一、涉及行业 1. 军工行业[12][13][14][15][16] 2. 机器人行业（人形机器人）[7][10][11][16][17][18] 3. 光伏行业[19][20][21][22][23][24][25][26] 4. 汽车行业（金杯汽车、四元电器）[26][27][28][29][30][31][32] 5. MiniLED产业链相关行业（家电等）[34][35] 二、核心观点及论据 （一）军工行业 1. 核心观点：军工行业长期有机会，近期股价回调后有较好机会，明年是军工大年[12][16] - 论据：珠海航展订单火爆，今年合同金额约3700多亿，是上一届两倍[12]。大飞机（如C909、C919、C929）订单情况较好，C919签署130多架，C909海航60架、还有40架等；航空发动机中国航发与4家客户签署约1500台通用航空动力产品采购合同，总金额超100亿；航天科技签约600亿等[13]。军贸产品多样，包括无人机（如航天彩虹系列）、战斗机、直升机、坦克、装甲车、火箭弹、导弹等，相关核心标的如西飞、航发动力等值得重视[15]。 （二）机器人行业（人形机器人） 1. 核心观点：人形机器人2025年是量产元年，2026年产量会有较大增长，国内发展速度快，产业链将百花齐放，明年是机器人交易主线[11][16][17] - 论据：特斯拉人形机器人产量预期乐观，马斯克给出工厂使用量指引，产业跟踪认为明年量会超指引，且目前其在工厂运行效果超预期；特朗普上台后马斯克支持制造业回流，特斯拉新工厂机会加快[17]。华为成立全球聚生智能产业创业中心，与16家企业签约合作，宁德时代组织专业团队下场做人形机器人，国内主机厂如华为、优比选等也将参与[10][11]。 （三）光伏行业 1. 核心观点：当前处于光伏供给侧改革早期，虽有调整但应回调买入；BC技术明年大规模量产，产业链进展超预期，应重点关注两条主线（供给侧改革和新技术）[20] - 论据：光伏产品出口退税调整（光伏电池和组件从13%调整到9%，12月1日执行），短期对产品定价略有影响但不大，长期有利于提升一线品牌海外竞争力，恢复海外市场价格竞争秩序[21]。国内组件招标价格管控有效，主流企业报价提升，不同技术路线在招标中有相应溢价，为新技术量产提供基础[22][23]。BC产业链有超预期降本方式，相关标的如宇邦精材、和地科股份等布局推动降本[24]。供给侧改革核心受益的有一体化子电龙头、硅胶和玻璃环节龙头等[25]。 （四）汽车行业 1. 金杯汽车 - 核心观点：金杯汽车有机会，被推荐，有买入评级[27][28][29] - 论据：从地位看是国内宝马类似件及座椅核心供应商，股东方审计入住后助力公司成长（审计去年8月获华晨集团100%股权，今年3月交割，有1 + 2 + N布局）[27]。短期宝马集团国内新增200亿投资，新世代资产有望拉动公司配套需求（今年4月宝马宣布在沈阳新增投资并为2026年新世代车型本土化生产打基础）[27]。长期沈阳市汽车产业目标明确，公司有望受益（沈阳市发布三年行动计划，要新增零部件龙头公司，金杯汽车是沈阳上市的零部件公司）[28]。公司三季度实现规模利润近0.94亿元，同比增长32%以上（通过聚焦主业等方式），研发投入加大（3月投入1.13亿元，同比增长80%以上，为配套新车型，有望带来后续订单增长）[29]。 2. 四元电器 - 核心观点：四元电器海外表现有望超预期且盈利能力强，值得强烈推荐[30][31][32] - 论据：海外需求方面，欧美因新能源发展需电网升级扩容、老旧电网改造需求强烈，发展中国家有电子设备基础设施建设需求，且欧美的电子设备供应链扩产少，供应紧张，四元电器在海外布局久、项目经验和产品认证受认可[30][31]。盈利能力方面，产品维度上变压器毛利上升快、高压开关盈利能力强，地域维度上海外订单好、增速快且营业能力强，有望拉动整体营业能力[32]。 （五）MiniLED产业链相关行业（家电等） 1. 核心观点：持续看好MiniLED产业链，MiniLED电视增长明显[34][35] - 论据：双11期间mini led电视销量同比增长超6倍，2024年第四季度在整体电视出货量下降情况下mini led电视逆势增长（同比增长470%，华米增长19.9%），预测2024年出货总量超300万辆，较2013年同比增长超23%[34]。增长受益于平台优惠、政府补贴和消费者认可，受益环节包括背光源、光学膜等，相关公司如聚飞光电、星月塔、极致科技、海星事项和TCS电子等[35]。 三、其他重要内容 1. 港股市场受外资和散户影响调整，从基本面、政策面等中长期判断应乐观，看好科技引领的市场转换，成长和周期都有机会，科技成长为主流，周期有望接力[1]。 2. 两轮车行业新国标会大幅提高门槛，从供给侧看好很多行业，会导致市场份额向头部集中，带来ROE改善机会[5]。 3. 工程机械股价有所回调但基本面良好，10月国内外交机数据连续增长，11月26 - 28日上海有工程机械宝马展，有重点上市公司交流活动，部分标的估值低（如2025年PE水平在10倍左右的徐工、三推股份），推荐相关标的[9][10]。 4. 龙胜科技今年前三季度业绩扎实，全年有五六十左右增长，明年有三成增长，业绩三厘出头，目前约二十倍出头估值，有提升空间，在人形机械、低轨微星等有布局，是高端制造和材料的平台性公司[33]。