财务数据和关键指标变化 - 公司在第四季度实现每股收益0.35美元,或调整后每股收益0.37美元 [10] - 调整后每股净资产为12.66美元,较上季度下降2.09% [10] - 季度调整后经济收益率为负54个基点 [10] - 单一家庭投资组合的账面价值增加抵消了多家庭联合投资组合权益的估值下降 [11] - 公司在第四季度投资了6.74亿美元的资产,主要集中在4.16亿美元的机构抵押贷款证券和2.32亿美元的商业目的贷款桥贷 [26][43] - 调整后利息收入较上季度增加1320万美元,主要由于第四季度投资的增加 [27] - 调整后利息支出增加1040万美元,主要由于第四季度投资的融资 [27] - 公司的资产负债率和投资组合资产负债率分别上升至1.6倍和1.5倍 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构抵押贷款证券投资组合在第四季度增长约30%,平均票面利率从5.73%上升至5.85% [46] - 商业目的贷款桥贷组合的违约率有所下降至20%,历史累计损失率低于10个基点 [49] - 商业目的贷款桥贷组合的新增贷款信用状况有所改善,避免了一些高风险的细分领域 [50] - 多家庭夹层贷款组合的偿还率在2023年加快至37%,高于历史年化28%的水平 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国财政赤字预计将达到1.6万亿美元,未来10年还将增加1万亿美元,利息支出预计将超过1万亿美元 [13] - 为满足美国政府的流动性需求,全球投资者可能将资金从其他领域转移到美国国债,这可能会进一步限制商业房地产市场的融资 [14] - 住宅贷款市场也可能受到溢出效应的影响,单户住宅投资用途的桥贷和替代性融资可能会转变为新一代的贷款 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2022年3月开始采取更加谨慎的投资策略,减少中长期信用风险投资,增加流动性 [17][21] - 公司计划利用机构抵押贷款证券、短期商业目的贷款桥贷和结构性衍生工具来实现资产负债表的增长 [63] - 公司将通过有机创造流动性、战术性资产管理和谨慎的负债管理来实现成功 [63] - 公司预计未来几年将有2.8万亿美元的商业房地产债务到期,这为公司提供了大量的投资机会 [14][93][100] - 公司将利用其30人的资产管理团队的经验,与银行合作购买贷款并提供服务,以获取中高单位数的收益率 [98][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,美国政府大规模赤字支出可能导致长期利率持续高企,这将进一步限制商业房地产市场的融资 [13][14] - 管理层预计,在经济放缓和市场信用担忧加剧的情况下,未来几年将出现大量的商业房地产债务到期和再融资需求,这将为公司带来大量的投资机会 [14][93][100] - 管理层表示,公司将采取谨慎的投资策略,耐心等待更有吸引力的投资机会,以获得中高单位数的收益率 [17][21][93][102] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Jason Weaver 提问 询问公司如何在机构抵押贷款证券和商业目的贷款桥贷之间进行资本配置,两者的相对收益率如何 [66] Nick Ma 回答 机构抵押贷款证券可以更快地部署资本,预计中单位数收益率;商业目的贷款桥贷收益率略高,在高单位数,但需要更长的部署时间 [67][68] 问题2 Bose George 提问 询问公司未来在机构抵押贷款证券的投资规模占比 [80] Jason Serrano 回答 公司将保持较为稳定的机构抵押贷款证券投资节奏,但节奏会比之前放缓,因为当前息差水平有所收窄 [81][82] 问题3 Matthew Howlett 提问 询问公司如何参与即将到期的2.8万亿美元商业房地产债务的重组 [95] Jason Serrano 回答 公司将通过购买打折的贷款、提供救助资本,以及利用资产管理经验为银行提供服务等方式参与,预计可获得中高单位数的收益率 [96][97][102]