一、涉及公司 JD.com（京东，股票代码JD/9618.HK）、JD Logistics（京东物流，股票代码2618.HK）、Dada Nexus（达达集团） 二、核心观点及论据 （一）京东（JD.com） 1. 财务业绩 - 营收与利润增长 - 3Q24业绩：京东和京东物流3Q营收增长符合预期（分别为+5%/+7%同比增长），3Q24净利润表现强劲（分别为+24%同比/+205%同比增长）[2]。 - 利润预测调整：基于3Q24业绩，提升京东2024 - 2026E年利润预测，京东零售在3Q和4Q（季度至今）有健康的双位数用户增长势头，推动其零售销售额高于行业的增长，预计京东零售2024E - 2025E年营收增长为6%/5%（之前为5%/5%），调整后预计京东集团2024E/2025E年营收增长为5%/6%（之前为5%/5%），调整后净利润增长为25%/8%（之前为23%/9%）[3]。 - 利润率 - 3Q24表现：9M24盈利能力强，京东零售3Q的京东零售EBIT利润率维持在5.2%（与3Q23同比持平）。管理层将京东集团调整后的EBIT利润率长期预期提升至高个位数%（从中高个位数%提升）[4][6]。 - 预测调整：基于规模效益等因素，现预计2024E/2025E/2026E年京东集团调整后的EBIT利润率为3.7%/4.0%/4.2%（之前为3.6%/4.1%/4.2%）[6]。 - 营收增长驱动因素 - 商品销售：一般商品增长（3Q/4QE：+8%/8%同比）由超市/快速消费品驱动，电子产品和家电在政府以旧换新计划支持下到