一、涉及行业 A股市场[1] 二、核心观点及论据 （一）9月以来A股市场变化的因素 1. 内部政策因素 - 过去政策传导逻辑被打破，如房地产销售面积增速转负时，政策未像以往那样进行逆周期调节。但9月24日开始，各部门政策态度有重大转变，改变了市场对A股的ROE预期。[3] - 政策包括资本市场方面（如3000亿再贷款、5000亿央行互换等）和经济方面（如稳增长、宽货币、宽信用、宽地产等政策）。[4][10] 2. 海外因素 - 9月第三周美联储首次降息，促使资金回流大中华区（包括港股和A股），加上国内政策调整，共同导致9月底A股和港股快速反弹。[5][6] （二）A股市场当前阶段分析 1. 短期涨幅复盘及后续走势 - 9月最后一周后的5 - 6个交易日，各类指数涨幅在25%左右，这种短期大幅涨幅在历史上比较罕见。[7] - 从历史复盘来看，短期暴涨后指数会进入震荡阶段，大概持续2个月左右，期间会有轮动补涨，12月中下旬可能会开始判断市场方向（牛市、震荡或熊市），10 - 11月指数偏震荡，有交易结构性机会。[8] （三）已出台政策及后续政策期待 1. 资本市场政策 - 5000亿的金融机构与央行互换便利，3000亿再贷款用于上市公司增持或回购股票，且如果不够还可增加额度。[11] 2. 经济相关政策 - 财政政策方面，10月财政部新闻发布会提到化解风险的政策，如化债（11月初人大常委会公布三年多增6万亿化债额度，每年8000亿专项债用于化债，今年年底前约有2万亿额度）、收房子和收土地、给六大商业银行补充注册资本金等，后续还可能有刺激需求的财政扩张政策，如设备更新、以旧换新补贴等政策可能延续并扩张品类。[12][14][15] - 房地产政策方面，供需两端优化，如降低存量首套房贷利率、降低二套房购房比例、降低公积金购房比例等，政策效果在二手房市场体现明显（10月开始同比数据增长），一手房负增长基本抹平，但存在结构性分化，一线和个别强二线城市改善明显，弱二三线和四五线城市变化不明显。[16][17] （四）特朗普政策主张及影响 1. 政策主张变化及影响 - 特朗普2024年竞选党纲与2016年相比，总体政策思路变化不大，但有细节变化，如希望将能源价格降低至2018年水平以下（可能使油价跌30 - 40%），对中国加关税从上次最高20 - 25%提升到60%，还提出管道国概念。[20][21][22] - 其政策承诺兑现情况不确定，影响较大的是能源和中国出口方面，中国可能需要应对出口和制造业受影响的情况，如可能加大内需政策力度。[23][24] （五）三季报对投资的意义及线索 1. 三季报与股价关系 - 以往经验，三季报好的公司前十个月股价涨得多，三季报不好的板块前十个月股价跌得多，11月开始股价表现与三季报关系较弱甚至反向，市场关注困境反转逻辑。[27][28] 2. 困境反转的寻找 - 先找出困境板块（如新能源、军工、房地产产业链、消费链条等），再从政策（如化债）、供给侧（如行业出清）、需求侧（如订单变化）三个维度找有反转可能性的细分行业。[29][30][32][33] （六）普通投资者的投资线索 1. 自下而上的选股逻辑 - 困境反转逻辑，与宏观因素关系不大，靠自身变化实现基本面或ROE改善。[35] - 关注连续12个月PB小于1的公司，约100多家，按政策要求可能披露估值提升计划，有多种提升估值的方式。[36][37] - 关注并购重组相关，股权协议转让可能预示公司后续重大变化，是选股线索。[38][39] （七）A500指数相关 1. 指数特点及意义 - 与其他宽基指数相比，中正A500指数成分分散度高、覆盖面全且均衡，既包含传统经济产业也有新兴产业，补充了之前宽基指数的空白。[43][44] - 编制特点包括利用ESG负面剔除、选取沪股通证券为样本、下沉到中正三级细分行业选龙头股、保持指数样本行业市值分布和样本空间一致等。[45] 2. 配置价值 - 在当前市场环境下，风险偏好修复，应增加权益配置。如果能判断经济或产业周期走向，可配置相应的指数（如沪深300、创业板、科创板等），若判断不清，中正A500是较好选择。[46][48] （八）A股市场展望 1. 短期展望 - 目前处于9月底暴涨后的指数震荡期，持续到12月中旬左右，12月中旬后根据政治局会议和中央经济工作会议情况判断春季躁动类型（指数型还是结构性），3月上旬两会后再看开工旺季的基本面情况。[50][51] 2. 投资策略 - 博弈政策可关注特朗普加关税和国内刺激政策力度及方向，自下而上选股可关注困境反转、连续12个月PB破净、股权协议转让并购重组等，也可整体配置中正A500。[52] 三、其他重要内容 1. 市场成交额变化 - 之前单日成交额5000亿左右，现在日均达到1.8万亿 - 2万亿。[1] 2. 历史涨幅复盘范围 - 复盘了1990年以来美日韩、英法德、印度越南、大中华区（A股、港股、台湾股票）等主要资本市场的情况。[7]