一、涉及公司 1. 未明确提及公司名称，但从内容推测为一家家电制造企业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 二、核心观点及论据 （一）财务状况 1. 1 - 9月整体收入227亿同比提升19%，利润5.3亿同比提升6%多点；7 - 9月收入单季度持续保持23%的增长，但利润同比下滑18个点约1.15亿，主要受国内冰淇品牌业务和国内空调品牌业务影响[1] 2. 2022年第二季度开始每个季度收入和利润同比例增长，仅今年三季度单季利润下滑，原因是国内品牌业务端受内卷、销售价格竞争下调、大宗材料影响，以及在市场低迷时的投入影响了毛利率和净利率[3] （二）业务策略 1. 国内业务 - 核心是强化国内业务，考核损益第一，规模只需跑赢大盘[4] - 严格价格管控，防止价格调整侵蚀毛利空间[4] - 要求提升内销品牌业务的产品结构，借助换新政策多卖中高端产品[4] 2. 海外业务 - 要求海外业务规模提升，特别是海外私有品牌规模要良性提升（保证有利润），降低固定参销实现规模效率提升性价比[5] - 提升海外业务产品结构，多卖高毛利率产品（ODM和自有品牌）[5] - 持续推进各产业效率提升，包括制造的数字化、自动化、工艺精细化以降低制造费用并提升产品品质[5] （三）各业务板块分析 1. 内销业务 - 内销空调在陕西、山西、福建、安徽、杭州、湖南、河北逐步填补空白市场建立渠道，目前新渠道投入都挣钱，计划用两年多覆盖国内绝大部分市场以提升自主品牌占比[11] - 内销冰箱洗衣机三季度受中端竞品售价下降影响销售价格下降，成本端不低，市场投入加大导致单季度情况不理想[16] - 内销业务10月以来在已就换新政策加持下中高端产品比例有所提升，但内销均价表现还需进一步统计[10] - 内销业务所得税费用随着经营向好逐步提升，因为之前可用的所得税资源随着各公司赚钱而消化完了[17] - 内销空调业务自主品牌营利水平高于代工业务，代工业务毛利低但可充分利用产能并提升能力[24] - 内销冰箱是全渠道覆盖，线上线下占比各50%；空调线下以餐饮市场为主，线上以京东为主且正在进入天猫、拼多多，线上线下比例为40%:60%[27] 2. 外销业务 - 海外空调收入和利润端表现好，主要以发展中国家为主，借助冰企强势区域欧洲进驻欧洲，客户结构和产品结构调整，订单大客户抓住发展中国家经济提升机会，产品竞争力提升带来受益[6][7] - 海外冰洗整体规模增速低于空调但利润增速高，产品结构提升工作多，欧洲是核心市场且产品结构提升明显，抓住拉美和亚非发展中国家机会，注重产品景象，与内销冰洗平台协同[8] - 外销端空调冰箱利润率爬升，外销空调淡季不淡且增长跑赢大盘，外销冰洗在欧洲产品结构提升且在拉美亚非发展中国家销售情况好并与内销协同[6][8] - 海外渠道方面，自有品牌由自己销售团队做（如在澳大利亚、菲律宾、捷克等地主要做线上），代工方面客户包括全球性、地方家电品牌和连锁客户等，各渠道间有协同[28] - 海外冰洗和空调内销外销在供应链、产品、产能方面有协同，如内销已成熟产品可用于外销，外销出货形势好时内销可协同交付[30] （四）其他方面 1. 销售费用率方面，1 - 9月下降0.9，今年三季报下降1.56点，原因是公司一直提效包括渠道效率提升，收入规模增长稀释销售费用，同时一些旗下动作压缩销售费用[12][13] 2. 四季度销售费用率还未统计，希望在已就换新推进和品牌投放情况下有效控制销售费用促进规模增长[13][14] 3. 对于小米自建空调产能，认为是其正常发展行为，公司与小米合作要保证稳定，长虹代工产品竞争力要高于小米自产产品[14][15] 4. 汇率方面，针对海外出口业务对订单进行锁汇，接单时锁定汇率以锁定订单毛利风险，接单时已考虑汇率损失，不会对报表造成重大波动；不会对大宗材料进行锁定和套保[32][33] 5. 分红比例去年40%多，今年基本维持且争取更多，明年年初股东大会会考虑中期分红；全年收入利润目标目前还是年期（收入10%、利润只要一增长）[34] 6. 海外冰洗代工业务利润率高于空调代工业务是因为产品结构和客户结构较好[35] 7. 已就换新政策下公司不允许在新销商端口押库存，从三季度来看存货趋势逐步回归正常，公司重视资金效率、存货周转等效率指标[36] 8. 洗衣机自主品牌2018 - 2019年投产，发展迅速，今年约170万台明年200多万台，产能200万台，策略是主打腰部产品、提升高端产品、巩固安徽餐饮等根据地市场[37] 9. 海外兵企在欧洲占比30%多，中东接近10%，非洲接近10%，东北亚接近10%，中南美10%，Ka15 - 16%等；海外空调在中美地区30%多，中东接近20%，南美15 - 16%，非洲10%，东南亚欧洲南美2 - 5%不等[38][39] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在长虹美林国际区是虚拟组织，更多做协同，不存在成本费用、利润分摊传递，在全球信息、汇率、渠道客户等方面有协同[31][32] 2. 代工端与代工商重新谈成本的周期是每年[35] 3. 洗衣机自主品牌不仅做内销也做海外业务，内销以品牌为主，海外有代工也有自有品牌[37]