一、涉及行业与公司 - 行业：锂电材料行业[1][2][3][4][5] - 公司：天赐、多氟多、天际等锂电材料相关企业[5] 二、核心观点与论据 （一）看好6F板块配置价值 - 观点：看好当前位置6F板块的配置价值[1][2] - 论据：近一个季度市场对供给侧改革和预期涨价品种乐观，且上修了宁德明年全年排产并对行业紧密跟踪，同时明年涨价确定性高[1][2] （二）6F最有涨价可能性 1. 格局好 - 观点：6F格局好[3] - 论据：24年6F需求预计16.5万吨，CR3（天赐6.3 + 多氟多4.2 + 天际2.8万吨 = 13.3万吨）占需求80%，而24年预计铁锂、负极、隔膜CR3分别为52%、51%、62%[3] 2. 一二线企业成本差距大 - 观点：一二线企业成本差距大[3] - 论据：一线企业单吨capex 2 - 3亿元，二三线企业投资额在5亿+，且人工、能耗、耗量等也有差距，目前只有龙头略盈利[3] 3. 供给端新增产能有限且小产能退出 - 观点：供给端新增产能有限且小产能退出[4] - 论据：25年前3家供给增量仅天际600 - 800吨/月的老线复产，小产能如深圳新星剥离6F，需求方面24Q4行业高景气度，25Q1淡季不淡，不排除Q1车端有补库需求，储能需求好尤其是海外[4] （三）6F成本曲线与价格反转 - 观点：6F成本曲线陡峭，需求高景气下价格反转或提前至Q1，随着需求超预期有效产能将供不应求，6F吨净利明显改善[4][5] - 论据：25年6F有效产能天赐8.5万吨（65万吨电解液对应7.5万吨6F + 1万吨外售）+多氟多5万吨+天际4万吨+宏源1万吨+九九久0.6万吨，二三线由于成本、工艺等原因一般不能达到满产，6F供给在22万吨左右，25年6F需求在22万吨（1840G），下半年供需偏紧，若需求进一步提升10%，6F涨价预计提前至上半年，甚至25Q1，6F成本曲线随着原材料降价有所粘合，原材料下行阶段头部企业耗量带来的成本差距不明显，而在上行周期中盈利差距会放大[5] （四）投资建议 - 观点：此轮6F涨价是行业板块性机会，看好具有成本、规模优势的头部企业天赐、多氟多、天际[5] - 论据：预计天赐、多氟多、天际25年6F出货分别为8.5、5、4万吨，6F涨1万，吨净利+1万，对应净利润提升8.5、5、4亿元，对应归母净利21、7、4亿元，PE 21、23、12X；6F涨2万，吨净利+2万，对应归母净利29、12、8亿元，PE 15、14、6X，而哪怕涨2万折算到电池端成本影响0.002元，影响很小[5] 三、其他重要内容 - 提及6F行业内有效产能稀缺，上一轮新进入者多数为无效产能[4]