一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家在多个业务领域有布局的公司，涉及行业包括空调、风电、机器人、稀土（提及稀土价格、管理条例等与公司业务相关内容）、矿业（有海外矿业投资布局相关内容）等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 二、核心观点与论据 （一）空调业务 - 核心观点：空调业务增长相对稳健。 - 论据：国家强制提升能效标准使变频空调成为市场主流，其压缩机需求稳定；国内空调渗透率与日韩相比有差距，海外如东南亚、印度等国家渗透率更低，贡献海外销量增长；极端天气影响，如欧洲发达国家原本不需要空调的现在有需求，印度的极端高温、国内的倒春寒等因素叠加促使空调增长[1]。 （二）风电业务 - 核心观点：风电业务面临增长机遇。 - 论据：国家在风电领域有刺激政策，海上风电发展有潜力；国内风机厂订单增多，国内业务比例提高；虽然之前有抢装、技术物件更迭，但目前海风的直驱和半直驱对下游都是利好[2]。 （三）机器人业务 - 核心观点：机器人业务有潜在增量。 - 论据：某客户有2025年大概1000台小批量生产、2027年大规模生产的计划；如果特斯拉2026年量产相关产品，按照以往经验及友商信息，2025年小批量生产的话明年上半年大概率定点；公司是磁体制造商里唯一涉及模组的企业，目前给北美公司供磁体和模组，模组供应量大一点；今年前三季度供量比去年多一到两倍[3][4][5]。 （四）公司经营相关 1. 订单执行与毛利 - 核心观点：部分订单执行影响毛利，执行完毕后毛利有望提升。 - 论据：之前依稀购时客户A和客户B的订单对毛利有影响，到半年报时影响为3个点，Q3时客户A基本执行完毕，客户B量比A大，已执行一小部分，大部分可能在明年上半年执行完；风电在三大业务（车、空调、风电）中占使用比例最低，车占比超50%，空调排第二，这两个订单执行后毛利会有提升[13][14]。 2. 价格锁定与行业差异 - 核心观点：风电行业锁价订单相对较多，其他行业有灵活调价机制。 - 论据：风电客户零部件大，要找下游风机厂报价，需提前和上游说好原材料价格；车和空调不存在这个问题，产量和消费周期特点使其有灵活调价机制[15]。 3. 利润率情况 - 核心观点：利润率处于历史低位，目标是先回到15%，中长期希望回到20%。 - 论据：今年价格单边下行，加上前期锁销订单问题导致利润率低；稀土价格震荡、缅甸稀土影响供给预期、稀土管理条例和配额等因素存在不确定性，但从经营角度希望先回到15%，历史上大部分时间利润率在20%左右[18][19]。 （五）工业电机业务 - 核心观点：工业电机业务发展取决于国家政策推动和宏观经济情况。 - 论据：公司内部赣州工厂高效节能电机为工业电机业务做准备，若国家大力推广工业高效电机，像空调能效标准强制提高一样，将是很大利好；但要考虑企业经营的经济周期，若企业营收增长快、基本面好时强推政策较好，若企业运营需扭转局面则可能要等一等[20][21]。 （六）上游业务 1. 海外矿业投资 - 核心观点：海外矿业投资项目稳步推进，风险可控。 - 论据：Hastings项目完成率已达32%，比去年提高，矿的氧化物含量有37%，在矿的南面有新发现；投资金额3400万人民币相对较小，股权9.99%低于10%比较安全，从澳洲角度考虑希望中国企业包销矿，所以风险可控[22][23][24]。 2. 回收业务 - 核心观点：目前回收业务有产能限制，会继续关注新机会。 - 论据：目前采购率30%左右来自回收材料，但行业产能有上限，暂时会关注是否有其他新机会；云海目前未完全并表，处于内部流程阶段，有盈利空间，去年约1元利润[25][26]。 （七）公司整体发展 - 核心观点：公司在行业低谷期也在增加市场份额，行业订单向龙头聚集，对未来发展有信心。 - 论据：随着产能提升，稀土价格正常后营收会增加；行业低谷期已过，作为行业龙头，2025年量等方面希望有更大提升[28]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 机器人价值量有不同维度的推算方式，如根据马斯克所说机器人价格、电机在机器人成本占比、转子在电机成本占比来推算，也可根据3C产品逻辑从毛利角度推算[8][9]。 - 公司对机器人业务保持开放态度，国内外都会考虑，国内通过基金布局，目前以北美公司为主，因为北美公司量较大、对磁体要求高、利润较好，国内厂商大多是直采，要求相对较低[10][11][12]。 - 定制化产品不会出现一家公司的产品直接用于另一家公司的情况，如在机器人业务中产品是定制化的[13]。 - 公司与华人电力在工业电机方面有合作，内部测算如果工业高效电机像车或空调一样推广，至少有五六万吨成品的需求[20]。 - 回收业务在价格涨跌时有不同的操作逻辑，跌的时候卖废料，涨的时候拿货[27]。