一、涉及行业与公司 - 行业为锂矿相关行业[1][2][3] - 公司为永兴材料[4][9][10] 二、核心观点与论据 （一）锂矿行业整体情况 1. 需求端 - 宁德明年排产预期从增速20%上修到30%，储能端出货带来50 - 60G瓦时需求增量，对应锂矿需求端额外增加约4万吨碳酸锂当量[1]。 2. 供给端 - 澳洲Belt Hill项目关停维护，产能12万吨，明年对25年量影响1.5万吨碳酸锂当量，该项目命运坎坷，此前破产后债务重整，去年被收购复产，如今又关停。其单吨现金生产成本600美元，但800美元/吨锂矿价格下仍停产，表明澳洲除两大企业外其他企业成本抬升，澳矿已出现出清信号，后续可能有更多项目停产或减产，供给量可能从预期的140 - 145万吨区间进一步下调[1][2]。 3. 价格走势 - 看好锂价中枢从近期7 - 8万上移到明年8 - 9万，若一季度宁德排产环比持平，一季度供需紧张延续四季度去库态势，二季度叠加上3C小旺季，价格有望进一步上涨[3]。 （二）永兴材料情况 1. 低成本 - 公司资源端有优势，华山瓷质矿高品位，连续四年证明云母矿成本能做到5万 - 5.5万，在采、选、冶等环节相比宜春其他企业更优，是当地标杆企业[5][6]。 2. 扩产能 - 华山磁石矿年初拿到从300万吨扩到900万吨采矿证，对应碳酸锂当量超7.2万吨，永兴持有70%股权，按约定扩产后可拿630万吨矿生产5万吨碳酸锂当量，明年630配套会建成落地。目前已拿到采矿证扩振，做了方案报批，在等用地指标落实后开启皮带廊运输项目建设，运输项目明年630之前也会建成落地。江西冶炼产能多且新，公司冶炼产能扩充方式多样，速度较快，未来将具备5万吨产能[6][7][8]。 3. 高分红 - 公司历史上从15年到24年累计分红11次，金额达52亿，融资约20亿，已把融到的钱全部分红还多回馈投资者30多亿。公司账上净现金90亿，无负债，未来资本开支主要是华山磁石矿扩产约20亿，盈利状况下无需动用太多现金，未来可能大比例或超额分红[9]。 4. 业绩情况 - 特钢板块：过去三年单吨毛利呈上升趋势，受益于下游火电、核电、石油等应用场景景气度提升，22 - 23年单吨毛利超2500元，单吨净利1000 - 1500元左右，按1200元算，产能32万吨（实际产量30 - 31万吨），可保证4亿左右利润。锂电板块：成本端可控，自有矿资源量接近400万吨，5万吨不是产能天花板，10年内成本不会大幅提升，单吨完全成本5.5万以内（三季度做到5.2 - 5.3万），若明年锂价8万，可做到10亿左右利润，若9万则多3亿左右，明年产量保守3万吨，价格好时有产量弹性[10][11][12]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 永兴材料董事长为退伍军人转业，这一背景奠定了公司踏实靠谱、纪律性好、成本管控好的特质，在二级市场给人说到做到的印象，之前虽受云母矿成本质疑但已连续四年证明自己[5]。 - 永兴材料旁边是九岭企业，两家企业共用一条上山道路，扩产后运输压力大，所以需要建设皮带廊运输项目[7]。