Assured Guaranty(AGO) - 2024 Q3 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2024年前三季度调整后每股账面价值达到166.47美元,调整后每股运营股东权益达到113.96美元,均创历史新高[7] - 2024年前三季度的PVP(保费价值比)为28100万美元,比去年同期高出3200万美元[8][16] - 2024年第三季度调整后运营收入为1.3亿美元(每股2.42美元),2023年第三季度为2.06亿美元(每股3.42美元),排除一次性收益后2024年第三季度调整后运营收入显著增加[27] - 2024年第三季度净赚取保费为1.01亿美元,2023年第三季度为9900万美元[32] - 2024年第三季度来自另类投资的股权和收益为2800万美元,2023年第三季度为2500万美元[33] - 2024年第三季度净投资收入为8200万美元,2023年第三季度为1.01亿美元[33] - 2024年第三季度按部门划分,保险部门调整后运营收入为1.62亿美元,资产管理部门为400万美元,公司部门亏损2900万美元[35] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共金融业务 - 2024年前九个月市政债券发行量同比显著增长,利用债券保险的一级市场票面总额也同比增长[17] - 2024年前九个月公司为166亿美元的新发行票面提供保险,比去年同期高出18%[18] - 2024年前三季度公司为33笔1亿美元或以上票面的交易提供保险[19] - 2024年公司为更多标普和/或穆迪评级为AA级的信用提供保险,前九个月AA级票面增加26%,AA级交易增加36%,总计约35亿美元新发行保险票面和75笔交易[20] - 2024年公司已为美国公共金融领域的一些大型项目提供保险,如JMA机场6号航站楼重建相关的9.2亿美元高级特殊设施收益债券和费城托马斯·切森大学的5.23亿美元债券[25] 非美国公共金融业务 - 2024年前九个月非美国公共金融业务产生4400万美元的PVP,比去年同期高出600万美元[22] - 2024年前九个月新业务包括二级市场担保、英国一些受监管的公用事业和机场交易担保以及某些流动性担保的年度续期[22] 全球结构化金融业务 - 2024年前九个月全球结构化金融业务产生4400万美元的PVP,第三季度PVP为1900万美元,比去年第三季度高出500万美元[23] - 2024年前九个月的业务成果主要涉及保险证券化、银行资产负债表救助和认购融资交易[23] - 2024年第三季度国际结构化金融业务为一家澳大利亚银行的约6亿美元核心贷款组合提供保护[24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司在美国市政债券一级市场继续保持市场领先地位,为今年迄今为止所有已售保险票面的57%提供保险[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于优化资本和商业机会的匹配以提高回报[11] - 公司多年来一直以每年约5亿美元的目标回购普通股,2024年有望达到这一目标,2025年目标仍是5亿美元,截至2024年11月8日,公司已回购2023年12月31日流通股的10%,董事会已授权额外2.5亿美元,目前授权约3.85亿美元[12] - 公司继续寻求通过进入新的地理或产品市场来扩大其核心金融担保业务的机会,如在澳大利亚市场的业务拓展[24] - 公司认为在新结构下处于未来增长的有利地位,仍拥有超出维持高评级所需的保险资本,评级机构肯定了公司的财务实力评级[10] - 公司在行业内进行整合,对收购MBA持观望态度,认为目前价格不合适[44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是自2020年以来表现强劲的一年,公司债券保险的价值得到市场更广泛认可,更多发行人寻求公司帮助控制借款成本并更高效地执行交易[14] - 预计2025年市政债券发行量将保持高位,公司保险渗透率将继续提高[40] - 预计2025年公司的企业税率将略有下降[42] - 对于英国公用事业的情况,公司认为目前的状况不会对2025年的资本管理前景和股息能力产生影响[39] - 对于英国水公用事业的情况,公司认为虽然存在短期现金流困难,但预计不会有实际损失,正在等待相关费率调整结果,这一情况不会对公司产生重大影响[59][60] 其他重要信息 - 2024年8月1日AGM并入AG(原AGC),合并后评级无变化,公司认为此次合并有诸多好处,如提高运营效率和资本利用率[9] - 公司在波多黎各的PREPA仍有未解决的风险敞口,法院要求各方继续调解,公司致力于达成公平的解决方案,但也会维护作为有担保债权人的权利[13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 英国公用事业的发展对2025年资本管理前景有何影响,是否影响控股公司的股息能力 - 公司预计2024年和2025年都能达到5亿美元的回购目标,目前情况对股息能力或回购计划没有任何影响[39] 问题: 能否解释本季度保险票面市场渗透率略低的情况,对2025年市政债券发行量有何展望,是否能进一步提高保险渗透率 - 保险渗透率逐年提高,保险价值得到更好认可,预计发行量将保持高位,公司业务量也将继续增长[40] 问题: 15%的百慕大所得税率将如何影响2025年的公司税率 - 如果一切保持不变,预计2025年公司税率将略有下降[42] 问题: MBA考虑出售自身,是否可能基于PREPA的结果考虑或接受应急付款的报价 - 公司已经多次尝试对行业进行整合,对MBA的报价在对其有意义的同时也要对公司自身有意义,目前价格不合适所以在观望[44] 问题: 随着波多黎各新州长上任,是否会对独立机构有更多控制从而影响公司在PREPA的风险敞口回收 - 不论州长所属党派,都应是支持波多黎各的,更重要的是控制委员会的长期情况,2025年有很多相关活动值得期待[45] 问题: 能否详细介绍英国水公用事业相关交易,这些公用事业的收入来源、防止最终损失的保护措施 - 这些是提供基本服务的垄断企业,公司的风险敞口是运营公司的高级债务,2037年之前没有本金支付,目前有很多市场力量在帮助这些企业,公司认为目前情况不会造成重大损失[48][49][50][51] 问题: 是什么导致这些公用事业的现金短缺 - 多年来股权所有者抽走资金且未再投资,目前需要提高费率来支持资本改善以提供清洁饮用水,相关费率决定正在上诉中[54][55][56] 问题: 英国水监管机构12月或1月的最终费率决定是否会对公司的损失调整产生重要影响 - 虽然想看到结果,但即使12月得到不好的结果也不会真正改变公司的数字,这是未来一年左右需要解决的问题,公司预计费率会提高[59][60] 问题: 是否有类似的历史案例可供参考,关于有保险的公用事业面临财务困境但公司最终成功应对的情况 - 这些是高度监管的公用事业或基本服务的垄断企业,通常不会出现问题,很少有损失或债务减记情况[62] 问题: 是否会考虑购买市场上大幅折价的无保险水债券来进行损失缓解 - 公司的保险债券没有同样的减值,购买无保险债券会增加风险敞口,没有这样做的机会[63] 问题: 另类投资积累的收益有多少,将其部分股息推高是否会影响下一年的股息能力 - 公司在探索增加股息能力的所有选择,需要考虑短期和长期的资本管理合理性,目标是确保能为每年5亿美元的回购提供资金[66][67] 问题: 澳大利亚交易的保费情况与国内或其他国际交易相比如何,对业务回报有何影响 - 澳大利亚业务的回报更好,期限更短,是资本释放交易,具有较高的净资产收益率[69][70] 问题: 由于TMS风险敞口的久期和票面利率特点,是否会出现类似Cofina风险敞口的情况或考虑损失情况 - 公司在处理不良信贷方面有良好记录,将继续以这种方式处理相关情况[73]