会议主要讨论的核心内容 美国补货周期分析框架 - 引入了入库指标,可以通过库存和销售情况推算出入库情况,入库又与中国出口和美国进口直接相关 [1][2] - 追踪了同一商品从中国海关到美国海关的出口和进口数据,发现最近海运变慢,中国出口增速高于美国进口增速,可能导致美国库存超预期下降 [3][4] 美国耐用品消费情况 - 美国耐用品消费,如电动工具、家具家电等,目前仍处于疲弱状态,销售同比普遍低于2023年 [4][5] - 商超关注点从库存转向对未来销售的预测,2023年圣诞节去库明显 [4][5] 航运周期与补库周期的交织 - 2021年至2022年航运周期上半段,中国出口增速高于美国零售和入库增速,导致美国库存上升 [6][7] - 2022年航运周期下半段,中国出口增速转负但美国进口增速滞后,出现被动补库阶段 [7][8] - 2023年进入主动去库阶段,2023年12月份入库量大幅下降带来明显去库 [8][9] 季节性产品与非季节性产品的差异 - 季节性产品如OPE、高尔夫球车,销售旺季已过,不会急于补库 [13][14] - 非季节性产品如电动工具,库存下降更容易补库,更能受益于航运周期上半段 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 对于2024年美国耐用品消费的预期如何?[9] Jiazhen Zhao 回答 2024年美国耐用品消费整体同比下滑,但OPE产品2月份和4月份销售有明显改善,主要受益于较早到来的春季天气。[9] 问题2 Yang Bai 提问 航运周期对出口和进口的影响有何不同?[10][11] Jiazhen Zhao 回答 航运周期上半段,出口增速高于销售和进口,因为供给方为应对运输不畅增加安全库存和提前下单;下半段则相反,出口增速低于需求端。[10][11] 问题3 Joyce Ju 提问 对于下半年的行业表现,公司有何预判?[15][16] Lei Chen 回答 公司预计9月份降息后,商超将上调对未来销售的预期,并开始为圣诞节备货,下半年行业表现较为乐观。但需关注运费上涨对利润的侵蚀。[16]