破冰寻“锂” - 永兴材料
002756永兴材料(002756) -·2024-11-14 13:52

一、涉及行业与公司 - 行业为锂矿相关行业[1][2][3] - 公司为永兴材料[4][9][10] 二、核心观点与论据 (一)锂矿行业整体情况 1. 需求端 - 宁德明年排产预期从增速20%上修到30%,储能端出货带来50 - 60G瓦时需求增量,对应锂矿需求端额外增加约4万吨碳酸锂当量[1]。 2. 供给端 - 澳洲Belt Hill项目关停维护,产能12万吨,明年对25年量影响1.5万吨碳酸锂当量,该项目命运坎坷,此前破产后债务重整,去年被收购复产,如今又关停。其单吨现金生产成本600美元,但800美元/吨锂矿价格下仍停产,表明澳洲除两大企业外其他企业成本抬升,澳矿已出现出清信号,后续可能有更多项目停产或减产,供给量可能从预期的140 - 145万吨区间进一步下调[1][2]。 3. 价格走势 - 看好锂价中枢从近期7 - 8万上移到明年8 - 9万,若一季度宁德排产环比持平,一季度供需紧张延续四季度去库态势,二季度叠加上3C小旺季,价格有望进一步上涨[3]。 (二)永兴材料情况 1. 低成本 - 公司资源端有优势,华山瓷质矿高品位,连续四年证明云母矿成本能做到5万 - 5.5万,在采、选、冶等环节相比宜春其他企业更优,是当地标杆企业[5][6]。 2. 扩产能 - 华山磁石矿年初拿到从300万吨扩到900万吨采矿证,对应碳酸锂当量超7.2万吨,永兴持有70%股权,按约定扩产后可拿630万吨矿生产5万吨碳酸锂当量,明年630配套会建成落地。目前已拿到采矿证扩振,做了方案报批,在等用地指标落实后开启皮带廊运输项目建设,运输项目明年630之前也会建成落地。江西冶炼产能多且新,公司冶炼产能扩充方式多样,速度较快,未来将具备5万吨产能[6][7][8]。 3. 高分红 - 公司历史上从15年到24年累计分红11次,金额达52亿,融资约20亿,已把融到的钱全部分红还多回馈投资者30多亿。公司账上净现金90亿,无负债,未来资本开支主要是华山磁石矿扩产约20亿,盈利状况下无需动用太多现金,未来可能大比例或超额分红[9]。 4. 业绩情况 - 特钢板块:过去三年单吨毛利呈上升趋势,受益于下游火电、核电、石油等应用场景景气度提升,22 - 23年单吨毛利超2500元,单吨净利1000 - 1500元左右,按1200元算,产能32万吨(实际产量30 - 31万吨),可保证4亿左右利润。锂电板块:成本端可控,自有矿资源量接近400万吨,5万吨不是产能天花板,10年内成本不会大幅提升,单吨完全成本5.5万以内(三季度做到5.2 - 5.3万),若明年锂价8万,可做到10亿左右利润,若9万则多3亿左右,明年产量保守3万吨,价格好时有产量弹性[10][11][12]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 永兴材料董事长为退伍军人转业,这一背景奠定了公司踏实靠谱、纪律性好、成本管控好的特质,在二级市场给人说到做到的印象,之前虽受云母矿成本质疑但已连续四年证明自己[5]。 - 永兴材料旁边是九岭企业,两家企业共用一条上山道路,扩产后运输压力大,所以需要建设皮带廊运输项目[7]。