一、涉及行业 中国可再生能源中的太阳能行业[2]。 二、核心观点及论据 （一）多晶硅产能削减影响不大 1. 一级运营商可满足要求 - 工信部正在讨论潜在政策设置，通过用电限额淘汰低效产能可能效率不高。一级运营商（通威、协鑫、大全、新特能源和东方希望这五大企业，到2024年底预计总多晶硅产能为224万吨，占市场份额67.6%）能满足咨询文件中的要求，仅二、三级运营商的产能削减量不足[4]。 - 据上周通威在花旗中国会议上的数据，四大多晶硅制造商平均利用率，通威为100%、协鑫为60 - 70%、大全为30%、新特能源为20%[4]。 2. 国家能源局倾向市场机制 - 国家能源局代表在2024年第三季度表示，供需平衡应主要由市场机制决定。2023年，根据中国光伏行业协会（CPIA）数据，多晶硅生产的平均行业综合耗电量为57千瓦时/千克 - 硅（同比下降5%），能满足2024年7月发布的咨询文件中对现有生产线60千瓦时/千克 - 硅的要求，所以难以期望通过用电限额关闭大量产能，并且多晶硅生产线维修保养可能需要六个月，停产超六个月可能难以恢复运营，但多晶硅市场价格已经见底[5][9]。 （二）组件价格下限效果不佳 - 中国光伏行业协会（CPIA）推荐的组件价格下限（0.68元/瓦）似乎无效，晶澳太阳能（002459.CH，中性）近期的投标价格低于此价格，反映出行业参与者未严格遵守推荐的组件价格下限[10]。 （三）全球及中国太阳能安装量预测 1. 中国 - 预计2024年中国太阳能新增装机容量为250吉瓦（同比增长16%），但2025年的数字是否更高尚不确定[11]。 2. 全球 - 预计2024年全球太阳能安装量为500吉瓦，2025年将同比增长5 - 10%[11]。 （四）特朗普2.0对中国太阳能设备制造商的影响 - 特朗普2.0可能会给中国太阳能设备制造商在美国市场带来逆风，估计太阳能设备出口到美国可能会被征收更高的关税。天合光能出售其美国太阳能制造业务给挪威电池开发商FREYR是明智之举，因为中国公司在美国的业务可能面临更多阻力，预计2024年美国太阳能安装量将达到40吉瓦（同比增长24%）[12]。 （五）花旗对部分企业的评级 - 花旗对通威、特变电工、隆基、天合光能和平板玻璃保持卖出评级[2]。 三、其他重要内容 - 花旗研究是花旗集团全球市场公司的一个部门，该公司与研究报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[6]。 - 文档包含了分析师认证、重要披露、研究分析师隶属关系等内容，如花旗集团全球市场公司或其附属公司在过去12个月从中国三峡新能源获得投资银行服务报酬，在过去12个月从多个公司获得除投资银行服务以外的产品和服务报酬等[16]。 - 花旗研究的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选的风险评级，还介绍了Catalyst Watch/短期观点（STV）评级披露等内容[19]。 - 文档详细说明了花旗研究在不同国家和地区的监管要求、产品提供情况、适用对象等，如在澳大利亚通过Citigroup Global Markets Australia Pty Limited提供产品并受澳大利亚证券与投资委员会监管等[23][25]。