一、涉及行业 外贸行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 二、核心观点及论据 （一）10月出口增速超预期的原因 1. 9月影响出口的短期因素消退，如极端天气、运输不畅、码头工人罢工预期等[1] 2. 去年出口基数偏低，推高今年同比增速[2] 3. 跨境电商等出口新动能强劲增长，前三季度同比增长15.2%，比整体出口增速高出9个百分点[2] 4. 美国经济保持韧性，拉动中国对美国及其他国家的出口[2] （二）10月进口增速为负值的原因及11月进口增速预测 1. 去年10月进口基数上升太快，而10月进口动能实际有所改善，从季节性角度衡量，10月环比9月的降幅为 -4%，比历史平均水平收窄一半[4] 2. 9月24日以来一揽子增量政策发布后，国内形成备货进口需求，且国际大宗商品价格上冲拉动进口，政策效应在11月会更明显，预计11月进口同比增速转正到2.0%左右[4][5] （三）特朗普当选对中国外贸的影响 1. 美国在我国出口中的占比自18年贸易战第一轮开始后有所下行，从19%降到14% - 15%左右，对美贸易顺差在总贸易顺差中的比重从80%降到40%，但仍偏高，中国每年向美国出口约5000亿美元商品[5][6] 2. 特朗普大选期间声称要对中国输美商品加征关税或取消最惠国待遇，若将关税加到40%（现在平均税率为11.3%），中国整体出口增速会下拉6 - 8个百分点，对GDP增速影响为0.5 - 0.8个百分点[6] 3. 特朗普的说法更多是谈判筹码，目的是增加谈判优势，但2025年中美在贸易领域可能会有新博弈，期间国内市场情绪、投资和消费信心可能受波及，2025年以稳楼市为核心的逆周期调节政策可能会进一步加码[7][8][9] 三、其他重要内容 1. 11月出口增速预计回落到两位数之内，因为摩根大通全球制造业PMI指数下半年以来连续三个月处在收缩区间，国内官方制造业PMI指数里新出口订单指数低于历史平均值，预示出口增速可能放缓[3] 2. 今年外贸呈现出口强进口弱格局，背后是外需回暖以及国内房地产行业持续调整，外需对经济增长拉动作用在三季度尤为突出[9]