一、纪要涉及的行业或公司 汽车行业，重点提及比亚迪、吉利等汽车企业。[1][11][12][17][18][19][20][31][36][37][38][39][40] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）销量情况 1. 近期销量超预期 - 10月汽车批发量达到137万，同比增长54%，环比增长17%。零售量也有超预期增长，10月零售量达到119万，同比增长55%。[11] - 9月开始销量就超预期，9月乘用车批发销量123万辆，环比增长17%，10月在9月较好的基础上环比仍有百分之十几的增长。[1] - 1 - 9月增长37%，而10月增长55%，且9 - 10月处于加速增长状态。[12] 2. 不同类型汽车销量表现 - 中低端增长强劲：A00级、A00级以及插电混动（尤其是以比亚迪为代表）出现爆发式增长，带动零售超预期增长。[12] - 出口走势不错：10月出口达到12万台，同比增长约10%，去年增长约5%，今年5月开始下降后，7 - 10月出现明显回升增长态势。[13] - 新势力情况各异：小鹏部分产品有增长，如mona达到1万台水平，产销状态较稳；蔚来的乐大R60后续增量面临不确定性；小米SU7从上个月约1.3万的走势到这个月2万的走势，产量和销量都有增长，人气较旺。[24][25][26] - 传统豪华车和部分车企面临压力：传统豪华车在10月车市环比增长7%的情况下环比下降4%，特斯拉10月销量下降，Model 3从2.4万降到4200，Model Y从4.8万降到3.6万；理想10月与9月基本持平，问界M7从1.8万降到1.5万，问界M9在1.15 - 1.4万左右基本维持稳定。[15][22][23] 3. 对未来销量的展望 - 11 - 12月：增长幅度可能比较温和，预计厂家销量每月在10万台左右的增长，11月在145万左右，12月在150万左右，因为10月基数较高，电池等供给可能跟不上快速增长的节奏。[27][28] - 明年：目前预测偏悲观，由于今年已经有350万的增量（22 - 21年增320万，23 - 22年增230万），明年在今年基础上再增加200万增量有一定难度，规模可能达到1300 - 1500万，但也认为今年的增长动力在明年仍会持续，如插电混动仍有增长趋势，可能带来200万或更高一点的增量。[30][31][32] （二）排产情况 1. 近期排产情况 - 8月底看到储能超预期，9月底10月初看到动力需求比预期更旺，9 - 12月的排产情况比最初市场预期要好，12月排产与11月相比趋平为增，明年1月与12月水平差不多，原来预期12 - 1 - 2月因过年会偏淡，但现在淡季不淡。[2] 2. 库存情况 - 由于7 - 8月对预期保守，9 - 10月销量超预期，去库速度比较快，年底到明年库存处于较低水位。[4] 3. 对明年排产的展望 - 明年一季度整体排产情况，从排产端看环比可能略微下降总体，但也有可能差不多，局部有公司环比会增长，同比增长会非常显著，因为今年10月排产量同比有30%以上增长，明年一季度同比今年一季度增速可能不低于30%甚至更高。[5] （三）行业格局与盈利情况 1. 格局方面 - 海外明年增速比今年好，后年更好，国内明年增速目前预测为20%（今年是35 - 40%），也有可能超预期，除隔膜外，其他环节供给增速低于需求增速，往后供需关系会越来越好，26年海外出海产能会有叠加增长。[6] 2. 盈利方面 - 比亚迪在材料采购上有价格上涨情况，不同品类上涨1000 - 3000多，铁锂正极也有涨价诉求，其他小厂商也有涨价诉求，因为现金亏损明显且产能利用率上升。[7] - 盈利低点在今年一季度，二季度延续，三季度已有个别公司盈利超越，四季度较好，明年趋势也较好，盈利能力会逐步修复，阿尔法能力强的公司会率先体现。[8] （四）估值情况 - 电池估值明年能涨到25 - 30倍之间，材料能涨到20 - 25倍之间，虽然有些龙头看似涨了不少，但估值仍较便宜，可能出现越涨越便宜的趋势。[9] （五）推荐情况 - 从稳健角度推荐电池相关的宁德、比亚迪、科达利、亦伟等；从价格弹性角度推荐浦泰来、中科附近这条线，以及天理政绩、傅林、龙潘、三原政绩（固态这条线较活跃）等。[9][10] 三、其他重要但是可能被忽略的内容 （一）政策影响 1. 补贴政策 - 报废更新政策对新能源车补贴5000 - 2万，对燃油车补贴1 - 1.5万，10月已换新政策接替报废更新政策带来更大增量，各地以旧换新政策力度不同，总体上新轮车补贴在1.5 - 2万，燃油车在1 - 1.5万，广东、江浙等地给予宽松支持。[12][13] 2. 政策截止情况 - 报废更新政策到今年12月底结束，1月5日截止申报，之后要制定新政策；以旧换新是地方政策，有些情况可延期到明年1月，像上海到2025年4月30日才结束，西藏等未确定截止日期。[34] （二）企业产品策略与电池关系 1. 比亚迪 - 比亚迪插电混动和纯电动比例变化，如10月销量50万，插电混动卖了31万，纯电动卖了18.9万，从过去1:1变为2:1，今年在中低端纯电动没有太多新品和增量，插电混动推出宋、劳钦尔、宋瓦尔等产品实现增长，是因为电池供给有结构压力，插电混动对电池需求相对小。[18][19] 2. 吉利 - 吉利10月纯电动卖8万，插电混动卖3万，插电混动表现平稳，纯电动通过推出星院、极客七叉等新品实现增长，吉利供电保障能力相对较强，电池供给多元化。[20]