会议主要讨论的核心内容 - 港股在1月22日低见14,800点后完成熊市第二只脚落地,4月中下旬以来快速上涨,迎来技术性牛市 [1][2][3] - 本轮港股反弹势头已经超越熊市超跌反弹,宜高度重视 [3] - 目前指数涨幅几乎全部来自风险溢价调整带来的估值修复,未来需要持续政策利好、无风险收益率下降及基本面不断改善的配合才能支撑港股继续冲高 [4] - 南向资金流入及外资交易型资金回流是本次上涨的主要动力,未来随着市场对港股风险回报预期进一步改善,更多欧美长线资金有望回流 [5][12] - 港股面临的下行风险主要包括:美国大选临近、地缘政治和贸易摩擦、美联储降息节奏可能与市场预期出现偏差、新一轮贸易保护主义的风险等 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 您认为港股后续的上涨空间如何? Jiazhen Zhao 回答 历史上,出现技术性牛市后,后续平均上涨空间为70%,平均上涨时长为700个交易日。从成交量看,出现技术性牛市时成交额比前段熊市最低点平均高29%,此轮技术性牛市成交额比前低高28%,量能配合上亦符合历史上较为典型的技术性牛市特征。[20][21] 问题2 Yang Bai 提问 您如何看待本轮港股上涨主要源于风险溢价调整带来的估值修复? Jiazhen Zhao 回答 本轮港股上涨几乎全部来自风险溢价调整带来的估值修复。追溯2007年之后的深度调整周期,我们发现在大多数情况下,市场在跌穿8倍估值底之后会快速向上修复2倍市盈率左右,可视为中长期牛市的前兆。港股本轮下跌于1月22日跌破8倍市盈率,目前市盈率已修复至10倍,基本完成估值修复。后续港股的继续上涨除有望受益于无风险收益率下降之外,更需要盈利复苏支持。[22][23][24] 问题3 Joyce Ju 提问 您如何看待近期的空头回补对港股的影响? Lei Chen 回答 4月19日以来的空头回补,支撑了指数前期的快速上涨。历史上看,恒生指数与卖空成交额占总成交额基本上呈现负相关关系。近期此占比整体向上,指数短期内可能面临调整。[25][26][27]