一、涉及公司 永兴材料[1] 二、核心观点及论据 （一）投资价值 1. 低成本 - 公司凭借资源端优势和强大执行力实现低成本生产，如华山磁石矿这一高品位矿源使云母矿成本控制在每吨5万到5.5万元之间[3]。 2. 扩产能 - 今年初采矿证从300万吨扩至900万吨，碳酸锂当量产能将超7万吨，计划明年冶炼产能从3万吨扩至5万吨，还计划建设皮带廊运输项目[3]。 3. 高分红 - 2015 - 2024年累计分红11次，总金额达52亿元，融资约20亿元，超额分配30多亿元，目前账上净现金90亿元，无负债，未来资本开支需求有限[3]。 （二）锂矿市场供需及价格走势 1. 供需情况 - 需求增加，宁德时代明年排产增速从20%提升至30%，带来50 - 60GWh储能端需求增量（相当于4万吨碳酸锂当量）[4]。 - 供给收缩，澳大利亚标杆性项目关停维护（原本12.5万吨产能，影响1.5万吨碳酸锂当量），澳洲其他企业除格林布什及皮尔巴拉外在800美元/吨金属价格下难维持生产，预计全球锂供应从140 - 145万吨区间下调至135 - 140万吨甚至更低[4]。 2. 价格走势 - 看好未来锂价中枢上移，从7 - 8万元/吨上涨至8 - 9万元/吨，若宁德时代一季度排产环比持平，供需紧张将推动价格进一步上涨[4]。 （三）特钢业务业绩表现 1. 单吨毛利上升 - 过去三年特钢单吨毛利呈上升趋势，得益于火电、核电和石油等下游行业景气度提升[7]。 2. 利润水平 - 2022和2023年特钢单吨毛利超2,500元，对应净利润1,000 - 1,500元左右，净值约1,200元甚至更高，目前产能32万吨，年产量约30 - 31万吨，能保证4亿元左右利润水平[7]。 （四）锂矿业务优势 1. 自有矿山 - 拥有自有矿山，成本端完全可控，矿石禀赋优秀，花山磁石矿储量接近400万吨，5万吨产能并非上限，未来10万吨产能也有可能[8]。 2. 成本控制 - 矿石品位稳定，开采10年也不会显著下降，2023年第三季度单吨不含税完全成本维持在52,000至53,000元以内[8]。 （五）锂矿业务盈利预期 1. 不同锂价下利润 - 若明年锂价8万元，预计实现约10亿元利润，若达9万元，利润将增加约3亿元[9]。 2. 扩产及增收方式 - 明年扩产项目6月30日落地，保守估计明年产量可达3万吨，市场价格好时可通过出售金属或代加工碳酸锂等方式增加收入[9]。 （六）财务状况及发展预期 1. 财务状况 - 目前资产负债表状况优秀，自有矿山资源优质，可支撑扩产计划并保持低成本运营[10]。 2. 发展预期 - 未来有高分红预期，锂价反弹或反转时将成为行业领先企业[10]。 三、其他重要内容 1. 发展历史 - 2000年董事长收购破产湖州钢铁厂设备成立永兴特种不锈钢公司，不断扩充产品线，董事长退伍军人背景赋予企业高度纪律性和优秀成本管控能力，在二级市场曾受质疑但通过四年业绩证明实力，如今管理团队执行力强、资源利用效率高[5]。 2. 业务整体情况 - 永兴材料主要业务包括特种不锈钢和锂电两部分，在特种不锈钢领域国内领先，锂电领域利用资源优势低成本高效生产并推进扩产计划，两块业务共同支撑整体业绩，高效运营与严格管理使财务状况稳健[6]。