一、涉及行业与公司 - 行业：锂电设备、复合铜箔[1][2][3] - 公司：宁德时代、先导、联营、银河等[1][2] 二、核心观点与论据 （一）锂电设备投资 - 宁德时代设备投资与产能扩充 - 宁德时代2024年设备单位投资额约1.4 - 1.5亿人民币，计划将产能扩充到900吉瓦时以上以满足700吉瓦时的出货目标，因为若2024年出货量达650吉瓦时，现有的740 - 750吉瓦时产能接近满产状态[1]。 - 核心供应商订单情况 - 联营2024年前三季度新接订单22亿元，预计全年30亿元，来自宁德时代订单占20%左右，按单位投资额计算，从宁德时代获得订单量约为30 - 40吉瓦时[1]。 - 先导2024年前三季度新接订单160亿元，预计全年200亿元，其中国内锂电订单占20% - 30%，按单位投资额计算，从宁德时代获得订单量约为50 - 70吉瓦时，预计2024年宁德时代对先导的贡献在120 - 140亿人民币[1]。 - 联营预计2024年从宁德时代获得20 - 25亿新签订单，整体订单增长明显[1]。 - 核心设备供应商如先导、联营和银河预计2024年订单将增长30% - 50%，锂电设备相对于光伏设备具有更大弹性，锂电设备明年新签订单对应的利润约为10倍市盈率，相比光伏设备明年新签订单对应的12亿元利润约20倍市盈率，仍有增长空间[2]。 （二）复合铜箔投资 - 产业化进展与订单情况 - 复合铜箔产业化进展顺利，核心电池大客户2024年下单量逐步增加，预计年底前下单规模不小于前两次平均水平，头部客户已开始量产，订单量达0.4 - 0.5吉瓦时，其他厂商也在测试，头部材料厂商相对于其他厂商领先七到八个月，测试内容包括银浆、双星等材料[1][2]。 - 成本竞争优势 - 复合铜箔量产阶段成本可达3.5 - 4元每平方，目前报价5元每平方，较传统铜箔更具价格优势[1][2]。 - 车企测试情况 - 国内最大新能源汽车企业正在进行第二次测试，进展顺利，预计2024年初完成测试，去年第一次测试失败，今年下侧测试已完成，东侧测试正在进行，下侧测试完成后行驶12万公里能量密度降至初始的82%左右，目前测试已行驶约2万公里未出现能量密度大幅下降情况[2]。 - 哪吒汽车等车企也在进行测试，哪吒汽车电芯价格比一般电动车便宜5%（每千瓦时便宜2500元），未来可能便宜10%，目前测试进展显示至少在3C级以下水平，尝试4C级使用未出现不良影响[2]。 - 市场前景 - 复合铜箔未来市场空间巨大，预计2030年渗透率可达50%，市值空间有望达到三倍以上[1][2]。 三、其他重要内容 - 锂电设备单位投资水平目前市场上有不同说法，有的认为每吉瓦时1亿元左右，有的认为1.5亿元左右，多数投资者不太认为会达2亿元规模，经过测算实际单投资水平在1.4 - 1.5亿人民币之间（参考宁德时代报表中的设备固定资产原值乘以设备占比约65%，今年上半年设备单位投资额约1.46 - 1.6亿人民币）[1]。 - 关于复合铜箔，在十月初开始与专家交流，至今已有四次讨论[2]。 - 复合铜箔测试分三部分，第一部分在今年5 - 6月完成，第二部分7 - 9月，第三季度下两次订单每次约300万平方米总计约600万平方米（约0.4 - 0.5G瓦时），第三部分年底前还会下单规模预计不小于前两次平均水平（300万平方米）[2]。 - 关于复合铜箔的测算，市场上对是否需要使用巩汉技术有两种观点，一种是头部材料厂商通过技术优化减少使用节省成本，另一种认为与市场份额有关，目前尚不明确还需进一步研究验证，像橡胶城这样的标的有炒作可能[3]。