一、涉及公司 Lowe's Company[1] 二、核心观点与论据 （一）第三季度业绩情况 1. 销售数据 - 第三季度销售额为202亿美元，可比销售额下降1.1%，但排除风暴相关活动，结果略好于预期，这得益于专业（pro）和线上销售以及小金额户外DIY项目[2]。 - 可比平均票价上涨0.2%，受专业销售、家电平均票价上涨和风暴相关产品销售推动，而可比交易下降1.3%，DIY自主消费项目的持续疲软部分被专业交易增长所抵消[10][11]。 - 8月月度可比销售额下降3.3%，9月下降1.2%，10月上升1.3%，飓风相关销售对本季度后半段有积极影响[11]。 2. 各业务板块表现 - 专业（pro）销售：第三季度再次增长，有高个位数的可比销售额增长，对小到中型专业客户的投资推动了增长，并且在库存深度和品牌方面有优势，专业忠诚度计划也提高了客户粘性[2]。 - 线上销售：可比销售额增长6%，线上转化率和流量均增加，Lowe's移动应用流量有两位数增长，并且扩大了免费当日油漆配送计划[2]。 - 硬线（Hard lines）：实现了正增长，部分受飓风相关产品如发电机、电锯等销售推动，同时顾客对草坪护理等户外项目的投入也有带动作用[7]。 - 建筑产品（Building products）：可比销售额高于公司平均水平，受建筑材料正增长、专业销售持续强劲以及飓风相关销售推动，还引入了新的产品品牌[8]。 - 家居装饰（Home decor）：在DIY大金额自主消费项目如地板、厨房和浴室、装饰等类别中持续面临压力，在电器方面，第三季度可比销售额较第二季度趋势略有改善，受平均票价规模增长推动[9]。 3. 利润相关 - GAAP稀释每股收益为2.99美元，排除2022年出售加拿大零售业务相关的5400万美元税前收益后，调整后的稀释每股收益为2.89美元[10]。 - 毛利润率为销售额的33.7%，较上一年略有上升，受益于持续的PPI计划，但被供应链投资和风暴相关压力抵消[11]。 - 调整后的SG&A占销售额的19.2%，较上一年上升86个基点，调整后的营业利润率为12.3%，下降86个基点，调整后的有效税率为24.2%，与上一年持平[11]。 - 第三季度末库存为176亿美元，与上一年基本持平，公司根据销售趋势管理采购并投资关键专业项目[11]。 - 第三季度产生7.28亿美元自由现金流，资本支出总计5.71亿美元，回购290万股股票花费7.58亿美元，支付股息6.54亿美元，向股东返还超过14亿美元，9月偿还4.5亿美元债券到期，第三季度末调整后的债务与EBITDA之比为3.04倍，投资资本回报率超过31%[12]。 （二）宏观环境与业务驱动因素 1. 宏观环境挑战 - 宏观环境仍然具有挑战性，利率虽开始下降，但消费者仍面临负担能力挑战，通货膨胀和利率对其钱包造成压力，抵押贷款利率居高不下，住房周转率接近30年低点[3]。 2. 业务长期驱动因素 - 有三个主要业务驱动因素：一是房价强劲升值；二是可支配个人收入超过通货膨胀；三是美国房屋的平均年龄达到历史最高的41岁，这些因素将长期支持需求，随着利率压力缓解，房主可能会利用35万亿美元的房屋净值为更大的家装项目融资，此外还有千禧一代家庭组建、婴儿潮一代原地养老和持续远程工作等长期需求驱动因素[4]。 （三）应对措施与未来展望 1. 应对措施 - 公司正在投资整体家居战略，以实现长期增长和可持续的市场份额增长，为家装市场预期的复苏做准备[4]。 - 在应对飓风方面，公司投入了大量资源，包括供应链网络投资以保障供应，数百名员工参与志愿活动，公司还承诺投入1200万美元支持救灾援助，其中250万美元用于帮助北卡罗来纳州西部的小企业恢复和重建[4][5]。 - 在客户体验方面，推出了MyLowes Rewards忠诚度计划，提升了店内和线上的购物体验，如店内模式在Lowe's应用中的应用，还推出了针对专业客户的Shop the Job数字购物体验等[3][6]。 - 在成本管理方面，通过PPI计划、与供应商的成本回调合作等方式管理成本，并且在应对可能的关税增加方面，有多元化采购、与供应商紧密合作等应对措施[15][30]。 2. 未来展望 - 更新2024年全年财务展望，预计销售额在830亿 - 835亿美元之间，可比销售额下降3% - 3.5%，调整后的营业利润率在12.3% - 12.4%之间，全年净利息支出约13亿美元，资本支出约20亿美元，调整后的有效所得税率约24.5%，调整后的稀释每股收益约11.80 - 11.90美元[12]。 三、其他重要内容 1. 对Bernie Marcus的悼念：Bernie Marcus是现代家装商业模式的发明者之一，他对公司董事长兼首席执行官Marvin Ellison有过指导，公司对他的去世表示哀悼[1]。 2. 员工相关 - 公司进行了年度员工敬业度调查，90%以上的回复率处于行业领先水平，初步得分显示在敬业度和领导有效性等关键指标上持续改善，并且员工敬业度与业务成果有相关性[6]。 - 在应对飓风时，有超过1000名应急响应团队成员自愿离开家园支持受灾地区的门店[5]。 3. 供应商相关 - 在应对飓风时，Niagara Water发送了700多卡车的瓶装水，Furman Power Equipment从北美各地采购发电机并提供相关服务，公司对这些供应商表示感谢[10]。 4. 即将到来的活动与计划 - 即将迎来假日季，将推出Black Friday活动，有各种优惠，MyLowe's Rewards忠诚度会员在感恩节当天可在Lowes.com上提前获得独家优惠，还将推出针对DIY客户的会员周等活动[7][8][9]。 - 下个月（12月11日）的分析师和投资者会议上，将提供更多关于财务预期、2025年及以后的情景规划视图、PPI计划等内容的更新[28][32]。