一、纪要涉及的公司 日联科技[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）整体业务情况 1. 前三季度收入与增长 - 整体前三季度收入两个多亿，同比业务增长超30%。主要受益于下游消费类电子、服务器级别产品、汽车电子需求旺盛，在手订单同比增长在电子半导体领域超40%，未来预期成长性不错[3]。 2. 毛利率情况 - 前三季度毛利率同比有较好改善，去年同期40%左右，今年到了45%，随着产品迭代升级、设备高端化、自用射线源比例提高等还有持续向好空间[6]。 （二）不同应用场景情况 1. 锂电新能源领域 - 收入与趋势 - 前三季度收入不到一个亿且同比下降，但趋势向好，半年度收入同比下降近20个点，到三季度降幅收窄到不到10个点，往后全年降幅应会继续收窄[3]。 - 订单情况 - 今年锂电订单同比去年有接近20%的成长，但确认收入同比下降，原因是下游节奏放缓。前三季度订单结构中老线改造、维保占比高，新增需求上半年不多，不过随着下游大客户有扩产计划，从明年来看订单新增产线占比可能提升[7][8]。 - 与宁德时代合作 - 与宁德时代在设备和射线源都有合作，订单每年有所增长且结构有变化，2022年以后射线源产品供给宁德的订单逐步增加。宁德采购工业X线锂电检测设备的订单形式从22年起发生变化，将设备和核心射线源分开采购，日联在宁德的射线源占比越来越高，国外的逐步被替代[12][13]。 - 产品价值量趋势 - 随着锂电产线自动化智能化程度提高，对检测设备的要求和价值量也在提升，从离线设备价值量100万以内到在线设备平均收价上百万，未来还有存量设备改造和从2D检测向3D在线检测过渡的需求，会带来产品迭代升级和价值量提升[9][10][11]。 - 毛利情况 - 在锂电池相关检测设备的毛利在35%以上，高于同行业竞争对手，这是公司的战略性选择[16]。 - 宁德收入占比 - 在锂电业务中，宁德占公司收入约30%，剩下的如比亚迪、欣旺达等也有份额，前三家估计占锂电池业务收入的百分之六七十到七八十[25][26]。 - 明年展望 - 对锂电业务明年收入偏谨慎乐观，初步规划在整个大环境影响下可能会有所增长[26]。 2. 住建领域 - 收入与增长 - 前三季度收入占比23%左右，超过一个亿，整体呈增长趋势，新场景和需求占比越来越高，从车架、副车架、冷压底盘等检测需求旺盛，在手订单和全年计划同比去年有不错增长[5]。 - 增速情况 - 全年来看增速应高于平均增速，目前订单增长接近40%，低于电子半导体领域，明年预计增速在30%以上[34]。 3. 电子制造领域 - 增长情况 - 收入同比增长超30%，订单增长40%以上，超出年初预期。主要受下游消费类电子、AI服务器级别需求、汽车电子电动化影响，同时公司在中低端和高端市场的渗透率在提升[28]。 - 各细分方向占比与增速 - 消费类电子在收入中占比50 - 60%，汽车电子占20% - 30%，服务器级别占百分之十几。从订单增速来看，以前在服务器级别业务很少，现在逐步增长，消费类电子增速可能会放缓，汽车电子和服务器级别增速可能相对提高，预计明年电子半导体整体有30%的成长[29][31]。 （三）产品研发情况 1. 设备端 - 更多集中在3DCT产品开发，已进入头部电子制造厂商，产品价值量高、毛利好[6]。 2. 射线源产品 - 微焦点射线源前三季度同比成长超50%，确认收入数量同比基本翻倍，前三季度已超过去年全年。目前主要做纳米焦点射线源和大功率射线源研发，纳米焦点有三台样机在做测试，大功率小焦点已出货十几台，明年大功率小焦点会有一定量，纳米焦点可能陆续装在设备上推向市场[5][32]。 （四）射线源销售情况 1. 确认收入与交付量 - 前三季度射线源确认收入接近1100只（不到1100只，1000多只），实际交付不到1450只（1400多只）。确认周期方面，锂电客户设备确认收入慢，一般一个季度以上接近两个季度，电子制造快，一般一个季度以内，单独销售给宁德时代的类似锂电设备确认周期，非宁德时代基本交付就验收[35]。 2. 不同行业占比 - 独立销售和随设备销售目前是一半一半，随设备销售中45%是锂电，55%是电子制造，独立销售中60% - 65%是锂电，30% - 35%是非锂电行业，微焦点目前只用在电子制造和锂电池行业[36]。 3. 明年展望 - 随设备销售明年可能有百分之七八十的增长，独立销售可能有50%左右的增长，实际确认收入可能会比今年高，交付量如果今年随设备销售1000台，明年可能1700 - 1800台，独立销售今年1000台，明年可能1500台左右，从确认收入口径可能独立销售占比会多一些[39]。 - 独立销售价格有下降趋势，每年降幅5 - 10点以内，若有新的高端射线源产品推出，均价可能会拉高[41]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在宁德的设备供应以在线2D为主，会根据项目财务测算、难度等做筛选，有战略性选择项目以保证财务数据特别是毛利等[15][16]。 2. 在线2D设备在锂电检测中有定制化程度，要满足生产节拍、检测精度、算法准确度等要求，如宁德时代一台设备最多配置8套射线源来满足节拍要求，检测精度方面要满足如极片褶皱、杂质等更多工艺参数检测要求[17][18][19]。 3. 公司接触的前20装机量的锂电客户基本都上了X - ray检测设备，且以在线式检测为主，储能类客户的电芯也要经过在线式全检，检测数据要和内部MAT系统对接[22][24]。 4. 公司在电子半导体领域新渗透进服务器级别检测业务，今年有两三千万收入，占前三季度百分之十多，预计明年会进一步放量[30]。 5. 除了目前业务增长，还可关注日联在外延方面如苹果等的动作，这也是公司明年的重点方向之一[42]。