一、高通公司 1. 财报表现 - 四季度整体业绩超出市场预期，收入接近公司指引上限，净利润略高于此前指引。QC业务（芯片销售业务）收入87亿美元位于指引上限，QTL（授权业务）收入15亿美元，利润率达74%位于指引上限。分业务线看，手机业务收入同比增长12%，环比增长13%，得益于新产品发布和渠道库存正常化；汽车业务创下历史新高，连续第五个季度创新高；物联网（IoT）业务同比增长22%，环比增长24%[1][2]。 2. 全年业绩预期 - 预计全年收入将达到390亿美元，非GAAP每股收益同比增长21%。芯片销售QC业务中的手机收入同比增长超过20%，受益于库存正常化和安卓旗舰产品发布；汽车全年收入增长55%[1][2]。 3. 下一季度业绩预期 - 收入在105亿 - 113亿美元之间，中值同比增长15%，环比增长10%；非GAAP每股收益同比分别增长26%和16%。QC业务收入在90亿 - 96亿美元之间，手机业务预计有个位数同比增幅，中国OEM厂商贡献显著，汽车业务预计同比增幅50%，物联网因季节性因素环比有所下降但仍保持20%以上同比增幅[3]。 4. 长期展望 - 未来业绩可能主要受益于手机、物联网、汽车及数据中心多领域的持续成长。自今年5月发布AI及PC相关产品以来，从约20个平台扩展到58个平台，未提供具体定量数据，AI手机芯片尤其是NPU算力提升方面的发展备受关注。目前维持2025年净利润预测不变，并引入2026年预测，目标价为200美元，相较当前股价有15.7%的涨幅[3]。 二、ARM公司 1. 财报表现 - 第二财季FY25中实现了8.44亿美元的总收入，高于指引上限，非GAAP净利润略好于预期。主要驱动力来自智能手机、汽车和云计算市场份额的提升，但工业领域疲软拖累整体业绩，工业领域正在进行库存调整。授权及其他业务实现3.3亿美元，同比下降15%，环比下降30%，降幅优于预期25%的降幅，原因是确认时点和规模波动影响以及多个高价值授权协议和积压订单尚未确认；版税部分实现5.14亿美元，同比增长10%[4]。 2. 未来展望 - 智能手机、汽车和云计算市场份额持续提升将继续推动未来业绩成长，工业领域短期内可能继续受库存调整影响需密切关注后续发展情况。预计下个季度收入将在9.2 - 9.7亿美元之间，中值同比增长约15%，对2025财年的全年收入预期保持不变[4][6]。 - 近期一个季度实现14亿美元收入，同比增幅23%，环比增长10%，单芯片价值显著提高，ARM V9架构的渗透率超过25%，较上财年的10%有明显提升。智能手机领域版税收入增长40%，尽管智能手机总出货量仅增长4%，版税收入结构中智能手机占比40%，其他手机占比7%，消费电子占比15%，云计算和网络占比10%，汽车占比8%，LP嵌入式系统占比20%[5]。 - 在AI部分，与MAC合作，在数据中心和边缘设备领域取得进展，整体ARM芯片架构的总出货量持续增加，生态系统建设不断完善[6]。 - 未来业务看点包括RAIPC（尤其是ARM架构的AIPC）在PC市场中的份额提升，以及单芯片价值量和ARM V9渗透率持续提升，数据中心和网络业务也将加速发展，目前其收入占比已达到10%[8]。 三、AMD公司 1. 评级与股价 - 被给予中性评级，目标价155美元，相较当前股价有10.2%的上行空间[9]。 2. 投资逻辑 - 基于云端AI的发展及端侧AI的发展。云端方面，CPU和GPU产品与英特尔及英伟达竞争激烈，凭借性价比优势有望在推理侧取得不错份额；PC市场方面，CPU产品凭借先进制程和资源架构革命，在性能与能耗平衡上优于英特尔，有望受益于未来2 - 3年的换机潮[10]。 3. 公司概况 - 成立于1969年，是全球核心处理器（CPU、GPU）龙头厂商之一，员工接近26,000人，大部分为工程师。主要经营产品包括CPU、GPU、半定制化SOC及嵌入式系统，四大业务板块分别为数据中心（营收占比46%）、客户端（25%）、游戏（14%）及嵌入式（15%）。数据中心业务面向高性能计算企业，客户端业务面向个人台式机及笔记本电脑，游戏业务涵盖游戏机SOC半定制化以及消费级显卡，嵌入式业务以萨林斯新款SP7a产品为主[11]。 4. 发展历程 - 可分为三个阶段：2006年以前从英特尔二供角色起家，自主研发x86技术；2006 - 2016年因商誉带来财务压力并出现巨额亏损，同时剥离芯片制造部门成立格罗方德；2016年至今苏姿丰担任CEO后重整公司，实现全新十年的业务布局，并恢复盈利能力[12][13]。 5. 业务影响因素 - 通过开拓游戏主机市场为公司贡献重要收入，2020年推出高算力CPU，2022年收购赛灵思填补IP产品线空缺，增强技术实力，推出革命性全新架构使PC和服务器CPU市占率显著提升，转向台积电代工在工艺制程上取得领先优势，服务器CPU采用台积电三纳米先进制程。在云计算需求增长下，数据中心产品布局及技术路径不断更新将提升产品市占率获取更高市场份额[14]。 6. 与英特尔比较（数据中心业务） - 北美四大云厂商2024年资本开支同比环比高速增长，CPU和GPU作为AI服务器主机核心组件价值量占比提升，预计2027年数据中心CPU和GPU市场规模超3,000亿美元。相较于英特尔7纳米第五代至强处理器，AMD 5纳米第四代CPU在多种工作负载测试表现更优异，下一代图灵架构（第五代）CPU推出后将助其获得更高市场份额[15]。 7. 与英伟达竞争（GPU市场） - 英伟达凭借多项优势稳居全球龙头地位，出货量市占率维持在80%以上。AMD作为通用GPU市场第二供应商，通过引入新技术提高内存带宽，相较于英伟达H100在内存容量和带宽上有明显优势，MI300单卡价格较英伟达H100有成本优势，但在软件生态、芯片间互联技术及网络互联布局上仍有差距，短期内难以超越英伟达，持续投入有望缩小差距获得更多云计算厂商客户订单[16]。 四、瑞斯塔公司 1. 近期业绩表现 - 第三季度营收略超预期，实现18亿美元，同比增长20%，环比增速7%，连续第十八个季度超越预期指引。第三季度非GAAP毛利率达到64.6%，净利润为7.7亿美元，同比增长超过30%，超出预期15%[17]。 2. AI业务举措 - 今年OCP大会上推出7,700系列交换机，通过双层网络实现万卡GPU集群整体AI训练网络构建，并与麦卡斯合作开发770,024 DES平台，以最大化利用AI芯片资源，提高训练任务完成时间，在光通信领域尤其是AI相关产品上发展势头强劲[18]。 3. 交换机产品表现 - 在市场层面，基于国通好客系列的7,060系列交换机整体受欢迎程度最高，基于博通加入口系列的AI交换机7,800系列销售体量较小但价格较高且性能有所提升。在AI产品部署方面，截至上季度已将AI以太网交换机拓展至4家国际巨头企业客户，本季度更新为5家，其中三家合作时间较久的头部云厂商进展顺利，第四家进入试点阶段预计2026年取得可观收入，第五家处于合作早期面临硬件设计挑战[19]。 4. 未来收入和利润指引 - 维持2025年7.5亿美元后端网络收入目标，并首次提出前端网络销售收入目标，总计预计达到15亿美元。对于今年四季度，指引营收水平在18.5 - 19亿美元之间；展望2025年，给出80亿美元营收指引，同比增速约16%，略低于市场一致预期。毛利率指引为60% - 62%，营业利润率为43% - 44%。根据明年15亿美元整体指引，对应3.5万 - 4万台800G AI交换机出货量，相比市场预期略低[21]。 五、光模块和光器件公司（黑润及鲁门） 1. 黑润公司业绩表现 - 25财年第一财季实现13.48亿美元营收，高于市场预期，同比增速28%，环比增长3%；EPS为0.7美元，高于市场预期。数通收入同比增加90%，环比增长16%。展示200G光模块方案，预计2025年实现1.6T光模块量产[22]。 2. 鲁门公司业绩表现 - 实现3.37亿美元营收，同比增长6.1%，环比增长9%。云和网络相关业务占总收入84%。EPS为0.18美元，高于预期。该板块收入同比增长23%，环比增长11%。维持到2025年底实现年度收入5亿美元的目标，主要来自激光器芯片、光模块及海外市场GTI产品销售增长[22]。 3. 黑润公司战略调整 - 将业务划分为成长引擎、利润引擎、长期投资和非战略四类，计划出售Newton优称相关资产以偿还债务，同时加大对下一代光模块和新型光交换机投资，这一战略转型受投资者关注[22]。 六、美股光通信企业（整体） 1. 近期业绩亮点 - 激光器和光模块产品销售表现突出，数通激光器订单创历史新高，包括预计明年夏天开始量产的200G EML芯片订单，反映出强劲需求。光模块方面，通过收购获得完整的数据中心光模块资产布局，在海外获得第三家超大规模云计算客户认证并预计初步量产，这些使季度业绩显著提升。产能方面，重申预计到明年第二季度，EMC产能将同比提升40%以缓解高速激光器产能紧缺问题，泰国第一条生产线已运营并计划18个月内完成其他生产线扩展和投放。技术储备方面，已实现200G激光器量产并与客户共同开发单通道400G产品，还与下游客户合作开发CPU所需高功率激光器。前沿技术层面，提到配合下游客户进行整体光交换方案，预计2025年部署并2026年实现收入增长[23]。 七、AI需求及影响 1. AI需求状况 - 从各家企业口径来看，AI需求整体景气度依然非常好，各企业对今年四季度到明年的AI需求增长表达高度信心。基于一定订单能见度，高速增长趋势明显，同时AI需求演变及产品迭代加速，传统认知中响应新技术变化较慢的海外公司也积极响应新变化，表明AI带来的增量需求及产业迭代加速趋势持续存在并不断演进[24]。 八、美股公司股价与宏观因素 1. 股价表现及影响因素 - 最近几家美股公司整体股价表现良好，如孔天润和鲁南等公司业绩发布后股价上涨，AOA等也有较高涨幅，反映出市场对美国大选可能影响产业未来发展的关注。下任政府强调制造业回流和更强硬关税政策使美股本土公司近期表现优异，市场预期这些政策可能带来利好，但具体影响仍需观察政策细节。从长期看，包括关税政策变化等宏观因素是需要重点关注和跟踪的重要变量[25]。 2. 关税问题对行业影响 - 关税问题并非首次出现，上次特朗普政府期间加征7.5%的关税曾短暂影响几个月，但增量关税基本转嫁给下游客户，对国内公司份额和利润未产生实质性影响。目前美股本土公司是否因新关税政策受益取决于具体政策细节，在当前AI加速发展背景下，整体产能需求供不应求，短期内份额及利润层面不会发生特别大变化，且企业已开始多元化布局供应链，产业具备一定韧性[26][27]。