行业趋势 - 工程机械行业收入增速超过销量增速，工程机械收入增速超过挖掘机收入增速[4] - 本轮工程机械下行风险已持续四年，从2021年初开始见顶，内销下滑幅度约为69%，出口占比大幅提升[11] - 房地产对挖机需求的占比已大幅下降至20%以下，市政建设、农田水利、港口等应用领域的占比有所上升[11] 公司财务状况 - 徐工机械资产负债率高但经营性负债占比最高，风险敞口较大但营收敞口比例相对较低[4] - 徐工的资产负债率在17年至18年期间最低，随后有所上升，混改后资产负债率在22年达到最高点，但在2023年Q3有所回落[11] - 徐工的经营性负债占比很高，总负债中经营性负债占比达到84%，总资产中占比为55%[11] 公司市场地位 - 徐工在全球工程机械市场中占据第三的位置，产品线全面覆盖多个品类，新兴战略行业收入占比达到40%[10] - 三一重工表内敞口大约为600多亿，表外敞口接近800亿，徐工的风险敞口和收入比例最高[11] 公司绩效 - 各主机厂毛利率和净利率在21年后都有所提升，主要得益于产品升级和出口毛利提升，同时在降低成本和费用上采取了积极措施[11] - 人均创利和人均创收指数在这轮下滑中，比上一轮要缓和许多，例如，人均创立上一轮下滑了90%，而这一轮大概下滑了60%左右[11] - 各家季度ROE与挖机销量之间存在一定的拟合度，但这一轮ROE并未大幅下降到极端水平，徐工、中联重科的ROE表现较为坚挺[12]