国药控股交流-20240604 1. 公司近况更新 1.1 1-4月份经营情况 [1] - 24年1季度收入增长1.2%，其中药品持续增长接近5%，器械同比-4% - 1季度较弱主要是基数影响，去年1季度药品增长14-15%，今年1季度增速放缓 - 1月1日新版国谈目录生效，毛利率下降0.2-0.3个百分点 - 收入正增长，业态结构调整，净利润下滑 - 4月份边际好转，收入3%+增长，利润10+%增长 1.2 下半年增速展望 [2] - 2024年预计前低后高，去年3季度是低点 - 今年增速逐级修复，1季度消化高基数，反腐上逐步修复 - 器械板块有所修复 1.3 全年预期 [3] - 药械全年维持行业基础上3%增长，期望是大个位数增长 - 利润和收入同步增长 - 器械全年有机会正增长，反腐后下半年期待调剂 2. 批发板块 2.1 公司药品业务中新药占比 [4] - 国产药品占55%，进口药品占45% - 新特药和其他药品毛利率差别不大，创新药毛利率可能略低 2.2 器械方面解读 [5][6] - 反腐最大影响是器械和创新药，对板块增速恢复有拖累 - 4月器械增速比往年偏慢，高耗材和设备有一定影响 - 器械集采占比低，边际影响不会像药品那么大 2.3 器械集采展望 [7] - 器械集采趋势和药品类似，公司有信心 - 器械市场整合空间大，反腐推动正整合 - 未来希望器械实现双位数增长 2.4 CSO布局方面解读 [8][9] - 公司2-3年前开始布局CSO业务 - CSO业务有较大机会和潜力，主要以重症慢病为主 - 去年同比增长30%以上，今年净利率不佳 3. 格局展望 [10] - 国控市场份额很高，每年提升1.7-1.8个百分点 - 公司覆盖广阔，20个省份排名第一 - 回款受宏观影响，公司加强回款管控 4. 回款情况介绍 [11][12][13][14] - 回款边际好转不明显，部分地区有所改善 - 集采品种回款周期缩短，非集采品种账期较长 - 医保直接结算目前仅限东南地区 - 疫情期间现金流有所改善，主要得益于防疫物资 5. 器械工业解读 [15][16] - 公司正在布局器械全生命周期服务 - 国药星光已经商业化，正在与各省公司签订合作协议 - 公司未对星光销售量设定具体要求 6. 零售板块 6.1 零售近期价格统一文件的影响 [17] - 各地院内外价格落地情况不同，影响相对可控 - 线上比价对国药一致还没有影响 6.2 药店介绍 [18][19] - 专业药房增速强劲，占零售收入50%左右 - 国大药房受个账改革影响较大 6.3 国大药房增长和利润率规划 [20] - 公司重点提升国大药房利润率 - 通过WBA合作等方式提升高毛利业务占比 7. 其他 7.1 股权激励预期 [21] - 股权激励可能要等巡视结束后才有 7.2 回A的规划 [21] - 暂无具体回A计划 7.3 资产负债率的要求 [22] - 国资委要求资产负债率上限为75% 7.4 分红比例的展望 [23] - 公司分红比例目前在30%左右 - 未来可能会根据监管要求适当调整分红政策 7.5 投资业务方面介绍 [24] - 公司投资主要围绕内窥镜、医学影像等高端耗材和设备 7.6 新领导上任的影响 [25] - 新领导上任未对公司战略方针产生大的影响 7.7 并购方面规划 [26] - 在药品分销方面基本不会再进行并购 - 会考虑在社会化药房和器械工业进行并购