一、涉及公司 京东物流[1] 二、核心观点及论据 （一）2024年第三季度整体业绩 1. 总收入444亿元同比增长6.6%，外部收入316亿元同比增长5.9%占比71.2%，调整后净利润25.7亿元为去年同期三倍，净利润率达5.8%同比提升3.8个百分点，体现网络产品技术升级和核心资源使用效率提升成果[3]。 （二）一体化供应链业务 1. 收入207亿元同比增长5.4%，内部一体化供应链收入128亿元，外部一体化供应链客户收入79亿元，外部客户数59,286个同比增长9.4%，得益于在主要行业积累的方案、产品和行业洞察，满足不同客户需求[4]。 （三）快递和快运业务 1. 收入237亿元同比增长7.6%，快递业务聚焦场景、深耕产业带，新增100多条航空指挥线路扩大航空次晨达覆盖范围，快运业务货运量及收入规模全国领先，通过产品和资源整合满足细分市场需求[5]。 （四）国际业务 1. 积极拓展国际业务构建全球供应链网络，本季度在马来西亚和美国开设新仓库，计划到2025年底全球自营海外仓面积超100%增长，本季度与韩国、中国头部电商平台合作跨境业务[6]。 （五）技术创新 1. 将技术和算法与运营结合推进多方面变革，率先将物流语言模型应用于多个场景，前置识别防范异常提升人效，因减碳努力入选年鉴获高评分[7]。 （六）财务成本控制 1. 2024年第三季度员工薪酬福利开支146亿元同比增长4.8%，毛利率11.7%同比提升3.8个百分点为上市以来三季度最好水平，通过精细化运营和技术创新改善盈利水平[8]。 （七）对明年收入增长的看法 1. 围绕六大行业深化产品能力和解决方案建立竞争力和壁垒，深挖客户服务深度获取新客户，快递加强时效和体验，搬运打造多样化产品，国际业务海外仓增长100%，对未来增长充满信心[9]。 （八）成本改善空间 1. 员工成本方面，一线员工44万人集中在核心环节，通过扩大服务范围、引入自动化技术，薪酬福利开支占比32.8%同比减少0.6个百分点。 2. 外包成本方面，第三季度150亿元同比增长2.7%，占比33%同比下降1.3个百分点，通过算法优化车辆调度等降低运输成本。 3. 租金成本方面，第三季度31亿元同比下降0.6%，占比降至7%，通过场地融合等提升场地利用效率。 4. 其他费用方面，折旧及摊销等占比同比共下降1.4个百分点，通过技术赋能提升管理水平。 5. 销售及市场推广开支方面，24年第三季度13.9亿元，占比3.1%同比减少0.1个百分点，占外部收入比例4.4%同比减少0.1个百分点，将继续适当投入。 6. 研发开支方面，24年第三季度9.1亿元同比增长5.3%，占比2.1%，投入聚焦物流全链条自动化与数字化。 7. 一般及行政开支方面，总体金额8.6亿元同比提升5%，占比1%相对稳定[10][11]。 （九）家电以旧换新补贴政策影响 1. 自三季度政策落地对家电品类有提升，但家电在京东物流体系占比有限，对整体收入结构无显著影响，京东物流服务经验丰富，不同产品线多领域布局[12]。 （十）四季度业务增长和利润率预期 1. 全年增速指引不变，四季度利润表现预计是全年最好且保持稳定利润率水平，尽管三季度末有一次性收益，朝天开放对供应链和快递业务无本质区别[13]。 （十一）京东投入计划及家电占比和利润率 1. 增长无上限但利润率有合理水平，当前已达较合理水平，加大资源投入可抢市场份额，家电在总收入占比不高，利润率略高于快递行业但物流行业普遍个位数利润率[14]。 （十二）补贴政策实施效果及持续影响 1. 补贴政策对家电销售有提升，但家电消费频次低，短期内销量增加不会长期持续推动销售增长，在整体物流体系中占比有限，业绩提升有限且短暂[15]。 （十三）未来降本增效情况 1. 今年毛利率和净利润同比改善已达行业合理水平，未来继续探索运营模式和应用创新技术，降本增效释放利润支持市场投入，寻找新市场机会[16]。 （十四）未来盈利能力提升 1. 已超上市盈利目标达行业合理水平，长期各行业有合理盈利能力范围，不太可能大幅突破，加大投入可抢份额实现增长，应关注市场机会而非短期盈利能力提升[17]。 （十五）客户数增长趋势 1. 预期客户数持续增长，新客户处于增长爬坡期拖累客均收入，随着与供应链客户合作深入有能力提升客均收入[18]。 （十六）与淘天合作的收入增量 1. 因历史原因在淘天平台基数低，第一波增长来自存量客户双11后业务交接，第二波是新客户加入，虽基数低但收入会显著增长，有信心提升渗透率和市占率[19]。 （十七）一体化供应链能力扩大生意机会 1. 结合电商线下一盘货能力与淘天平台整合，为客户提供更好体验，为头部商家提供便利，扩大业务机会增强竞争力[20][21]。 三、其他重要内容 1. 2024年第三季度京东物流在成本管控方面取得显著成效，将在多方面继续努力优化营运控制成本为股东创造更大价值[10][11]。 2. 家电以旧换新补贴政策自三季度落地对家电品类销售有提升，但对京东物流整体业绩贡献相对较小[12][15]。 3. 京东物流与淘天合作虽在平台上基数低，但有信心通过两波增长实现收入显著增长、提升渗透率和抢夺市场份额[19]。