亚州关闭加工设施,退出亚利桑那州和加利福尼亚州的部分生猪养殖业务,产生重组成本1,900万美元[25] - 公司于2023年2月完成收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies的100%股权[26] 风险管理 - 本集团开展了企业层面的风险评估工作，分析及汇报主要风险并建立相关监控措施[28] - 通过有效的储备管理策略、转嫁成本，以及择机从海外进口来降低大宗商品价格波动的影响[29] - 优化债务组合及进行利率对冲以管理利率风险[30] - 支付约1.94亿美元以结清反垄断集体诉讼[32] - 正在积极抗辩其他未决的反垄断个别案件[32] - 董事会持续评估及监察重大诉讼的财务及营运影响[32] 可持续发展 - 本集团致力于为全球消费者提供可持续的蛋白选择[34] - 本公司仍为恒生可持续发展企业指数成份股，并为A+级别[34] 未来展望 - 预期美国豬肉業務的改革措施將繼續產生積極影響[35] - 將大力推進產品結構調整、拓展銷售網絡、管理價格和節約成本以應對挑戰[35]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何 損失承擔任何責任。 WH Group Limited 萬 洲 國 際 有 限 公 司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：288） 截至二零二四年三月三十一日止三個月 未經審核季度業績公告 萬洲國際有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本公司及其附屬公司 （統稱「本集團」）截至二零二四年三月三十一日止三個月（「本期間」）未經審核的綜合業 績。本公司自願發出本公告，以加強良好企業管治，並進一步提升本公司的透明度和問 責性。 摘要 截至三月三十一日止三個月 二零二四年 二零二三年 肉製品銷量（千公噸） 786 820 豬肉銷量（千公噸） 941 1,021 截至三月三十一日止三個月 二零二四年 二零二三年 生物公允價值 生物公允價值 生物公允價值 生物公允價值 調整前的業績 調整後的業績 調整前的業績 調整後的業績 百萬美元 百萬美元 （另有說明除外） （另有說明除外） 收入 6,181 6,1 ...

财务表现 - 公司肉製品銷量下跌4.4%，豬肉銷量下跌1.5%，收入下跌6.8%[5] - 公司經營利潤下跌29.7%，擁有人應佔利潤及每股基本盈利下跌56.8%[5] - 公司股息总额每股0.3港元，中期股息为0.05港元，末期股息为0.25港元[5] - 公司肉製品收入下降7.1%，豬肉收入下降8.4%[65] - 公司肉製品占据主要收入来源，豬肉分部录得经营亏损[67] - 公司2023年的收入增长率为-6.8%，息稅折舊及攤銷前利潤率为7.5%[81] - 公司2023年的經營利潤率为5.6%，肉製品單位經營利潤为641.4美元╱公噸[81] - 公司2023年的流動比率为1.6倍[85] - 公司2023年的经营活动所得现金净额为16.17亿美元[88] - 公司信用状况良好，惠誉评级为BBB+级别，标普评级为BBB级别，穆迪评级为Baa2级别[89] - 公司全资附属公司史密斯菲尔德的信用评级分别为BBB级别、BBB-级别和Ba1级别[90] - 公司的负债权益比率和净负债相对权益比率分别为30.5%和19.6%[95] - 公司的资本开支为8.12亿美元，员工薪酬总额为41.10亿美元[98][101] 业务发展 - 公司将继续推进“產業化、多元化、國際化、數字化”战略，优化产业链，削减養豬规模，发展肉製品业，扩大市场网络，实施流程优化，提升综合竞争力[11] - 公司预计2024年美国豬肉业务的整体表现将显著好转[78] - 公司在欧洲收购Goodies Meat Production S.R.L，关闭加利福尼亚州加工设施，退出亚利桑那州和加利福尼亚州的生猪养殖业务[105] - 公司在欧洲和中国家禽业务屠宰量增加30.8%，其他业务收入增加6.9%[75][76] - 公司出售了Norson Holding的全部合资权益和Saratoga特色食品经营业务[109][110] 公司治理 - 公司持续被选为恒生可持续发展企业指数成分股并获得A+评级[123] - 公司董事会致力于实现并维持高标准的企业治理，重视保障公司运营完整性和投资者信任[125] - 公司董事会在主席万隆先生的领导下，决定和监督整个集团的战略和政策，评估公司业绩并监督管理层[128] - 公司已建立完善的机制，确保董事会具有强大的独立元素，不断加强合乎法律、道德和责任的企业文化[131] - 公司董事会在回顾期间共召开五次会议，审批中期和年度业绩公告、建议或宣派股息、讨论整体策略和监察公司的财务和经营表现[138] - 董事们在回顾期间出席了董事会会议、董事委员会会议、股东年会和股东特别大会，以确保公司的正常运营[139] - 公司为新任董事提供了有关企业治理和监管规定的职责和责任的就职课程和简报[140] - 公司向董事安排并提供持续的专业发展培训和相关阅读资料，以更新他们在上市公司董事角色、职能和职责方面的知识和技能[141]

业绩总结 - 公司2023年肉製品收入下降7.1%，达到135.23亿美元[17] - 公司2023年肉製品經營利潤减少0.7%，为20.50亿美元[19] - 公司2023年肉製品收入为13,523百万美元，较2022年下降了7.2%[99] 用户数据 - 2023年生豬數量为11百万头，较2022年减少1百万头[113] - 2023年肉雞数量为24百万头，较2022年增加7百万头[113] 未来展望 - 公司建议向股东派发2023年末期股息每股0.25港元，总股息为每股0.30港元[129] - 公司建议于2024年5月9日举行股东週年大会，通告将在适当时候刊载及寄发给股东[132] 新产品和新技术研发 - 公司收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies Meat Production S.R.L的100%股权，加强在欧洲业务[57] 市场扩张和并购 - 公司收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies Meat Production S.R.L的100%股权，加强在欧洲业务[57] - 公司已支付合共1.94亿美元，以结清直接买方、商业及机构间接买方，以及消费者间接买方的所有集体申索[74] 其他新策略 - 公司致力于为全球消费者提供可持续的蛋白选择，在企业发展过程中关注环境影响、员工权益和供应链健康[76] - 公司推动可持续发展措施，梳理气候相关信息披露并进行碳排查工作[77]

销量及收入 - 本期间肉製品銷量為238.7萬公噸，較比較期間下跌1.9%[4] - 本期間豬肉銷量下跌0.7%，中國銷量上升7.4%[7] - 本期間肉製品收入下跌6.2%，中國收入下跌4.0%[6] - 本期間豬肉收入下跌4.9%，中國收入下跌4.4%[8] - 美國及墨西哥豬肉收入減少9.1%，歐洲收入增加22.4%[8] - 美國及墨西哥經營虧損為5.51億美元，歐洲業績從虧損1.8億美元改善至獲利6.1億美元[8] - 本公司肉製品及豬肉銷量分別下跌1.9%及0.7%，收入下跌4.5%[4] 财务表现 - 本公司擁有人應佔利潤（生物公允價值調整前）下跌37.7%，每股基本盈利（生物公允價值調整前）下跌37.7%[1] - 本公司總資產為196.33億美元，本公司擁有人應佔權益為96.35億美元[1] - 本公司經營利潤下跌36.4%，本公司擁有人應佔利潤下跌37.7%[1] 市场表现及展望 - 本集团在中国市场表现稳定，在欧洲实现恢复性增长，但在美国仍面临困难[9] - 高企的价格水平严重影响生产成本，宏观经济不利条件削弱消费信心，预计不利经营环境将持续影响2023年的财务表现[9] 审计情况 - 本集团截至2023年9月30日止九个月的财务数据未经审计，但已由董事会审计委员会审阅[10]

财务状况 - 现金及银行结余为8.28亿美元，未动用银行融资额度为57.77亿美元[30] - 理财产品及债务工具总额为5.62亿美元，无任何减值损失[31] - 流动比率为1.6倍[32] - 未偿还贷款本金总额为34.68亿美元，到期情况分析显示未来几年的还款比例[36] - 财务成本为8,500万美元，增长7.6%，未偿还贷款平均利率为3.5%[39] - 公司长期外币发行人违约评级为BBB+级别，展望稳定[33] - 全资附属公司史密斯菲尔德的长期外币发行人违约评级为BBB级别，展望稳定[34] 业务发展 - 公司完成收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies Meat Production S.R.L，加强在欧洲业务[45] - 公司关闭美国加利福尼亚州加工设施，退出亚利桑那州和加利福尼亚州生猪养殖业务，减少犹他州母猪数量，产生退出及重组成本4,400万美元[46] - 公司关闭密苏里州母猪养殖场，产生退出成本1,900万美元[47] - 公司回顾期间的资本开支为4.48亿美元，主要用于中国家禽生产和生猪养殖设施、美国及墨西哥屠宰工厂现代化和肉制品工厂升级改造、欧洲工厂扩展和改善[48] 风险管理 - 公司通过有效的储备管理策略、转嫁成本和适时进口降低商品价格波动风险[51] - 公司采用同种货币计算收入及开支、资产及负债以降低货币风险，实时监控外汇风险并进行必要对冲[52] - 公司贷款中约87.6%为固定利率，优化债务组合及进行对冲管理利率风险[53] 公司治理 - 公司设立环境、社会及治理委员会，审视管理层提交的环境、社会及治理报告，评估和审批环境目标的推进情况和企业原则的修订[57] - 公司致力于为全球消费者提供可持续的蛋白选择[58] 财务报告 - 二零二三年六月三十日，公司的流动资产总值为7,301百万美元，比二零二二年十二月的8,009百万美元有所减少[69] - 二零二三年六月三十日，公司的资产净值为10,348百万美元，比二零二二年十二月的10,412百万美元稍微下降[70] - 公司在二零二三年六月三十日止六个月内，期内利润为420百万美元，全面收入总额为413百万美元[71] 股东信息 - 董事及行政总裁持有公司股份情况公布，马相杰先生持有39.20%股份[171] - 郭丽军先生为运昌持股计划参与者，持有约14.08%股份[175] - 马相杰先生为雄域持股计划参与者，持有约0.45%股份[177]

财务表现 - 收入下降2.1%至131.16亿美元[12] - 毛利增加2.8%至27.48亿美元[44] - 除税前利润下降43.2%至6.57亿美元[44] - 期内利润下降39.9%至5.40亿美元[44] - 期内全面收入总额下降15.3%至4.90亿美元[45] - 每股基本盈利下降44.8%至3.27美分[45] 业务表现 - 肉制品销量下降0.9%至159.7万吨[14] - 肉制品收入下降5.9%至66.53亿美元[15] - 肉制品经营利润下降1.2%至10.68亿美元[16] - 猪肉业务亏损4.09亿美元[19] - 其他业务收入增加13.9%至8.83亿美元,但利润下降2600万美元[20] 地区表现 - 中国业务表现稳定[43] - 欧洲业务实现恢复性增长[43] - 美国业务仍然困难[43] - 中国收入为44.85亿美元[54] - 美国及墨西哥收入为70.08亿美元[54] - 欧洲收入为16.23亿美元[54] 财务管理 - 维持充裕的流动资金水平,现金及银行结余8.28亿美元,未动用银行融资额度57.77亿美元[22] - 保持良好的信用状况,获得稳定的评级展望[23] - 未偿还贷款本金总额34.68亿美元,99.7%为无抵押贷款[24,25] - 负债权益比率33.2%,净负债相对权益比率25.2%[26] - 财务成本8,500万美元,平均利率3.5%[27] 资本开支 - 主要用于中国的垂直整合家禽生产及生猪养殖设施,美国及墨西哥的屠宰工厂现代化和肉制品工厂升级改造,以及欧洲的厂房扩展和改善[35] 风险管理 - 面临监管、环境、气候、疾病等多方面风险,已制定相应的管理措施[64,65] - 通过有效的储备管理策略、成本转嫁以及海外进口等方式降低商品价格波动的影响[37] - 优化债务组合及进行利率风险对冲[38] - 就反垄断诉讼支付1.94亿美元结算集体申索,仍有37宗个别案件在审理中[40] 可持续发展 - 设立环境、社会及管治委员会,制定可持续发展目标并获得MSCI ESG评级BBB级[41,42] 其他 - 完成收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies[31] - 关闭部分生产设施,退出部分业务[32,33] - 派付中期股息每股0.05港元[59] - 拥有13百万头生猪、27百万只肉鸡和3百万只种豬/种雞[62] - 生物资产公允价值为14.54亿美元[66]