一、涉及公司与行业 - 公司为海涝水泥[1] - 行业为水利行业[1] 二、核心观点与论据 （一）行业情况 1. 需求方面 - 2024年前三季度全国水利市场需求疲软，房地产需求大幅萎缩，1 - 9月份房地产开发投资同比下降10.1%，新开工面积同比下降22.2%，商品房销售面积同比下降17.1%，基建投资同比增长4.1%但增速放缓，项目施工进度不及预期，对水泥需求支撑作用减弱[1]。 2. 供给方面 - 库存压力相对改善但仍处高位，水泥累积产量继续下滑，1 - 9月份按可比口径计算水泥累积产量13.27亿吨，同比下降10.7%，创下2010年以来同期最低值，新建材料减少，公司销售区域内新建生产线三条544万吨产能[1]。 - 企业限产天数有增加但难以抵消需求下降影响[2]。 3. 价格方面 - 前三季度全国水利价格走势低位徘徊，后有回升态势，2024年水利需求大幅下降，供求矛盾突出，企业恶性竞争加剧，价格不断下降，三季度7 - 8月受高温雨水天气和资金不足影响下游开工不理想，价格整体震荡下降，9月受错峰限产等因素影响华东地区推涨水泥出厂价格，全国价格整体上涨[2]。 （二）公司情况 1. 销售方面 - 前三季度公司水泥熟料等产品总销量1.95亿吨，同比下降4.2%，前三季度销售价格同比下降16.2%，其中三季度市场状况好转，销售价格同比降幅缩减至3.9%[2]。 2. 业务方面 - 骨料和商货业务增长强劲，同比增幅超过40%[3]。 3. 收入与利润方面 - 前三季度实现营业收入681.5亿元，同比下降31.3%，其中三季度实现营业收入225.8亿元，同比下降32.9%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润52亿元，同比下降40%，每股收益0.99元，其中三季度实现归属于上市公司股东的净利润18.7亿元，同比下降15.1%，环比二季度增长2.7%[3]。 4. 成本方面 - 公司全方位挖掘降本增销潜力，通过加强成本管理等，前三季度水泥熟料自产品自货成本同比下降26亿美元，降幅12%[3]。 5. 投资发展方面 - 公司坚持有效投资导向，围绕作优作强水利主业，涉足股票双混、环保、新能源和数字产业，推动水利主业和上游产业链协调发展，按照创新引领等思路推进智能化系统等技术成果应用，前三季度资本支出约103.5亿元，已完成全年投资计划的68.1%[3]。 6. 四季度展望方面 - 四季度是水利需求传统旺季，9月中央经济工作会议提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债券资金加速落地推动工程项目开工建设，支撑水利需求，9月房地产行业政策叠加提振市场活跃度，改善地产对水泥需求下滑态势，供给方面大部分地区进入冬季错峰期，行业自律意识增强，企业将积极参与行业自律加大限产力度[4]。 - 公司区域内四季度已拓展两条熟料生产线320万吨产能，暂时对局部地区可能有影响，前三季度多数水利行业企业经营承压甚至亏损，盈利处于底部，四季度企业对价格提升和盈利改善诉求强烈，行业有望抵制内卷推动价格回升[4][5]。 - 公司四季度想全面冲刺年度目标，按照营利式目的分割式基础维护行业生态的经营策略，一是加强市场形势研判和产业结构把握提升骨料双混产业经营质量，二是抓好成本管控，三是稳步推进投资发展寻求机遇完善产业链布局加快海外工程建设步伐[5]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司销售区域内企业现场技术加大，错误生产天数有不同程度增加[2] - 公司三季度归属于上市公司股东的净利润环比二季度增长2.7%[3] - 公司四季度区域内拓展的两条生产线产能为320万吨，虽对局部地区有影响但未提及具体影响程度[4][5]