会议主要讨论的核心内容 - 卖地收入下降趋势开始收敛,预示未来几个季度房地产投资下降速度和趋势也将出现弱收敛 [1] - 进口作为国内需求的代理指标正在回暖,是一个好的现象 [1] - 二手房价格下降速度仍然很快,是一个不利信号 [1] - 领先指标如进口和卖地收入已经开始回暖,但滞后指标如二手房价格和融资总额仍在下跌,两者存在较大分歧 [3] - 基本面、汇率、利率、出口、房地产政策等都出现了边际转好的信号,造就了最近的行情 [5] - 资金充裕、估值便宜、情绪修复,但中国股市表现仍然较弱,不及其他主要市场 [7][8][12] - 大宗商品如工业金属、贵金属等表现强势,反映了中国制造业和需求的修复 [14][15][19] - 中国股市表现不佳,可能是因为股票投资门槛太低,竞争激烈,不如大宗商品等资产类别 [26][27] - 中国利润率周期处于高位,但成长和周期板块表现落后于价值和防御板块,与历史不符 [32][33][34] - 国企指数和银行板块表现较好,可能是因为风险偏好下降导致投资者偏好这些防御性板块 [40][43][44][45] - 中国储蓄率高、投资强,但如何提升消费是一个挑战 [47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 提问 中国股市为何不涨,明明基本面、资金面、情绪面都在修复 [6][8] 回答 - 中国股市虽有所上涨,但应该涨得更多,不应该只维持在3100点左右 [8] - 中国股市表现可能不如预期,是因为股票投资门槛太低,竞争激烈,不如大宗商品等资产类别 [26][27] 问题2 提问 在基本面修复的背景下,应该如何进行板块轮动,从价值轮动到成长,从防御轮动到周期 [33][35] 回答 - 不能简单依赖于均值回归,因为疫情以来出现了太多均值不回归的情况 [35][36] - 需要关注市场模式的转换,不能只看历史均值 [36][37] 问题3 提问 对于海外投资者的一些担忧,如资本外流、汇率波动、行为限制等,如何回应 [50][51][52][53][54][55] 回答 - 资本外流趋势和人民币汇率已经开始企稳,对资本市场的影响并不大 [51] - 海外投资者由于行为限制而不能持仓中国股票,反而是对中国投资者的好消息 [53][54] - 中国市场开始跑赢,可能会给海外投资者的工作前景带来一些压力 [55]