财务数据和关键指标变化 - Q1销量62万辆,Q2预计近100万辆,全年销量上修至380万辆,同增27%,超年初360万辆预期 [1][2][3] - Q1受降价及产能利用率影响,单车盈利6700元;Q2单车盈利有望提升至8000元+,全年单车盈利有望同比持平,远好于Q1增收不增利的预期 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 5月底推出搭载DM5的秦L及海豹06,定价9.98万,油耗降低至2.9L/100km,订单爆发超预期,第三方统计累计新增订单已超8万辆 [2][3] - 后续宋L DM-i等新车将陆续推出,DM-i5.0预计逐步替代4.0 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1出海近10万辆,24年预计50万辆左右,25年出海预期100万辆,实现翻倍增长 [5] - 海外工厂方面,泰国基地6月底投产,巴西基地明年上半年投产,匈牙利基地明年年底投产,有效规避关税影响,出海单车净利有望达2万+ [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 新车周期加持下,销量持续增长,电比油低,后续再降价必要性较小 [4] - 出海及高端化持续推进,本土化加速对冲关税影响 [4][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司Q2销量预计环增55%+,单车盈利有望提升,下半年新车陆续发布,全年单车盈利有望同比持平,远好于Q1增收不增利的预期 [4] 其他重要信息 - 投资建议:预计24-26年归母净利352/424/510亿元,同增17%/20%/20%,对应PE分别为20/17/14x,给予24年26xPE,目标价314.6元,维持"买入"评级 [7] - 风险提示:销量不及预期 [7]