一、涉及公司 海尔公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 二、核心观点及论据 （一）产品研发与趋势 1. 研发是保持竞争力的根本，要把握家建家居一体化融合趋势，如卡萨迪与其他品牌在产品上深度融合，推出致鉴系列产品，实现色彩、材质等方面的融合协调，这是未来产品研发方向且存在技术门槛[1][2]。 2. 产品研发要注重家具融合，如冰箱腰线等与橱柜在同一水平线等，这是未来趋势[2]。 （二）线上业务发展 1. 卡塔迪线下占比高，但线上占比仅10%多一点，今年9月开始在内容企划、传播、转化等方面有很大变化，推进线上业务发展[2]。 （三）用户运营 1. 公司有1400万老用户，要做好老用户活动和复购，以实现持续增长[3]。 （四）并购业务 1. 10月完成对凯利相容智能的收购，其22年营收12亿美金，利润6000万美金左右，平均利润率3 - 4个点，有商用智能技术优势，是唯一将二氧化碳制动机技术商用化的公司，在欧洲工程开拓等方面有优势，未来要利用这些优势开拓中国市场[4]。 2. 在南非收购ESA（伊莱克斯热水器业务），该公司1903年成立，在当地有很强的品牌认知，渠道关系好，市占率55%，有300多家安装商，服务能力好。收购目的一是布局中东非市场，二是拓展海外热水器业务，海外热水器业务空间大，去年输入不到10亿，收购后有助于带动全球热水器技术采购优势，公司热水器全球年量1200万[5][6][7]。 （五）市场相关 1. 美国产能接近80%在当地，国内出口主要是洗衣机，若加征关税可能调整产能规划，但影响不大[8]。 2. 库存水平方面，零售好于出货，库存下降很快[9]。 3. 四季度和明年，国内和海外至少中位数收入增长，利润希望保持双位数以上[9]。 4. 东南亚三季度收入增长20%，未降速[10]。 （六）各业务经营利润率 1. 冰洗国内时基本在高位，冰箱可能空调在中位数左右，水业务可能有10个点以上，整体趋势与年报差不多[11][12]。 （七）卡萨蒂盈利情况 1. 卡萨蒂盈利稳定，价格变化不大[12]。 （八）日日顺相关 1. 收购日日顺核心是加速数字化转型，存在数据对接不顺畅（如系统区隔、接口问题）、利益取向差异影响执行销售、经销商仓由日日顺统一规划（进单量会大幅增加但受上市限制）等情况，但合并后对库存周转、物流费用、SQ优化等有很大好处[13][14]。 2. 日日顺对海尔全球化品牌集群在全球供应链效率提升方面有帮助，海外物流水平各区域差异大，如美国自建物流体系强，欧洲和东南亚外包且与日日顺相比物流管理水平差异大，未来要把国内能力辅助过去，打通从工厂入场物流到C端的全流程，提升全球供应链效率[16]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 投资者询问泰国某项目投产对海外经营利润提升情况，目前规划是利润率从4个点提升到至少不到7个点[11]。 2. 国补对套戏化产品售卖是否有促进作用未明确，需询问相关人员[15]。 3. 公司目前处于内外销需求好转阶段，正在从2B到2C营收能力转型，包括产品平台化统一、库存供应链统一化、日顺并表带来物流等费用节省，目前营销变革已看到明显效果，变革力度是近年来较大的一次，希望通过变革提升竞争力带动增长[17][18]。