会议主要讨论的核心内容 行业需求端 - 金属包装行业分为两片罐和三片罐,其中两片罐主要用于啤酒、碳酸饮料等含气类饮料,三片罐主要用于植物蛋白饮料、八宝粥等非含气类饮料 [1][2][3] - 中国两片罐的罐化率从2009年的14%提升到2021年的30%,人均用罐量也从每年5-6十罐提升,但与发达国家60%以上的水平相比仍有较大提升空间 [5][6] - 2020-2021年两片罐行业需求较好,主要受益于下游啤酒行业的高端化和出口增长,但2022年以来受到消费下行的影响,国内两片罐销量出现首次同比下滑 [6][7][8] - 预计从2023年下半年开始,随着经济恢复,两片罐行业需求有望逐步改善 [9] 行业供给端 - 过去两年行业扩产较快,头部企业如宝钢、中粮包装等大幅扩产,但产能利用率下降,行业供大于求 [10][11][12] - 民营企业如奥瑞金、生鑫等在上一轮行业周期已完成一轮并购扩张,近两年投资较少,主要以提升效率为主 [12][13][14] - 行业整合预期升温,宝武集团拟收购中粮包装,奥瑞金也表态有意收购,有利于行业集中度提升和利润改善 [18][19][20] 盈利情况 - 两片罐单罐盈利较低,国内仅约1分钱,远低于海外5分钱的水平,主要受下游客户话语权强、竞争激烈等因素影响 [23][24][25] - 三片罐业务盈利相对较好,毛利率可达15%左右,主要受益于下游客户定价机制较为稳定 [27] - 预计未来随着行业整合和供需关系改善,两片罐单罐盈利有望逐步修复,业绩有望改善 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 提问 行业整合对行业基本面有何影响? [18] 回答 行业整合有利于行业集中度提升和利润改善,有利于维护行业价格,大家共同赚钱。此外,整合事件也可能成为资本市场的题材,带来一定的炒作机会。 [19][20][21] 问题2 提问 公司未来的盈利空间如何? [23][24] 回答 两片罐单罐盈利较低,仅约1分钱,远低于海外5分钱的水平,但未来随着供需关系改善,单罐盈利有望逐步修复,公司业绩有望改善。三片罐业务盈利相对较好,毛利率可达15%左右。 [25][27][29] 问题3 提问 公司在原材料价格下降的情况下,为何利润没有明显改善? [14][26] 回答 主要是由于下游客户话语权强,公司难以将原材料价格下降的利润完全传导给终端客户。同时,行业竞争激烈也压缩了单罐盈利空间。但随着供需关系改善,公司有望逐步提升单罐盈利水平。 [14][26]