一、涉及行业 水泥行业[1][2] 二、核心观点及论据 （一）供给方面 1. 多地工信部门发布水泥熟料产能公示公告，涉及技改升级和补齐产能项目，且第三轮中央环保督察发现区域减量替代弱化为等量替代并责令水泥企业超产问题整改，这都对行业供给有影响[1]。 2. 11月新版水泥产能置换政策出台，取消以窑径为依据的产能核定，推动备案与实际产能统一，实际产能大于备案产能的产线需补齐手续，这有利于推动行业供给实质收紧[1]。 （二）盈利与估值方面 1. Q4以来华东等地水泥价格推涨落实较好，有望推动企业盈利加速修复[2]。 2. 当前多数企业处于长期破净状态，从估值角度（按19日收盘价计算），海螺水泥0.75xPB、华新水泥0.97xPB、塔牌集团0.78xPB、上峰水泥0.91xPB、天山股份0.54xPB、中国建材0.25xPB、华润建材科技0.27xPB具备高性价比[2]。 三、其他重要内容 无