一、涉及公司 长阳科技[1] 二、核心观点及论据 （一）产品相关 1. 产品技术优势 - 高孔隙电解质复合膜应用于固态和半固态电池，具有超高孔隙率（80% - 85%）、大孔径（85 - 100纳米）和高压缩性等技术优势。超高孔隙率方面，产品最高达85%，一般80%以上，传统湿法隔膜通常40% - 50%，很难突破60%；孔径85 - 100纳米，传统湿法隔膜小于60纳米；高压缩性方面，复合膜可从30微米压缩至15微米，压缩率大于50%，传统湿法隔膜通常小于10%[4][5] 2. 产品市场应用 - 已向宁德时代、北京渭南、赣锋锂业、新淘、松下等客户送样，部分客户如宁德时代和北京渭南已小批量供应，索尼结束验证但尚未有订单，月出货量几万平米，预计2026 - 2027年行业需求爆发[6] 3. 产品经济效益 - 产品单价最低4.5元/平米，高于传统湿法隔膜，设备80%国产化且减少萃取环节，成本可能低于传统湿法隔膜，现有产能5,000万平米/月，实际产量仅几万平米，满产可降成本，短期盈利取决于下游需求增长速度[7] （二）业务发展相关 1. 未来发展计划 - 计划开发9微米厚度新型薄膜提升毛利，持续扩大市场应用范围与更多客户合作，根据市场需求8 - 12个月内快速扩产，现有产能可轻松扩展至几亿平米[8] 2. 扩产计划及优势 - 生产线全部国产化，扩产周期8 - 12个月，短于传统的24 - 36个月，现有厂房空闲可快速扩产，只需购买设备[9] 3. 合作情况 - 已与宁德时代、比亚迪等主流客户建立合作关系，未来计划与行业巨头深入合作，但不会签订独家供应协议[12][24] （三）各业务板块业绩相关 1. 传统业务 - 反射膜业务今年前三季度收入约7.1亿元与去年持平，预计全年9.6亿 - 10亿元，毛利率36.16%，较去年下降0.5个百分点，受高端产品0.2g收入略微减少影响，未来可能受原油价格下跌影响毛利率稳中有升；光学基膜今年亏损减少，从去年负6.7个百分点提升至前三季度负2.3个百分点，二季度开始毛利回正，得益于OCR离型膜基膜产品占比提升，今年预计亏损约1,200万元，明年有望打平或少亏[14] 2. 干法隔膜业务 - 今年亏损约8,000万元，明年有望大幅减亏甚至打平，目前产能6.5亿平方米，今年三季度开始供货比亚迪，四季度产能达70%左右，明年满产满销有机会实现2亿左右营收[15] 3. 公司整体利润预期 - 明年整体净利润预期1.5 - 2亿元，其中反射膜正常情况下净利润约2亿左右，光学基膜营收预计3亿左右但可能亏损5%左右，干法隔膜争取打平[16] 三、其他重要内容 1. 产品应用范围补充 - 产品可应用于固态和半固态电池，在硫化物、氧化物和聚合物三种方案中均通过客户测试，宁德时代半固态方案已小批量生产，渭南纯固态方案已量产，在全固态电池中起类似骨架支撑作用[10] 2. 竞争对手情况 - 国内有两家巨头企业从事干法双向拉伸工艺研究，但工艺难度大，公司在孔隙率达85%方面远超同行业40% - 50%，短期内难以被超越；反射膜领域国内只有两家企业航天彩虹和南京南普森且明确不进入隔膜领域[11] 3. 研发相关情况 - 在合肥布局生产线，2021年开始准备，2022年正式启动产品研发，去年下半年产品线搭建完成，初期产品未满足客户需求，经调整优化，今年一季度确定客户需求方向并向同行推广，5月份比亚迪等公司给小批量订单，从设备设计到产品形态固定约花一年多时间[18] - 采用模块化设计方式自主设计产线，与国内外伙伴共同完成各工段制造，在厂区组装并根据调试情况定制化改造设备[19] - 研发团队包括多方面人员，在配方方面计划与大型机构深度合作且有中科大博士参与研究，未来将结合内外部资源制定行业标准引导行业发展[25] 4. 产能相关情况 - 目前月产能可达400 - 500万平米，年产能约5,000万平米，月订单量仅几万平米，预期得率在50% - 60%，传统湿法隔膜理想得率70%，还有提升空间[20] - 公司未来可轻松扩展产能至几亿平米以上，在舟山扩建厂房，一条生产线成本约6,000万元，扩建10条线总成本不超6亿元，资本性开支相对较低，将根据下游需求重点投放产能，传统湿法隔膜市场若达300亿平米且渗透率提升，有望超越反射膜收入[26][27]