一、涉及公司 贝加捷[1] 二、核心观点及论据 （一）公司基本情况 1. 公司地位与业务格局 - 公司是江苏省旅游日化产品出口基地、省牙刷产业集聚区内骨干企业、江苏省两化融合试点企业。以ODM业务为主，兼顾自主品牌，国内和国外两个市场并重。旗下三安康面向企业客户提供食品及益生菌原料菌粉、益生菌整体解决方案的OEM和ODM代工业务以及益生菌CDMO服务[2]。 2. 产品与生产能力 - 产品包括牙膏、牙刷、牙线签等全系列口腔护理清洁用品、湿巾等一次性卫生用品、益生菌原料菌粉和益生菌终端消费品等益生菌制品。目前具备年产6.72亿只牙刷、35亿只牙线签、180亿片湿巾、18亿米牙线的生产能力，益生菌制品以落地产能为原料均粉40吨，未来总体规划为年产一升吨原料均粉200吨相关制品2000吨[2]。 3. 发展历程与架构 - 1997年成立扬州明星亚纱有限公司，2003年设立扬州航空模具有限公司，2004年设立扬州倍加节日化有限公司，2006年成立扬州美清口腔护理用品有限公司，2016年完成股改，2018年在上交所主板挂牌上市。2021年营收首次突破10亿元，出口业务首次实现1亿美金。2022年营收10.50亿元，净利润9730万。2023年营收10.67亿，规模净利润9251万。2024年收购三安康控股权完成交割，投资设立越南生产基地项目，目前已完成新加坡全资公司设立，持股威美兹股权比例增加至33.8590%。集团旗下拥有全资子公司8家、控股子公司1家及收购的三安康生物科技有限公司等[3][4]。 （二）公司经营业绩 1. 2024年前三季度业绩 - 整体营收9.42亿元，同比增长23.09%，符合年初设定的20%增长目标。其中代工业务占营收90%以上，海外代工业务前三季度营收5.7亿元，同比增长22.87%，国内代工业务营收2.68亿元，同比增长10.23%。净利润4175.24万元，同比下降29%，主要受对外投资的微美资业绩影响。毛利率为24.73%，同比增长1.52个百分点。牙刷和湿巾两类产品合计占到公司营收的80%以上，牙刷业务前三季度营收3.73亿，同比增长13.69%，湿巾产品营收2.96亿元，同比增长24.14%[11][12]。 2. 其他指标 - 基本每股收益0.42亿元，同比下降28.81%，净资产收益率3.29个百分点，较同期下降1.66个百分点[12]。 （三）公司未来发展战略 1. 双轮驱动发展模式 - 内生式增长方面聚焦拓市场，通过开发新客户和提升老客户市场占有率促进增长，在产能配置上有相应布局，如亚沙产能等，为应对中美贸易不确定性投资建设越南生产基地。外延式增长方面，口腔业务补短板，收购威美兹少数股权是纵向一体化尝试，在口腔医疗方面长期关注研究相关企业，大健康方面通过收购三康完成初步布局[10][11]。 2. 一心两长五化发展战略 - 一心即不忘初心，坚定成为个人护理用品领域的移民者。两长为坚持内生式增长和外延式增长策略。五化包括开展国际化布局、构建客户化营销体系、建设平台化研发体系、进行内部精细化管理和组织化运作，以实现公司未来发展[13]。 3. 2024年经营目标 - 实现营业收入20%以上增长，主营业务利润率稳定在7%左右，通过拓市场、强组织及效率等三大主题开展工作，2024年前三季度营收已符合年初设定经营目标，四季度将继续按指标开展工作[14]。 三、其他重要内容 1. 三康的相关情况 - 三康是国内首家产业化耐温型包子益生菌BC01和下一代AKK益生菌的企业，AKK益生菌已获得美国Self - Affirmed Grasp认定，可出口到美国及认可美国Grasp认证的国家按传统食品和饮料原料销售。三康旗下益生菌制品包括原料菌粉代工业务以及CDMO业务，为药企、乳企、大健康相关企业提供服务，其技术和产品具有三星（新一代医生军制备核心技术、新一代医生军明星产品、新型CPMO业务模式）和三好（安全性好、科学性好、活性好）的特色和优势，在食品安全和质量管理方面经过多种国际体系认证，管理团队经验丰富[2][7]。 2. 各子公司业务情况 - 贝加街日化主要负责试金业务，扬州美心口腔护理用品全公司负责除牙刷之外的口腔护理产品，牙膏业务在扬州贝加捷日化有限公司旗下。贝加捷集团股份有限公司主要出口牙刷业务，旗下的贝加街日化和扬州恒生精密模具有限公司为高新技术企业，贝加界日化在试金业务方面屡获荣誉，如2020年荣获全国卫生和母婴用品行业试金竞争力十强荣誉等[5][6]。 3. 核心优势方面 - 在传统业务（口腔护理用品和试金业务）方面有四个核心优势：一是研发实力雄厚，旗下拥有江苏省口腔清洁护理用品工程技术中心，实验室经CNAS认证可对外承接检测业务，拥有三百余项知识产权专利，旗下部分子公司为高新技术企业；二是有优质客户资源，与保洁、重庆登康、威美兹等各类优质客户保持长期稳定合作；三是产品质量优势，质量长期处于行业领先地位，符合多项体系认证，有国际领先技术和设备保证；四是有稳健的经营管理团队，核心团队稳定且年富力强[8]。 - 在益生菌制品业务方面的核心优势包括研发和技术优势，拥有安徽素州和苏州两个研发中心、五大核心技术平台，掌握益生菌发酵动肝核心制备技术，参与制定多项行业标准，有丰富技术成果积累，拥有多项专利，与多所高校建立紧密合作关系[9]。