全球市场展望 - 2020年3月至2021年3月期间,全球资产表现出现了类似的逻辑和演变脉络,体现了金融属性的宽松交易[5][6] - 2023年以来,不同资产类别的表现出现了快速轮动,反映了降息宽松交易和再通胀交易之间的阶段性接近[6][7] - 美国信用周期未能如预期收缩,反而出现了信用扩张,推动了经济数据和资产价格的修复[13][14][15] - 美国经济增长放缓的速度被放缓,但仍有下行压力,主要受到消费和地产的支撑[15][16][17] 美国经济分析 - 美国政府财政政策难以大幅扩张,但私人部门信用扩张弥补了这一缺口[8][9][10] - 美国实际利率偏高,与自然利率存在较大差距,需要通过政策手段来拉大投资回报率与融资成本的差距[10][11][12] - 美联储可能会在三季度进行谨慎的降息,以缓解利差倒挂,而非解决经济问题[18][19][20] 中国经济分析 - 中国信用周期出现收缩,政府需要通过财政和货币政策来提振投资回报率和融资成本[27][28][31][32] - 政策支持的力度和速度有待进一步加强,以对冲私人部门信用收缩的影响[32][33][34][35] 资产配置建议 - 在整体回报率下行的环境下,可关注稳定回报类资产,如高股息和现金流类资产[45][46] - 在结构性加仓方面,可关注有政策支持且行业景气度较好的板块[46][47] - 在结构性涨价方面,可关注上游周期品和必需消费品等能够通过涨价来保护利润率的板块[47][48] - 关注海外市场的出海机会,以及港股市场的相对优势[48][49]