行业或公司 无 核心观点和论据 1. 全球经济展望：维持增长韧性及粘性通胀的叙事，认为政策利率正常化空间有限。[3] 2. 高利率环境：与去年相比，对高利率下扩张持续的场景更为同情，认为健康的中周期基本面推高了短期美国中性利率。[3] 3. 政策利率：政策利率略高于标准泰勒规则，强化了央行反应函数的非对称性，使其在面对更强的增长或通胀时不太可能收紧，而更有可能在经济疲软时放松。[7] 4. 美国政策：假设全面对中国开战的贸易战（对所有进口征收60%的关税）和移民大幅放缓，这将作为对全球经济的负面供应冲击，并阻碍过去几年美国积极的供应顺风。[8] 5. 增长和通胀差异：预计美国预计的财政和监管政策将带来的需求增长将超过供应冲击，并将2025年GDP预测上调0.4%-pt。在其他地方，预测有所下调。[8] 6. 欧洲增长：预计欧洲增长将从美国需求和美国货币走势中受益，但这些好处预计将被亚洲增长放缓和情绪受挫所抵消。整体而言，欧洲似乎将在年底接近停滞速度。[8] 7. 贸易战：预计美国企业将在对最终减税和去监管的乐观预期中感到兴奋，而西欧和亚洲将更加冷静地看待即将到来的贸易战。[9] 8. 欧洲增长放缓：欧元区11月闪存综合PMI暴跌1.9个点，预示着GDP增长停滞。[11] 9. 亚洲出口：预计亚洲的韧性今年在很大程度上得益于强劲的外部需求，其中，科技领域的强劲增长至关重要。[14] 10. 新兴市场货币政策：预计明年大部分新兴市场货币政策的步伐将放缓，但较软的国内宏观经济条件和仍然限制性的政策立场允许一些新兴市场央行进行短期放松。[16] 11. 土耳其：预计土耳其央行将在12月启动降息周期，但预计每次会议的降息幅度将较慢，为200个基点。[18] 其他重要内容 1. 闪存PMI：11月闪存PMI显示，美国企业对最终减税和去监管的乐观预期中感到兴奋，而西欧和亚洲则更加冷静地看待即将到来的贸易战。[10] 2. 欧洲增长风险：欧洲增长风险偏向下行，因为工资增长仍然强劲，服务业通胀仍然粘性。[13] 3. 亚洲出口增长：预计亚洲的出口增长将强劲，部分原因是日本半导体制造设备对中国的出口激增。[14] 4. 新兴市场货币政策：新兴市场货币政策存在差异，一些国家可能面临美国金融条件收紧的影响，而其他国家则可能受益于更健康的外部缓冲。[17] 5. 土耳其：土耳其央行对通胀下降持更加乐观的态度，预计将在12月启动降息周期。[18]