一、涉及行业 啤酒和白酒行业[1][11] 二、核心观点及论据 （一）啤酒行业 1. 销售情况 - 整体情况不太好，但不同阶段有差异。上半年销售情况有一定增长，如头六月校团垫上了10%，ASP在增长，三季度情况与上半年有所不同，成熟增长速度比上半年稍低，面临较大压力[1][3]。 - 不同地区表现不同，如在四川分别比较大，增长速度受影响。整体实际销量在北京、浙江、广东表现不错[4][5]。 - 高端化发展虽不如预期直接简单，但仍有空间，消费价值不仅看价格，还看产品品质和品牌形象。地区品牌有发展机会，可以通过重新包装等方式满足地区高端化需求[7][8][9]。 2. 市场竞争 - 市场竞争没有变得非常差，没有个别啤酒商全国性大规模推广产品。公司上半年销售费用率增长一点，三季度没有像某些本地啤酒商一样大量增加销售费用投入，整体头几个月收受费用率同比增幅比上半年小，预计全年收受费用率存在变动但不大[4][5]。 - 渠道方面，没有大幅变动，没有很长的渠道扩散。经销商方面，不会因为追求业绩不合理地大量压渠道库存[6]。 - 不同渠道表现不同，流通渠道相对较好，餐饮和夜场表现相对较弱，餐饮受开店关店率影响压力较大，但也有部分品牌表现不错[19][20]。 3. 成本与价格 - 上半年开始用比较便宜的澳大利亚的代码，整体毛利率情况未提及大幅变化，未感受到来自成本方面的很大压力[10]。 - 整体实际价格没有大幅变动[6]。 - 对明年成本判断，代卖成本会往下走，但下降幅度不一定很大，爆产价格预计变动不大[26]。 4. 产品相关 - 喜丽在高端流里成长不错，未来五年有望在除现有主要地区外的广东、华东地区等有很大发展空间并翻倍增长；唇峰量的增长比较稳定；超勇改包装后今年受些压力，明年有望恢复快速增长[24][25]。 - 公司有计划推出更多小中夸、个性夸、差异夸的产品[27]。 （二）白酒行业 1. 行业现状 - 上一季度白酒与经济关联度增大，整个行业处于比较一般的状态，营运环境相对于上半年变弱一点，但有发展空间，需要经过周期性变动[11]。 - 当经济转好时，白酒是最快带来增长动力的产品之一[11]。 三、其他重要内容 1. 公司股价波动较大，但公司追求中长期稳定发展，希望投资者给予更多信心，公司的策略是基于中长期考虑，不会因短期因素突然改变[28][29][30]。 2. 提到了一些地区品牌的发展策略，如利用地区品牌满足地区需求，像用精威、西湖等品牌在地区推广，本阳啤酒在市场的推广情况等[17]。 3. 对于行业产量下滑1.5个点，有观点认为可能是小厂获得了份额，地区品牌更容易建立消费群体基础，受多种因素影响，包括技术、天气等[22][23]。