一、涉及公司 卓胜微[1] 二、核心观点及论据 （一）经营业绩情况 1. 2023年度 - 营业收入为43.78亿元，同比增长19.05%[3]。 - 归属于上市公司股东的净利润11.22亿元，同比增长4.95%[4]。 - 整体毛利率为46.45%，同比下降6.46%，受新竹产线建设、产品结构变化、市场竞争等因素影响[4]。 - 支付费用对净利润影响共计3350万元[4]。 - 模组产品销售占比从上年度的30.42%提升到2023年度的36.34%[4]。 2. 2024年一季度 - 营业收入11.9亿元，同比增长67.16%[5][6]。 - 规模净利润1.98亿元，同比增长69.83%[6]。 - 股份支付费用对净利润影响共计1299万元[7]。 - 毛利率为42.77%，季度环比基本稳定，模组产品占比大概在41%，模组销售占比持续提升[7]。 （二）研发投入情况 1. 2023年 - 全年研发投入6.29亿元，同比增长40%[8]。 2. 2024年一季度 - 研发投入2.69亿元，同比增长118.6%，主要是星座产业化项目带来的投入增加[8]。 - 2023年度转过金额5.66亿元，折旧金额大概1.9亿元；2024年一季度转过金额27.7亿元，折旧金额约为1.25亿元，2024年度相较于2023年度将产生更多折旧[9]。 （三）存货情况 1. 2023年四季度开始存货逐步小幅度上升，主要是应对产业链需求波动和星座产线存货[10]。 2. 截止到2024年第一季度末，存货金额大概为8亿元，存货主要为销售确定性高的原材料或产成品，风险较小[10]。 （四）业务模式转型及成果 1. 2023年度从产品型公司转向平台型公司，业务模式转变，初步建立了相关产品的工艺品质性能、工艺成本差异化等综合优势[11]。 2. 6英寸的滤波器产线的max store实现高良率批量生产，良率达到国际第一梯队水平，支撑本土滤波器模组市场，增长潜力逐步释放，滤波器模组成为当前季度模组收入重要组成部分[12]。 3. 截止到2023年底，6英寸的滤波器产线产出规模最高值超过8000片每月，一期产能规划1万片每月，第二期产能规划预计增加到1.6万片每月；12英寸的IPD晶圆生产线在2024年第一季度正式转入量产阶段，相关模组产品在多家客户端完成验证并实现产出货[13]。 4. 射频的开关和低噪声放大器的海绵工艺基本进行，构建产品专属生产力，打造供应链，提升产研能力和适配性[14]。 5. 产品air penny已实现从0到1的突破，处于工程样品阶段，会从多方面迭代优化加速市场化进程[15]。 （五）毛利相关情况 1. 毛利下降原因包括竞争、产品结构（模组比重越来越高且部分模组毛利低）、使用自有产品带来折旧成本等[23][24][25]。 2. 认为40% - 45%的毛利率是合理水平，虽可能因产能利用率等问题阶段性略低于40%，但会在该水平企稳[31]。 三、其他重要内容 1. 公司的信息披露原则为诚信为本、真实准确、信息对称等，投关原则为拒绝利益勾结等，坚持科技至上的长期主义，探索财务绩效和社会价值共赢共信路径[16]。 2. 2023年在滤波器方面进展很大，高端滤波器出货量从年初基本为零到年底达成一定规模，高端滤波器max saw覆盖接近一半产能，解决了滤波器产品和性能问题，产量上已是国内产销量最大的[19][20]。 3. 产品pad padding进展比预期慢但目前进展不错，手机市场目前缺乏亮点，换机动力不足，关注手机端AI应用可能带来的换机潮[21]。 4. 关注卫星直连，认为这是射频前端的巨大机会，但还需要时间发展演进[22]。 5. 对一些竞争关系的看法，如认为贝尔在与公司滤波器等产品竞争中处于弱势地位[32]。 6. 5.5G手机时代对公司产品形态和价值量变化方面，认为手机不断进步，芯片供应商要不断提升技术能力[33]。 7. 目前三星客户地位比较稳固，本土几家客户处于差不多状态，未来两三年客户结构变化趋势目前看不出来[33]。 8. 对于高端滤波器需求超出预期的情况，分析手机里路由器需求等方面，认为滤波器重要性比较稳定，没有新频段增加时变化不大，客户看到好性能愿意支付更高成本可能会增加使用量[34][35][36]。 9. 关于permit和I pamet相关的信号串扰问题，有自己的技术解决，和封装没有直接关系[37]。