财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度净收益为1060万美元,每单位0.42美元,其中包括460万美元的非现金利率掉期公允价值收益 [8][19] - 公司报告每单位0.23美元的可供分配现金(CAD) [8][18] - 公司资产负债表总资产为14.5亿美元,每单位净资产为14.59美元,较上季度下降0.58美元,主要是由于MRB投资组合公允价值下降 [21] - 公司持有12.2亿美元的债务投资组合,较上季度减少7400万美元,主要由于偿还和赎回 [28][29][32] - 公司计提了-80.6万美元的信用损失准备,主要由于债务投资组合的加权平均期限缩短 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持有86个价值12.2亿美元的MRB,主要集中在德克萨斯(31%)、加州(27%)和南卡罗来纳州(20%) [28][29] - 公司持有9个价值未披露的政府发行人贷款,用于为跨5个州的廉租房项目提供建设或改造融资 [29] - 公司在第一季度新增了910万美元的政府发行人贷款、可税收政府发行人贷款和物业贷款 [30] - 公司持有价值1.45亿美元的12个联合投资项目,其中4个已完工,3个在建,5个处于规划阶段 [13][15] - 公司在第一季度新增了700万美元的联合投资项目权益 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国公募债券市场收益率整体上升,彭博市政债券指数下跌1.2%,高收益市政债券指数上涨0.6% [42][43][44] - 2024年1-4月公募债券发行总额达1410亿美元,预计全年将超4000亿美元 [43] - 截至5月7日,10年期MMD收益率为2.7%,30年期MMD收益率为3.8%,较上季度分别上涨约25个基点 [44] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司受限于合伙协议,75%的资产必须投资于抵押贷款投资,包括MRB、政府发行人贷款和相关物业贷款 [55][56] - 公司在评估投资机会时,首要考虑对当前股息水平的贡献,在债务投资和股权投资之间保持适当平衡 [57][58][59] - 公司将继续选择性地寻求联合投资项目机会,尤其是在其他开发商面临重大挑战时,以更有利的定价获得新项目 [46][47] - 行业面临的挑战包括利率上升、建筑成本通胀,开发商需要更多政府补贴和其他资金来实现交易可行性 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,利率的持续波动和大幅上升,特别是短端收益率的上升,给开发商带来了挑战,使得交易难以实现 [45][46][77][78][79] - 管理层表示,较低的利率水平将有利于开发商,但目前市场似乎陷入了50个基点的交易区间,需要观察是否会在未来的降息中突破 [80][81] - 管理层认为,在当前市场环境下,公司的联合投资项目策略是合适的,可以在其他开发商面临挑战时以更有利的定价获得新项目 [46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Jason Weaver 提问 询问联合投资项目在建设和租赁阶段是否按计划进行 [50] Kenneth Rogozinski 回答 公司密切关注各个项目的进度,包括建设完工进度、租赁情况以及财务表现,迄今未发现重大偏离原计划的情况 [51][52][53] 问题2 Christopher Muller 提问 询问公司是否会继续派发补充分红 [66] Kenneth Rogozinski 和 Jesse Coury 回答 公司董事会将根据未来可能实现的联合投资项目退出收益,继续评估是否派发补充分红,这不会有固定公式,而是根据具体情况而定 [67][68][69][70] 问题3 Stephen Laws 提问 询问在当前利率环境下,公司合作开发商的压力情况,以及需要的利率水平 [75] Kenneth Rogozinski 回答 开发商面临的主要压力包括:1)税收抵免投资者要求的收益率提高,导致税收抵免融资减少;2)永久性贷款金额下降;3)开发商费用递延也有限度。总的来说,较低的利率水平将有利于开发商,但目前市场仍处于波动区间,需要观察后续利率走势 [76][77][78][79][80]