一、涉及公司 百度（Baidu）[1] 二、核心观点及论据 （一）整体业务 1. 战略方向 - 尽管面临宏观经济疲软和短期逆风，百度仍将AI驱动创新作为战略重点，着眼于长期增长机会。这一战略重点的基础是AI能力的提升。[2] 2. 财务状况 - 总营收为336亿人民币，同比下降3%。百度核心营收265亿人民币，基本与去年持平。百度核心的在线营销营收188亿人民币，同比下降4%；非在线营销营收77亿人民币，同比增长12%，主要由AI云业务驱动。ITE营收72亿人民币，同比下降10%。[12] - 成本方面，营收成本164亿人民币，同比增长1%；运营费用112亿人民币，同比下降5%；百度核心运营费用99亿人民币，同比下降5%；百度核心SG&A费用50亿人民币，同比增长4%；百度核心研发费用49亿人民币，同比下降13%。[12][13] - 运营收入59亿人民币，百度核心运营收入57亿人民币，百度核心运营利润率21%；非GAAP运营收入70亿人民币，非GAAP百度核心运营收入67亿人民币，非GAAP百度核心运营利润率25%。[13] - 截至2024年9月30日，现金、现金募集、受限现金和短期投资为1445亿人民币，排除IGE为1403亿人民币；自由现金流26亿人民币，排除IGE为24亿人民币；员工约31000人。[14] （二）AI相关业务 1. AI云业务 - 营收与增长：AI云营收在第三季度达到49亿人民币，同比增长11%，保持两位数增长并维持非GAAP运营盈利。其中，Gen AI相关营收保持强劲增长势头，占第三季度AI云总营收的11%，较上一季度的9%有所上升。[7][8] - 技术优势：在技术方面，拥有强大的AI基础设施技术优势，如在GPU集群管理方面，实现99.5%的有效LLM训练时间，并且在组合不同供应商的GPU进行模型训练和托管时，将吞吐量损失最小化至5%以内。[8] - 产品发展：不断发展其Mass平台，重点开发综合工具包以提升客户和合作伙伴的模型及应用开发体验，例如改进ModelBuilder使轻量级模型微调更容易，还推出MiaoDa提供无代码能力。[8] - 客户与市场：吸引了新客户，如与FlashX、Kindi和Tohu Car建立合作关系，并且中端企业客户对GPU公共云服务的投资增加，其公共云的中端企业客户增量营收环比增长170%。[8][9] 2. AI在搜索业务中的应用 - 内容渗透与用户参与：目前超过20%的搜索结果页面包含AI生成内容，较8月的18%有所上升；百度APP上，与生成内容互动的用户接近其月活跃用户的70%。用户接触AI生成搜索结果后，在百度上停留时间更长，使用更复杂的查询，次日返回的可能性更高。[3][4] - 用户行为变化：用户行为模式发生变化，从单纯搜索转向内容创作，如在今年中秋期间，图像创作和文本生成量激增。[4] - 搜索业务转型与商业化：虽然处于早期阶段，但在法律、教育和B2B服务等垂直领域的AI搜索商业化已经看到一些早期成果，如广告商的AI代理增加了有效销售线索。不过目前仍优先考虑用户体验提升，而非急于商业化。[16] 3. AI模型发展 - 模型性能提升：旗舰模型Earning 4.0 Turbo的推理效率显著提高，吞吐量较6月首次亮相时增加48%。[2] - 新模型推出：推出KeyPro和LightPro等轻量级模型，具有低延迟、高吞吐量、高稳定性和高精度等特点；还推出Ernie IRAG以解决文生图中的幻觉问题，提高准确性。[3] - API调用增长：Ernie的API调用量大幅增加，11月每日处理约15亿次API调用，较8月的6亿次有显著增长，同时每日生成超过1.7万亿个token，反映出市场对Ernie的广泛采用。[3] - 未来发展：计划明年推出新版本的Ernie，以进一步巩固在基础模型领域的领导地位。[26] 4. AI在其他产品中的应用 - 百度文库（Wenku）：自去年OneCloud的AI改造正式启动以来，AI功能的月活跃用户（MAU）增长迅速，9月超过5000万，同比增长超过300%；订阅营收同比增长23%。不断推出新的AI功能，如将基本文本幻灯片转换为专业演示文稿的功能。[6] - AI代理（Agents）：与各种企业合作构建代理，如为比亚迪（BYD）创建的代理提升了品牌参与度，70%与比亚迪代理互动的用户在7天内返回百度进行比亚迪相关搜索；三星（Samsung）和洋河（Yanghe）等企业也在百度构建自己的代理。代理的对话轮次显著增长，平均每日达1500万次。[5] - 智能客服产品Keyue：与洋河合作部署的Keyue，可显著减少客服中的人工干预，提高客服效率，降低运营成本，其API调用量大幅增长，峰值达每日数百万次。[6] - 在线考试平台Kaoshibao：利用Ernie 4.0 Turbo和Ernie Speed Pro，使有效问题增加150%，解释创建成本降低99.2%，付费用户比例大幅提高，营收增长246%。[7] （三）智能驾驶业务 1. 运营进展 - 第六代自动驾驶汽车RT6在中国多个城市的公共道路上运行；在武汉实现100%无人驾驶运营后，全国无人驾驶运营比例在第三季度超过70%，10月超过80%；10月在重庆也实现了100%无人驾驶运营。[10] - ApolloGo提供的乘车服务数量同比增长20%，10月累计乘车服务超过800万次。[10][11] 2. 技术与市场 - 百度认为其自动驾驶技术已达到技术成熟，具备安全性和可靠性，但安全和负责任的自动驾驶需要协调的监管框架支持，目前正在等待合适时机扩大运营规模，并积极探索进入更多城市和新的运营模式，如轻资产战略。[11] 三、其他重要内容 1. 在AI搜索转型过程中，不仅关注AI生成内容的比例，还注重通过多种格式组合为用户提供个性化、按需的内容，以提升用户体验。[15] 2. 百度的广告业务与宏观环境高度相关，目前Q3各垂直领域持续疲软，Q4广告商支出模式尚未有显著改善，但对近期刺激政策持乐观态度，认为一旦宏观环境改善，中小企业信心恢复，广告业务将有望复苏。[19] 3. 在资本分配方面，自2005年上市以来，百度通过回购股票为股东创造价值，过去几年平均每年回购约10亿美元，虽然回购速度可能季度间有所不同，但仍坚定致力于回购计划，同时也在评估其他为股东保留价值的方案。[25]