财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年净收益为每单位2.07美元,现金可供分配(CAD)为每单位1.93美元 [8] - 2023年第四季度净收益为每单位0.24美元,CAD为每单位0.27美元,其中包括1000万美元的非现金利率掉期亏损 [9] - 公司资产负债率为72%,账面净值为每单位15.17美元,较上季度增加2.20美元,主要是由于债券投资组合公允价值上升 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持有85个总值12.7亿美元的房地产抵押债券,主要集中在德克萨斯州(32%)、加州(25%)和南卡罗来纳州(21%) [27] - 公司持有10个总值为政府发行贷款,并提供相关的物业贷款,第四季度新增2500万美元 [27][28] - 公司持有12个总值1.37亿美元的合资股权投资,第四季度新增1610万美元 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年整体固定收益市场表现良好,美国市政债券指数全年总回报为6.4% [41] - 10年期和30年期美国市政债券收益率较上季度分别下降约70个基点 [42] - 新建项目融资成本上升,开发商需要更多政府补贴和其他资金来维持项目可行性 [43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续通过Freddie Mac税收优惠贷款转换等方式为开发商提供最具成本效益的资本 [44] - 公司将选择性地继续投资合资股权项目,以在其他开发商面临挑战时获得更好的退出机会 [45] - 公司看到区域银行在提供建筑贷款方面的需求下降,为公司在这一领域的投资带来了机会 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率波动、短期利率大幅上升以及成本通胀给开发商带来了挑战 [43] - 公司将继续密切关注利率风险敞口,必要时可能实施对冲措施 [35] - 公司认为获得新项目的机会将使其在未来3-5年的退出时处于有利地位 [45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Stephen Laws 提问 询问公司出售Suites on Paseo物业后的资本再部署情况,新投资的收益率是否更高 [48][49] Kenneth Rogozinski 回答 公司在定价新的抵押债券或政府发行贷款投资时会进行详细的收益分析,确保新投资对公司股息具有增厚作用 [49] 合资股权投资方面,公司需要更加谨慎选择市场,但仍试图保持与历史投资收益目标一致 [50][51] 问题2 Matthew Erdner 提问 询问区域银行压力是否为公司带来了投资机会 [62] Kenneth Rogozinski 回答 公司认为区域银行在提供建筑贷款方面的需求下降,为公司在这一领域的投资带来了机会,可以加强与大型房地产开发商的合作关系 [63][64] 问题3 Christopher Muller 提问 询问低收入住房税收抵免(LIHTC)计划的立法变化对公司的影响 [70] Kenneth Rogozinski 回答 如果LIHTC计划的50%测试标准降至30%,将使得公司在缺乏配额的州提供更多的应税政府发行贷款,从而增加公司的投资机会 [73][74]