行业和公司概述 行业概述 - 无 公司概述 - 该公司是一家大型科技公司,主要业务包括生产力与商业流程(PBP)、智能云(IC)和更多个人计算(MPC)三大板块。[1] 核心观点和论据 业绩概览 - FY2024Q3公司收入619亿美元,同比增长17%,高于市场预期609亿美元;毛利率70%,高于市场预期69%;经营利润率45%,高于市场预期43%;EPS为2.94美元,同比增长20%,超市场预期13%。[2] - 公司指引FY2024Q4收入635-645亿美元。[2] 三大业务线表现 - 生产力与商业流程(PBP)业务收入196亿美元,同比增长12%/固定汇率同比增长11%,主要来自于Office365及Dynamics365贡献。[2] - 智能云(IC)业务收入267亿美元,同比增长21%,主要由Azure和其他云服务带动。[2] - 更多个人计算(MPC)业务收入156亿美元,同比增长17%,主要来自于Windows OEM、商用产品和云服务带动。[2] Azure业务表现 - Azure收入超预期,固定汇率下收入同比增长31%,超过市场预期的28%。[2] - Azure的AI业务为其贡献7个百分点的增速。[2] - 公司指引FY2024Q4 Azure收入固定汇率下同比增速为30-31%,与Q3同比增速接近,AI的贡献将持续上升。[2] - 随着更多客户使用微软云平台和工具构建AI解决方案,Azure持续抢占更多市场份额,财富500强企业已有65%以上在使用Azure OpenAI服务。[2] - Azure人工智能客户数量和平均支出均继续增加。[2] - AI对云迁移业务亦有潜在帮助,Q3公司云迁移收入加速增长,4月与可口可乐等客户签订数十亿美元以上的多年期协议。[2] - 公司表示Azure AI正处在供不应求状态,将进一步增加资本支出,25财年资本支出将高于24财年,后续算力供应增加有望保障Azure收入强劲增长。[2] AI技术发展 - 公司在AI模型小型化、高效化方向取得突破,推出参数38亿的Phi-3 Mini,在多项基准测试中好于Meta的Llama 3 8B模型,同时对内存占用少,可直接在手机上运行。后续将推出7B参数的Phi-3-small和14B参数的Phi-3-medium。[3] - 各行业加速采用微软365 Copilot,财富500强企业中近60%在使用Copilot,同时早期采用者的使用强度不断提高,团队中每位用户使用Copilot辅助交互的次数增加近50%。[3] - GitHub Copilot付费用户达180万,季度增长超过35%,同时反向带动GitHub增长,财富100强企业超过90%在使用GitHub。[3] - 人工智能功能加速LinkedIn Premium增长,收入同比增长29%;招聘业务连续第七个季度抢占市场份额。[3] 盈利预测与投资评级 - 我们将公司FY2024-FY2026年收入由2430/2780/3181亿美元调整至2448/2794/3183亿美元,对应净利润为880/991/1174亿美元,对应2025财年PE为30倍,维持"买入"评级。[4] 其他重要内容 - 公司三大财务预测表包括资产负债表、利润表和现金流量表。[5] - 公司主要财务比率包括每股收益、每股净资产、发行在外股份、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B和EV/EBITDA等。[5] - 东吴证券的投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级。[6] - 本有道云信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,不能等同于指导具体投资的操作性意见,投资者应自主做出投资决策并自行承担风险。[7]