中国神华 20241217 摘要 • 中国神华 1-11 月业绩同比下降，但环比稳定，有信心完成略高于年度指 引的目标。煤价下跌主要受需求和高库存影响，但预期能源需求复苏将支 撑煤价。 • 75-80%的销售来自长期合同，价格波动较小。煤价旺季不旺，但预期天气 转冷和经济刺激政策将支撑煤价。 • 公司库存低于行业平均水平，煤电一体化和长协合同降低了市场波动影响。 四季度下游电厂履约情况稳定，需求平稳。 • 2025 年长协合同签订比例略有放松，产量预计稳定，煤价下行或有利于 外购煤收购。 • 引入 CPI 指数平衡煤电关系，赋予煤企更多定价权。现货市场波动对动力 煤销售市场影响有限。 • 煤炭供需略宽松，山西复产将增加供应，水电和经济复苏将影响煤价。中 长期价格波动区间较小。 • 11 月产销量下降主要受需求、结算时间和风力发电增加影响。四季度成 本略有上升，主要由于自营业务增加导致人工和折旧成本上升。 Q&A 中国神华近期的经营情况如何？ 近期公司披露了 1 至 11 月份的月度数据，同比有所下滑，但环比基本保持在 11 月份的水平。临近年底，公司整体安排仍按照年初的生产销售计划推进，目前有 信心完成全年指 ...